6月份以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波極端行情，大盤狂飆至5178點(diǎn)后急轉(zhuǎn)直跌1700點(diǎn)，一時(shí)間天臺(tái)人滿為患。然而，華寶量化對(duì)沖基金的持有人卻依然淡定的坐山觀潮，笑看市場(chǎng)。

WHY?

原來(lái)華寶對(duì)沖基金業(yè)績(jī)一直十分穩(wěn)定，極少受市場(chǎng)因素影響。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年7月份，有數(shù)據(jù)顯示的836只股票型開放式基金的平均跌幅為－12.81%，而華寶量化對(duì)沖基金逆市上漲0.52%；而從5178點(diǎn)以來(lái)到8月4日，大盤已經(jīng)下跌逾27%，而華寶量化對(duì)沖僅小幅微跌0.95%。

正是因?yàn)槿A寶量化對(duì)沖超然市場(chǎng)的突出表現(xiàn)，最近很多人向我們咨詢關(guān)于該基金的相關(guān)問(wèn)題。我們根據(jù)投資者的提問(wèn)，整理出《華寶量化對(duì)沖最強(qiáng)操作寶典》，貼出來(lái)與大家分享。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖

（A類000753 C類000754）

什么是對(duì)沖基金？為什么要投資對(duì)沖基金？

對(duì)沖（Hedging)是一種旨在降低風(fēng)險(xiǎn)的行為或策略。對(duì)沖基金(hedge fund)，即“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，起源于1950年代初的美國(guó)，是利用期貨等金融衍生工具，以對(duì)沖交易為手段的基金，也稱對(duì)沖基金、避險(xiǎn)基金或套期保值基金。

對(duì)沖基金的價(jià)值主要體現(xiàn)在：

（1）對(duì)沖基金旨在“絕對(duì)收益”，即以獲取正回報(bào)為目標(biāo)，而非追求超越某個(gè)特定基準(zhǔn)的業(yè)績(jī)或者行業(yè)平均收益；

（2）對(duì)沖基金與股票、債券等基礎(chǔ)市場(chǎng)體現(xiàn)出很低的相關(guān)性，可優(yōu)化資產(chǎn)配置，降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

目前全球?qū)_基金管理規(guī)模是多大？

自1997年以來(lái)，全球量化對(duì)沖基金行業(yè)保持了良好發(fā)展勢(shì)頭，管理資產(chǎn)規(guī)模一路高歌猛進(jìn)；盡管2007年底全球金融危機(jī)對(duì)對(duì)沖基金規(guī)模造成一定沖擊，但很快對(duì)沖基金重回強(qiáng)勁增長(zhǎng)軌道，并于2015年創(chuàng)規(guī)模歷史新高。

截至2015年一季度，全球?qū)_基金管理資產(chǎn)規(guī)模已從1991年的584億美元發(fā)展到2015年一季度的3.08萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)53倍，年均復(fù)合增速19%。

圖1：全球?qū)_基金管理資產(chǎn)規(guī)模（億美元）

數(shù)據(jù)來(lái)源:Barclayhedge，Citi bank

對(duì)沖基金具體可以分為哪些策略，哪些策略影響力較大？

從全球?qū)_基金的投資策略分布看，股票類、債券類、期貨類的投資策略“三分天下”，各子策略發(fā)展相對(duì)均衡；截至2015年一季度，股票多空、全球宏觀、固定收益套利、CTA&管理期貨等子策略市場(chǎng)份額占比較高，位居前列。

圖2：全球?qū)_基金投資策略分布（按資產(chǎn)規(guī)模，2015年Q1）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Citi bank

歷史上看，全球?qū)_基金市場(chǎng)表現(xiàn)如何？

無(wú)論是從HFRI對(duì)沖基金權(quán)重綜合指數(shù)還是從具體策略指數(shù)來(lái)看，全球量化對(duì)沖基金歷史表現(xiàn)都遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)。

由于對(duì)沖基金操作方式?jīng)Q定其與股票、債券投資相關(guān)性較低，且其投資策略更靈活；因此量化對(duì)沖基金通?？梢垣@得較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，同時(shí)投資期限越長(zhǎng)，累計(jì)收益越高。

圖3：全球?qū)_基金綜合指數(shù)&具體策略指數(shù)歷史表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2015.7.10

如何理解市場(chǎng)中性對(duì)沖策略？

市場(chǎng)中性追求完全規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一般通過(guò)對(duì)沖手段來(lái)實(shí)現(xiàn)。通常，一個(gè)市場(chǎng)中性的組合表現(xiàn)呈現(xiàn)出與股票等基礎(chǔ)市場(chǎng)漲跌基本不相關(guān)。

