按慣例，春節(jié)前央行會(huì)有數(shù)次大額逆回購(gòu)，在此資金相對(duì)寬松之際，央行會(huì)否突然下調(diào)存款準(zhǔn)備金？

中國(guó)人民銀行上周四（1月22日）時(shí)隔1年重啟逆回購(gòu)，同時(shí)公布了前期幾次中期借貸便利（MLF）等的操作情況，對(duì)市場(chǎng)資金預(yù)期形成了正面影響。本周二，央行再次實(shí)施逆回購(gòu)，期限由首次時(shí)的7天擴(kuò)展為7天和28天兩個(gè)期限，總量則由500億元微增至600億元。不出意外，今天進(jìn)行逆回購(gòu)操作也將是大概率事件。

對(duì)于當(dāng)前的流動(dòng)性狀況，記者從市場(chǎng)交易人士那里了解到，與上周五相比，本周開(kāi)始銀行間資金面始終處于均衡偏緊的態(tài)勢(shì)之中。即使是周二新增了600億元逆回購(gòu)?fù)斗?，但這一狀況并未改觀(guān)。由于市場(chǎng)總的氛圍是“不會(huì)降準(zhǔn)”，因此“惜借”情緒占據(jù)上風(fēng)。

實(shí)際上，央行希望的就是這樣。之所以貨幣當(dāng)局的政策出臺(tái)要出其不意，其原因恰在于貨幣調(diào)控要兼顧金融與實(shí)體，如果當(dāng)局的意圖為敏銳的“金融冒險(xiǎn)者”全盤(pán)洞悉，那實(shí)體業(yè)者將更難從中得到實(shí)惠，從而干擾貨幣政策實(shí)施的最終效果，不利于引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱薄?/p>

模糊的信號(hào)，至少不會(huì)形成一邊倒的市場(chǎng)預(yù)期，也就可以降低不確定事件發(fā)生的概率。

實(shí)際上，春節(jié)前實(shí)施逆回購(gòu)操作在我國(guó)早有慣例。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2014年全年僅有的4期逆回購(gòu)總量為5250億元，均集中在1月下旬，也即“馬年春節(jié)”的前幾天；2013年全年43期逆回購(gòu)滾動(dòng)操作合計(jì)21490億元，但“蛇年春節(jié)”前3次的操作規(guī)模就已達(dá)到9600億元，占全年近45%。值得注意，2012年及前幾年的規(guī)律也與此類(lèi)似。

也就是說(shuō)，大額逆回購(gòu)操作的重點(diǎn)更多在于春節(jié)這一臨時(shí)性資金需求。若要對(duì)今年“羊年春節(jié)”期間的操作進(jìn)行預(yù)判，后續(xù)的逆回購(gòu)規(guī)模無(wú)疑仍將繼續(xù)上升。而且，這一操作對(duì)于央行是否降準(zhǔn)或降息，并無(wú)直接替代意義，逆回購(gòu)終是一種短期操作，無(wú)法解決中長(zhǎng)線(xiàn)的資金緊張問(wèn)題。

不過(guò)，從“出其不意”的角度來(lái)看，在市場(chǎng)資金相對(duì)寬松之際，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率恰是一個(gè)較好時(shí)機(jī)。從最新公布的去年12月份新增外匯占款數(shù)據(jù)看，出現(xiàn)了罕見(jiàn)的1183.65億元負(fù)增長(zhǎng)，按照這一口徑統(tǒng)計(jì)的所謂“熱錢(qián)”流出，已達(dá)到9022億元以上，降準(zhǔn)對(duì)沖似有必要。記者朱凱證券時(shí)報(bào)