市場(chǎng)中性策略指的是在多頭和空頭同時(shí)進(jìn)行操作，對(duì)沖掉投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)β，以獲取超額收益α。

如何理解量化投資？

量化投資是借助現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)的方法，從海量的歷史數(shù)據(jù)中尋找能夠帶來(lái)超額收益的多種“大概率”策略，并紀(jì)律嚴(yán)明地按照這些策略所構(gòu)建的數(shù)量化模型來(lái)指導(dǎo)投資，力求取得穩(wěn)定的、可持續(xù)的超額收益（Alpha）。

請(qǐng)總結(jié)一下華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的主要特點(diǎn)。

（1）對(duì)沖控風(fēng)險(xiǎn)，量化尋收益。市場(chǎng)中性策略，追求絕對(duì)收益，成立以來(lái)始終穩(wěn)健運(yùn)作，凈值回撤小，與股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)低相關(guān)，平穩(wěn)度過(guò)多次股災(zāi)，資產(chǎn)配置必備。

（2）超額收益穩(wěn)定，牛市中多贏，熊市中小贏。牛市贏在牛市初期，可以最大的利用復(fù)利的效果，擴(kuò)大收益。

（3）凈值波動(dòng)率小，低于一般混合型基金，接近債券型基金。

（4）股指期貨的展期收益是產(chǎn)品的另一重要收益來(lái)源，增強(qiáng)產(chǎn)品整體收益。

（5）華寶興業(yè)為中國(guó)基金行業(yè)首批量化對(duì)沖專戶管理者，運(yùn)作同類產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)豐富。

（6）申購(gòu)最低金額為100元，每個(gè)工作日開放申贖，為低門檻、高流動(dòng)性的對(duì)沖基金。

（7）發(fā)起式基金安排建立管理人與基金份額持有人利益捆綁機(jī)制。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金相比市場(chǎng)上同類產(chǎn)品有哪些優(yōu)勢(shì)？

本基金相比市場(chǎng)上現(xiàn)有同類產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：

（1）每個(gè)工作日開放申贖，流動(dòng)性充分保障；

（2）不收取附加管理費(fèi)；

（3）A、C兩類基金份額提供多樣化選擇；C類不收取申購(gòu)費(fèi)，僅收取每年0.4%的銷售服務(wù)費(fèi)，且持有超過(guò)6個(gè)月不收取贖回費(fèi)；

（4）申贖費(fèi)率及托管費(fèi)率低于同類產(chǎn)品；

（5）2014年9月17日成立以來(lái)，在可比的同類產(chǎn)品中區(qū)間收益和最大回撤都處于領(lǐng)先水平、和滬深300相關(guān)度最低（比較區(qū)間為2014-9-17至2015-7-31，Wind數(shù)據(jù)）。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金成立以來(lái)表現(xiàn)如何？

表1：本基金成立以來(lái)業(yè)績(jī)一覽

為什么說(shuō)華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金是絕對(duì)收益產(chǎn)品？

傳統(tǒng)基金追求的是超越某個(gè)特定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的相對(duì)收益，絕對(duì)收益則力求在任何市場(chǎng)環(huán)境下獲取正收益。絕對(duì)收益并非指固定收益或保證收益。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金遵循市場(chǎng)中性策略，投資目標(biāo)是規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，追求絕對(duì)收益。該基金可投資于股指期貨市場(chǎng)（以及證監(jiān)會(huì)允許投資的其他衍生工具），通過(guò)做空股指期貨合約（及其他衍生工具）對(duì)沖股票多頭組合的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要的收益來(lái)源是采用華寶興業(yè)量化行業(yè)配置模型、量化Alpha選股模型構(gòu)建的指數(shù)增強(qiáng)股票組合所帶來(lái)的收益，與股票、債券等基礎(chǔ)市場(chǎng)的表現(xiàn)相關(guān)性非常低，在上漲或下跌市場(chǎng)中都有機(jī)會(huì)獲得回報(bào)。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的投資范圍包括哪些？

本基金的投資范圍為具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國(guó)內(nèi)依法發(fā)行上市的股票（包含中小板、創(chuàng)業(yè)板及其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上市的股票）、債券、貨幣市場(chǎng)工具、權(quán)證、資產(chǎn)支持證券、股指期貨以及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定)。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的投資組合比例如何安排？

本基金權(quán)益類空頭頭寸的價(jià)值占本基金權(quán)益類多頭頭寸的價(jià)值的比例范圍在80%-120%之間。其中：權(quán)益類空頭頭寸的價(jià)值是指融券賣出的股票市值、賣出股指期貨的合約價(jià)值及持有的其他可投資的權(quán)益類空頭工具價(jià)值的合計(jì)值；權(quán)益類多頭頭寸的價(jià)值是指買入持有的股票市值、買入股指期貨的合約價(jià)值及持有的其他可投資的權(quán)益類多頭工具價(jià)值的合計(jì)值。

每個(gè)交易日日終，持有的買入期貨合約價(jià)值和有價(jià)證券市值之和，不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的95%。其中：有價(jià)證券指股票、債券（不含到期日在一年以內(nèi)的政府債券）、權(quán)證、資產(chǎn)支持證券、買入返售金融資產(chǎn)（不含質(zhì)押式回購(gòu)）等。

在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，基金保留的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益情況如何？

本基金為特殊類型的混合型基金，主要采用追求絕對(duì)收益的市場(chǎng)中性策略，與股票市場(chǎng)表現(xiàn)的相關(guān)性較低。相對(duì)股票型基金和一般的混合型基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較小。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是什么？

一年期銀行定期存款利率（稅后）。

投資期貨市場(chǎng)是否意味著高風(fēng)險(xiǎn)？

期貨天然可做空，做空成本低；可投資于不同的標(biāo)的市場(chǎng)中；只需占用較少的資金作為保證金就可放大杠桿，提高資金使用效率。大眾印象中期貨投資高風(fēng)險(xiǎn)，是由于對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)缺乏、風(fēng)控能力薄弱的投資者而言，期貨市場(chǎng)的做空、放大功能可能加速其投資虧損，但不能籠統(tǒng)地認(rèn)為任何期貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)都很高。期貨市場(chǎng)的不同類型參與者呈現(xiàn)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投機(jī)者旨在追逐利潤(rùn)，其資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，而套期保值者則意在對(duì)沖、最小化風(fēng)險(xiǎn)、獲取相對(duì)穩(wěn)定的收益。

通過(guò)倉(cāng)位限制、波動(dòng)率控制等手段可以設(shè)計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)水平的期貨投資策略和產(chǎn)品。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金遵循完全套保理念，在建立股票組合的同時(shí)賣空相應(yīng)數(shù)量的股指期貨（股指期貨賣單倉(cāng)位和股票組合倉(cāng)位基本一致），以求完全對(duì)沖股票組合的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；且預(yù)留必要的現(xiàn)金，以補(bǔ)充由于指數(shù)上漲帶來(lái)的期貨保證金部分的需求；同時(shí)，將綜合考慮定價(jià)關(guān)系、套利機(jī)會(huì)、流動(dòng)性以及保證金要求等因素，在不同股指期貨合約之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)配置，并適時(shí)進(jìn)行合約展期操作，以求提高組合收益和套期保值的效果。

如何理解股指期貨合約的展期操作？

期貨是有時(shí)間價(jià)值的，一般而言，遠(yuǎn)期合約價(jià)格會(huì)高于近期合約。當(dāng)月合約臨近到期時(shí)，若遠(yuǎn)月合約比當(dāng)月合約價(jià)格高，通過(guò)展期（買入當(dāng)月合約平倉(cāng)，賣空遠(yuǎn)月合約）可以獲取股指期貨“買低賣高”的收益。展期收益可以視為本基金的一部分收益來(lái)源。

【案例】IF1508合約到期前，將根據(jù)當(dāng)時(shí)的股指期貨合約價(jià)差情況，選擇較合適時(shí)機(jī)做展期操作：將IF1508合約全部買入平倉(cāng)的同時(shí)，進(jìn)行IF1509的賣出開倉(cāng)操作。IF1509和IF1508之間的價(jià)差收入，就是帶給本基金的展期操作收益。

展期收益會(huì)不會(huì)隨著股指期貨市場(chǎng)參與者的增加而逐漸降低？

股指期貨展期收益是期貨時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)，中長(zhǎng)期來(lái)看展期收益率反映市場(chǎng)資金成本，短期會(huì)受供求關(guān)系、市場(chǎng)漲跌預(yù)期和分紅等影響。短期來(lái)看，展期收益確實(shí)會(huì)隨著套期保值者的增加而有所降低，但展期收益更多會(huì)受市場(chǎng)資金成本波動(dòng)影響。目前的展期年化收益已經(jīng)從股指期貨剛推出時(shí)的10%+，逐步下降到3%左右的水平。

如何理解Alpha策略？

Alpha策略是最為典型的一種對(duì)沖策略。

Alpha（阿爾法）的概念來(lái)自于二十世紀(jì)中葉，最初是由William Sharpe在其1964年的著作《投資組合理論與資本市場(chǎng)》中首次提出。投資者在市場(chǎng)交易中面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在有效市場(chǎng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）里，只有承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才能得到一定的收益補(bǔ)償，所以一種證券的預(yù)期收益主要由其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)決定。但是如果市場(chǎng)的有效性不足，部分投資者可以通過(guò)信息、資金和管理技巧等方面的優(yōu)勢(shì)，獲得超越市場(chǎng)表現(xiàn)的超額收益，該部分收益稱為阿爾法收益，也稱為積極收益。E(Ri) = Rf + β×(Rm-Rf) + α

其中，E(Ri)為某證券（或證券組合）的期望收益率，Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，Rm為市場(chǎng)的平均收益，β為該證券（或組合）的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，α為Alpha收益。上述公式表明投資者從市場(chǎng)中獲得的收益分為三部分：第一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，第二部分是與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的Beta收益，第三部分則是與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)的Alpha收益。由于Alpha收益不受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，如果能在熊市或者市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期的時(shí)候?qū)⑹袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益和Alpha收益分離，就可以將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)屏蔽，避免因此造成虧損，并獲得Alpha收益。傳統(tǒng)Alpha策略就是在建立了Beta部位的頭寸后，通過(guò)衍生品對(duì)沖Beta部位的風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得正的Alpha收益。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金如何獲取Alpha收益？

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金主要采用量化行業(yè)配置模型和量化Alpha選股模型構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)股票組合，嚴(yán)格控制運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)市場(chǎng)變化趨勢(shì)，定期對(duì)模型進(jìn)行調(diào)整，以改進(jìn)模型的有效性，最大化超額收益。

Alpha策略——滬深300指數(shù)增強(qiáng)方法+股指期貨對(duì)沖手段=穩(wěn)定的超額收益表現(xiàn)

能否介紹一下華寶興業(yè)的量化Alpha模型？

基于“價(jià)值中尋找成長(zhǎng)、在成長(zhǎng)中尋找價(jià)值”的投資理念，經(jīng)過(guò)不斷吸取華寶興業(yè)旗下優(yōu)秀基金經(jīng)理的成熟選股標(biāo)準(zhǔn)，在2006年底華寶興業(yè)量化投資團(tuán)隊(duì)形成了量化Alpha選股模型，2007年開始樣本外檢驗(yàn)，2011年8月投入量化對(duì)沖專戶實(shí)踐。在投資實(shí)踐中，量化團(tuán)隊(duì)對(duì)于模型不斷優(yōu)化和拓展，在股權(quán)激勵(lì)、并購(gòu)、重要股東投資行為、業(yè)績(jī)超預(yù)期等事件驅(qū)動(dòng)策略研究和跟蹤，從金融行為學(xué)角度尋找Alpha新來(lái)源。量化行業(yè)配置模型的研發(fā)是最近3年團(tuán)隊(duì)策略研發(fā)的重點(diǎn)，形成行業(yè)景氣度、不同經(jīng)濟(jì)周期下的行業(yè)彈性選擇和行業(yè)動(dòng)量等趨勢(shì)跟蹤模型等量化行業(yè)配置模型，效果較佳。

經(jīng)過(guò)9年的策略研發(fā)和實(shí)踐，華寶興業(yè)量化Alpha模型逐步完善，主要有以下幾個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)保證了該策略能夠持續(xù)、穩(wěn)定的獲得超額收益:

投資理念保證方向

模型的基礎(chǔ)是優(yōu)秀基金經(jīng)理的選股標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)驗(yàn)，精選性價(jià)比好的好股票，好公司+好消息+好價(jià)格，這是模型的策略邏輯和方向。

量化技術(shù)保證效率

通過(guò)實(shí)證分析和動(dòng)態(tài)跟蹤，以超額收益的水平和穩(wěn)定性為目標(biāo)確定各因子的優(yōu)化權(quán)重，根據(jù)該模型的綜合評(píng)分結(jié)果，在各行業(yè)中選擇股票構(gòu)建股票投資組合，量化技術(shù)保證模型的穩(wěn)定性和客觀性。

預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)保證前瞻

量化Alpha模型有較大權(quán)重在預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)上，數(shù)據(jù)的前瞻性一定程度上能保證模型前瞻性。并會(huì)應(yīng)用公司研究部的研究員最新盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，比市場(chǎng)上能夠公開得到的一致預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)得更為準(zhǔn)確和及時(shí)，這也保證了我們的因子模型能夠在準(zhǔn)確性和時(shí)效性領(lǐng)先市場(chǎng)。

持續(xù)研發(fā)保證領(lǐng)先

量化團(tuán)隊(duì)的每位成員都承擔(dān)主動(dòng)量化策略研究工作，具體研究分工方面:多因子量化選股、事件驅(qū)動(dòng)選股策略、量化行業(yè)配置、量化擇時(shí)模型、股指期貨基差及價(jià)差跟蹤、組合股票信息跟蹤、機(jī)構(gòu)投資者行為分析等方面。研究是投資的基礎(chǔ)，持續(xù)的研發(fā)才能保證策略的領(lǐng)先性。

具體模型中，華寶興業(yè)量化對(duì)沖基金通過(guò)哪些因子進(jìn)行個(gè)股和行業(yè)投資？

量化行業(yè)配置模型在參考相關(guān)指數(shù)的行業(yè)權(quán)重分布的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)景氣度、投資時(shí)鐘、行業(yè)動(dòng)量和行業(yè)超跌偏離度等基本面和技術(shù)面模型，在整體風(fēng)險(xiǎn)水平可控的前提下，實(shí)現(xiàn)各行業(yè)權(quán)重的優(yōu)化配置。

根據(jù)對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行特征的長(zhǎng)期研究、投研團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期投資實(shí)踐和大量歷史數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)，華寶興業(yè)量化投資團(tuán)隊(duì)開發(fā)了量化Alpha選股模型。該模型現(xiàn)階段主要考慮估值、成長(zhǎng)、盈利質(zhì)量、市場(chǎng)預(yù)期等基本面因子以及股權(quán)激勵(lì)、并購(gòu)、重要股東投資行為、業(yè)績(jī)超預(yù)期等事件驅(qū)動(dòng)因子，通過(guò)實(shí)證分析和動(dòng)態(tài)跟蹤，以超額收益的水平和穩(wěn)定性為目標(biāo)確定各因子的優(yōu)化權(quán)重，根據(jù)該模型的綜合評(píng)分結(jié)果，在各行業(yè)中選擇股票構(gòu)建股票投資組合。

上述這些因子，可以通俗地理解為三個(gè)“好”——好公司（公司基本面，行業(yè)發(fā)展動(dòng)向）；好價(jià)格（便宜，有成長(zhǎng)性）；好消息（有刺激價(jià)格上漲的動(dòng)力契機(jī)）。

當(dāng)股票投資組合構(gòu)建完成后，本基金會(huì)進(jìn)一步根據(jù)組合內(nèi)個(gè)股價(jià)格波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)收益變化、特殊事件等實(shí)際情況，動(dòng)態(tài)優(yōu)化個(gè)股權(quán)重，使股票組合的整體風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍內(nèi)。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖基金的選股是否僅限于滬深300成份股？

本基金多頭組合配置的個(gè)股數(shù)量將在60只左右。目前，本基金絕大多數(shù)股票從滬深300成份股、備選成份股中選擇，另外也將從公司股票庫(kù)中選擇少數(shù)根據(jù)量化模型精選的、優(yōu)于滬深300成份股及備選成份股的其他股票，以此實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果以及博取Alpha收益的兼顧。

考慮到現(xiàn)貨的匹配和期指的情況，目前華寶興業(yè)量化對(duì)沖基金仍以滬深300股指期貨作為主要的對(duì)沖工具，未來(lái)期間將根據(jù)基差的靈活變動(dòng)進(jìn)行其他品種的期現(xiàn)套利。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖基金的投資是否將維持行業(yè)中性？

近期A股市場(chǎng)震蕩加劇，本基金將在行業(yè)層面的權(quán)重配置上，在保持與滬深300指數(shù)自然權(quán)重基本一致的基礎(chǔ)上，根據(jù)行業(yè)動(dòng)量模型進(jìn)行略增強(qiáng)。而多因子選股也是在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行，這樣可以保證了既能選出好的股票、又能不與滬深300偏離太多。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖基金的股票調(diào)整周期如何安排？

根據(jù)本基金所使用的主策略，我們將每月進(jìn)行一輪個(gè)股調(diào)整；不過(guò)也有一定比例將根據(jù)量化模型發(fā)出的一些即時(shí)信號(hào)（來(lái)自股權(quán)激勵(lì)、并購(gòu)、重要股東投資行為、業(yè)績(jī)超預(yù)期等事件驅(qū)動(dòng)因子的信號(hào)）做不定期調(diào)整。

現(xiàn)貨組合的超額收益和本基金最終實(shí)現(xiàn)Alpha收益之間是否有差別？

這兩部分收益會(huì)有差異。

由于現(xiàn)貨組合超額收益的測(cè)算，是在倉(cāng)位始終為100%的情況下直接與指數(shù)進(jìn)行比較的，所以產(chǎn)生的超額收益就是時(shí)刻保持100%倉(cāng)位對(duì)應(yīng)的超額收益。但實(shí)際運(yùn)作中，由于參與股指期貨需要保證金，所以現(xiàn)貨組合倉(cāng)位僅在80%左右。另外，在市場(chǎng)上漲階段，股指期貨部分還需要不斷地補(bǔ)充保證金，即需要賣出現(xiàn)貨、補(bǔ)入期貨，如此將不斷地再降低現(xiàn)貨倉(cāng)位，從而導(dǎo)致最終實(shí)現(xiàn)的Alpha收益是基于每日倉(cāng)位在80%左右情況下得到的結(jié)果。

為什么說(shuō)華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金可以作為優(yōu)化資產(chǎn)配置的有效工具？

資產(chǎn)配置是通過(guò)選擇不同類型的資產(chǎn)進(jìn)行投資并確定各自的投資比例，從而構(gòu)建投資組合，并使其符合投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好及收益目標(biāo)，通過(guò)在相關(guān)性低的不同資產(chǎn)之間進(jìn)行組合配置，可以令投資組合在既定風(fēng)險(xiǎn)下提高預(yù)期收益、或在既定預(yù)期收益下降低風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)性低是指不同資產(chǎn)的收益受不同因素的影響，或?qū)ν灰蛩氐姆磻?yīng)有較大差別，同漲同跌的程度較小。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金采用市場(chǎng)中性策略，在建立股票組合的同時(shí)賣空相應(yīng)數(shù)量的股指期貨，以求完全對(duì)沖股票組合的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提供了一個(gè)不同于股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)的新資產(chǎn)類別，且與傳統(tǒng)市場(chǎng)的相關(guān)性非常低。截至2015年7月底，本基金A、C份額與滬深300指數(shù)的相關(guān)性分別僅為0.01和0.00（Wind數(shù)據(jù)）。

將投資組合一定比例的資產(chǎn)配置于包括本基金在內(nèi)的絕對(duì)收益產(chǎn)品，可增強(qiáng)長(zhǎng)期回報(bào)，降低組合風(fēng)險(xiǎn)。這也是海外成熟市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者及高凈值客戶的通常做法。

對(duì)于華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金，什么是最大回撤、波動(dòng)率以及相關(guān)性？

最大回撤率是用來(lái)描述買入產(chǎn)品后可能出現(xiàn)的最糟糕情況，是指在選定周期內(nèi)任一歷史時(shí)點(diǎn)往后推，產(chǎn)品凈值走到最低點(diǎn)時(shí)的收益率回撤幅度的最大值。

波動(dòng)率（Volatility）是指關(guān)于資產(chǎn)未來(lái)價(jià)格不確定性的度量，通常用資產(chǎn)回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量。

相關(guān)性是指對(duì)沖基金凈值表現(xiàn)與股票、債券等基準(zhǔn)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性，相關(guān)性越低說(shuō)明對(duì)沖基金加入投資組合后可降低投資組合整體收益波動(dòng)并提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的費(fèi)率結(jié)構(gòu)如何？是否收取業(yè)績(jī)報(bào)酬？

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的管理費(fèi)率為每年1%，托管費(fèi)率為每年0.2%。本基金分為A、C兩類基金份額，兩類份額的費(fèi)率結(jié)構(gòu)見下表：

本基金不收取按超額收益計(jì)提的附加管理費(fèi)或業(yè)績(jī)報(bào)酬。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的最低投資門檻是多少？

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的最低投資門檻僅為100元人民幣。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金如何提供流動(dòng)性，多久開放一次申贖？

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金每個(gè)工作日開放申贖，提供高流動(dòng)性。

本基金運(yùn)作中，如何控制凈值下行風(fēng)險(xiǎn)？

如果基金凈值出現(xiàn)連續(xù)下跌、累計(jì)跌幅達(dá)到3%，華寶興業(yè)的量化投資部和內(nèi)控部門將對(duì)期現(xiàn)對(duì)沖和模型情況進(jìn)行檢查，以控制和防止由產(chǎn)品運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的基金凈值下行風(fēng)險(xiǎn)。

期現(xiàn)對(duì)沖頭寸的檢查主要包括以下內(nèi)容：1）期現(xiàn)倉(cāng)位的每日匹配情況分析；2）期現(xiàn)的Beta效果測(cè)算；3）期現(xiàn)的偏離程度檢查。一般情況下，可能會(huì)有期貨的異常上漲，與現(xiàn)貨產(chǎn)生較大的基差而導(dǎo)致凈值下跌，但這種差異會(huì)隨著結(jié)算的臨近逐漸縮小，所以出現(xiàn)該種問(wèn)題屬于正常情況。

模型主要檢查點(diǎn)包括以下內(nèi)容：1）模型結(jié)果再次復(fù)核；2）模型參數(shù)檢查；3）模型輸入數(shù)據(jù)檢查；4）對(duì)模型結(jié)果中表現(xiàn)特別差的個(gè)股進(jìn)行分析；5）與歷史表現(xiàn)較差的時(shí)間段進(jìn)行對(duì)比分析。如果檢查結(jié)果為正常，則堅(jiān)持使用該模型，相信這是正常的波動(dòng)，后續(xù)很快會(huì)恢復(fù)正收益；否則根據(jù)修正后的模型結(jié)果更新現(xiàn)貨組合，并在工作流出中增加相關(guān)檢查點(diǎn)。

在正常情況下，以上檢查工作每個(gè)月開展一次，由獨(dú)立于投資部門的內(nèi)控部門進(jìn)行；在特殊情況下，量化投資部也將一起參與。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金是不是熊市中表現(xiàn)好？牛市環(huán)境下沒(méi)有優(yōu)勢(shì)？

本基金的特征是在較低的波動(dòng)水平下為投資者爭(zhēng)取穩(wěn)定的超額收益。從華寶興業(yè)量化對(duì)沖專戶產(chǎn)品及本基金過(guò)往的實(shí)際投資中可以看出，產(chǎn)品在牛市初期表現(xiàn)較好，可以通過(guò)復(fù)利效應(yīng)累積較多的超額收益，因此就產(chǎn)品不同時(shí)期的表現(xiàn)實(shí)證來(lái)看，在牛市中的表現(xiàn)略優(yōu)于熊市中；當(dāng)然，從與相對(duì)收益產(chǎn)品的對(duì)比來(lái)說(shuō)，兩者的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是有明顯差別的，產(chǎn)品在牛市時(shí)的表現(xiàn)要低于相對(duì)收益型產(chǎn)品，在熊市時(shí)的表現(xiàn)要高于相對(duì)收益型產(chǎn)品。

請(qǐng)介紹一下華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的基金經(jīng)理。

徐林明先生，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，F(xiàn)RM，曾在興業(yè)證券、凱龍財(cái)經(jīng)（上海）有限公司、中原證券從事金融工程研究工作。2005年8月加入華寶興業(yè)基金管理有限公司，曾任金融工程部數(shù)量分析師、金融工程部副總經(jīng)理。2009年9月起任華寶興業(yè)中證100指數(shù)型基金基金經(jīng)理，2010年2月起任量化投資部總經(jīng)理，2010年4月起兼任華寶興業(yè)上證180價(jià)值ETF、華寶興業(yè)上證180價(jià)值ETF聯(lián)接基金基金經(jīng)理，2014年6月任助理投資總監(jiān)，2014年9月兼任本基金經(jīng)理，2015年4月起兼任華寶興業(yè)事件驅(qū)動(dòng)混合型基金基金經(jīng)理。

作為發(fā)起式基金，華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的發(fā)起基金如何安排？

華寶興業(yè)基金公司及總經(jīng)理、本基金擬任基金經(jīng)理在認(rèn)購(gòu)期合計(jì)認(rèn)購(gòu)了1000萬(wàn)基金份額，份額持有至少3年，與持有人利益捆綁，共同成長(zhǎng)。

圖4： 華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金的發(fā)起基金安排

華寶興業(yè)基金管理有限公司長(zhǎng)期致力于創(chuàng)新量化基金的開發(fā)和管理，在公募和專戶領(lǐng)域管理著多只“i富寶”系列量化基金產(chǎn)品，包括國(guó)內(nèi)首只風(fēng)格ETF（上證180價(jià)值ETF）、首只交易型貨幣基金（華寶添益）、首只與海外CTA巨頭合作的量化CTA專戶、首只海外對(duì)沖基金中基金QDII專戶（FoHF）、分級(jí)基金系列等。

截至2015年上半年，已擁有超過(guò)9年主動(dòng)量化策略研究，“多因子Alpha模型”充分融合華寶興業(yè)優(yōu)勢(shì)選股經(jīng)驗(yàn)：據(jù)《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2015年上半年，華寶興業(yè)旗下主動(dòng)股基以57.38%的平均盈利躋身領(lǐng)跑陣容，在40家規(guī)模過(guò)百億元的基金公司中排名第六。

量化對(duì)沖產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)屬于新的產(chǎn)品發(fā)展方向，華寶興業(yè)的外方股東Lyxor（領(lǐng)先資產(chǎn)）在成熟市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，為本基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資運(yùn)作提供了較多支持。華寶興業(yè)量化專戶和公募量化基金都由量化投資部負(fù)責(zé)運(yùn)作，華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金與已經(jīng)有實(shí)盤業(yè)績(jī)的量化對(duì)沖專戶產(chǎn)品是同一團(tuán)隊(duì)操作。由于公募基金經(jīng)理不能同時(shí)兼任專戶投資經(jīng)理，所以目前專戶產(chǎn)品是團(tuán)隊(duì)支持運(yùn)作，量化投資部總經(jīng)理整體負(fù)責(zé)對(duì)沖業(yè)務(wù)的運(yùn)作，投資經(jīng)理負(fù)責(zé)日常操作，量化選股為部門量化模型結(jié)果。

華寶興業(yè)量化投資部由9人構(gòu)成，均為碩士及以上學(xué)歷，平均從業(yè)經(jīng)歷超過(guò)7年，包括基金經(jīng)理3名、基金經(jīng)理助理2名，投資經(jīng)理3名、數(shù)量分析師1名。目前部門主要負(fù)責(zé)被動(dòng)型基金開發(fā)與管理、量化對(duì)沖型產(chǎn)品管理、主動(dòng)量化基金管理、期貨類專戶管理、量化策略研究等五大業(yè)務(wù)條線。共管理7只被動(dòng)指數(shù)基金（含兩只ETF）、1只量化對(duì)沖公募基金、1只主動(dòng)量化基金、10余只期貨專戶等產(chǎn)品，投資管理規(guī)模過(guò)百億。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖專戶產(chǎn)品運(yùn)作如何？

華寶興業(yè)基金管理有限公司是國(guó)內(nèi)基金業(yè)首批、上海基金業(yè)首家量化對(duì)沖專戶管理人，早在2006年就研發(fā)形成了量化選股模型，并在2007年至今一直持續(xù)進(jìn)行樣本外的跟蹤和檢驗(yàn)，2011年發(fā)行了旗下第一只、國(guó)內(nèi)首批量化對(duì)沖專戶產(chǎn)品，之后陸續(xù)發(fā)行了5期量化對(duì)沖專戶，并于2014年9月發(fā)行成立量化對(duì)沖公募基金，至今運(yùn)行穩(wěn)定，已保持連續(xù)10個(gè)月月度正收益的表現(xiàn)（截至2015.7）。

華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金適合哪些投資者？現(xiàn)在是合適的投資時(shí)機(jī)嗎？

本基金更適于想獲得比存款、債券收益高的穩(wěn)健型投資者（個(gè)人、機(jī)構(gòu)）參與。此外，本基金與股票、債券市場(chǎng)的走勢(shì)相關(guān)度低，因而也適合投資者進(jìn)行一部分資產(chǎn)配置。

近期A股市場(chǎng)震蕩加劇，未來(lái)走勢(shì)仍未明朗，我們認(rèn)為華寶興業(yè)量化對(duì)沖憑借其市場(chǎng)中性、絕對(duì)收益等特點(diǎn)，將是震蕩市下絕佳投資品種。

通過(guò)哪些渠道可以購(gòu)買華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合基金？

投資者通過(guò)華寶興業(yè)直銷平臺(tái)（直銷柜臺(tái)、“e網(wǎng)金”網(wǎng)上交易平臺(tái)、淘寶旗艦店、官方微信平臺(tái)——hbxyfund）以及中國(guó)銀行、交通銀行、招商銀行等代銷機(jī)構(gòu)均可購(gòu)買。銷售機(jī)構(gòu)情況詳見基金份額發(fā)售公告及基金管理人屆時(shí)發(fā)布的調(diào)整銷售機(jī)構(gòu)的相關(guān)公告。2015年8月3日至2015年8月7日15點(diǎn)前，投資者通過(guò)華寶興業(yè)基金官網(wǎng)直銷系統(tǒng)（e網(wǎng)金網(wǎng)上交易，App客戶端，微信客戶端）使用持有的華寶工薪寶貨幣基金申購(gòu)華寶量化對(duì)沖A時(shí)，申購(gòu)費(fèi)率全部為0元，即免申購(gòu)費(fèi)。