□本報(bào)記者 張枕河

　　6日盤中，日本和美國基準(zhǔn)十年期國債收益率之差刷新2011年9月以來新高，日本10年期國債收益率一度低至0.504%，而同一時(shí)間美國10年期國債收益率為2.48%，二者之差達(dá)到1.976%。摩根士丹利市場(chǎng)分析師甚至預(yù)計(jì)，2015年底前二者國債收益率差距將拉大至2.7%。

　　市場(chǎng)人士指出，受到歐美股市持續(xù)下跌以及日本國內(nèi)對(duì)下調(diào)消費(fèi)稅將沖擊經(jīng)濟(jì)仍充滿擔(dān)憂等影響，日本股市近日連續(xù)回調(diào)。日經(jīng)225指數(shù)6日下跌1.05%至15159.79點(diǎn)，近五個(gè)交易日累計(jì)下跌3.2%。隨著各界預(yù)估日央行將進(jìn)一步放寬貨幣措施，而美聯(lián)儲(chǔ)正在按部就班地退出刺激政策，致使美國和日本國債收益率差以及美元日元倫敦銀行間拆借利率(Libor)差均擴(kuò)大，日元走軟將獲得進(jìn)一步支撐，日股也有望重獲市場(chǎng)青睞。

　　美日貨幣政策“一緊一松”

　　市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，美日貨幣政策將“一緊一松”已成為定局。按照目前速度，美聯(lián)儲(chǔ)料在今年10月前結(jié)束購債計(jì)劃，而路透最新調(diào)查顯示，多數(shù)市場(chǎng)分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家均預(yù)計(jì)日央行將在今年年底或明年3月之前擴(kuò)大當(dāng)前的量化寬松規(guī)模。

　　法國農(nóng)業(yè)信貸銀行分析師米圖表示，美日兩國的國債收益率差日益擴(kuò)大，這將明顯利多美元，并使得資金回流美元資產(chǎn)，但是應(yīng)該看到熱錢涌入很大程度是去補(bǔ)充美聯(lián)儲(chǔ)所收緊的流動(dòng)性，因此美元對(duì)日元匯率漲幅有可能不及預(yù)期。

　　高盛集團(tuán)則指出，最新數(shù)據(jù)顯示，隨著美元三個(gè)月期Libor日前持續(xù)攀升，其與日元三個(gè)月期Libor之間的利差也持續(xù)擴(kuò)大，更大的利差無疑將引發(fā)更多的日元套利交易。日元套利交易的抬頭以及美日國債收益率差將成為打壓日元的兩個(gè)最重要因素。而實(shí)際上二者的根源即為美日貨幣政策的漸行漸遠(yuǎn)。

　　日本共同社對(duì)其國內(nèi)分析師的調(diào)查顯示，盡管多數(shù)分析師預(yù)計(jì)日央行在8月例會(huì)議上討論是否擴(kuò)大量寬規(guī)模時(shí)將會(huì)持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，且該次會(huì)議將會(huì)維持貨幣政策不變，但預(yù)計(jì)屆時(shí)將會(huì)有委員對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表示更多擔(dān)憂。日本4月將消費(fèi)稅從5%增加至8%之后，經(jīng)濟(jì)疲軟跡象明顯，多項(xiàng)重要指標(biāo)不及此前預(yù)期。

　　彭博最新調(diào)查稱，外匯分析師的預(yù)測(cè)中值顯示，明年8月日元兌美元匯率可能較當(dāng)前水平下跌7%，達(dá)到1美元兌111日元。今年以來日元兌美元匯率上漲了2.6%，而在2013年日元兌美元暴跌近20%。

　　日股反彈概率增大

　　業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，在日央行將維持甚至擴(kuò)大寬松規(guī)模的背景下，日股反攻已經(jīng)成為大概率事件。但鑒于其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲弱，特別是增加消費(fèi)稅可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成沖擊，進(jìn)而影響到投資者信心，日經(jīng)225指數(shù)復(fù)制去年漲幅超過50%的大牛市可能性并不大。

　　高盛集團(tuán)首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Naohiko Baba表示，日本6月在工資增幅、實(shí)際可支配收入以及國內(nèi)產(chǎn)量等方面都出現(xiàn)明顯的跌幅，這將使得日本二季度GDP萎靡在所難免，預(yù)計(jì)日本二季度GDP或?qū)⑼认禄?.5％，而日本民眾在4月份上調(diào)消費(fèi)稅前的瘋狂搶購行為導(dǎo)致日本一季度GDP同比大增6.7％，以上數(shù)據(jù)將形成明顯的落差。高盛股票策略師則表示，日央行在此壓力下，可能進(jìn)一步加碼量化寬松政策，這將為日本股市重新回到上漲軌道帶來動(dòng)力。

　　據(jù)日本NHK網(wǎng)站報(bào)道，日本多家民間調(diào)查公司對(duì)企業(yè)以及投資者的調(diào)查顯示，多數(shù)人認(rèn)為，今年一季度日本GDP大幅增長(zhǎng)6.7%，而二季度將出現(xiàn)大幅下降均在情理之中，近期股票市場(chǎng)信心因此也將受到一定影響。今年一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁是受消費(fèi)稅增前的搶購潮影響，而二季度以汽車、家電制品為中心的個(gè)人消費(fèi)明顯受到搶購潮結(jié)束而大幅減少。不過預(yù)計(jì)7月至9月，個(gè)人消費(fèi)將有所回升，擺脫搶購潮而引起的不穩(wěn)定，GDP也將隨之增長(zhǎng)，這會(huì)為股市帶來利好。

　　鄧普頓日本市場(chǎng)資深分析師蔡文勇則指出，日本增消費(fèi)稅本身所產(chǎn)生的“惡果”可能并不如一些悲觀的市場(chǎng)人士預(yù)期的那樣大，但安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“三支箭”，目前更多發(fā)揮作用的仍只是寬松的貨幣政策，另兩只箭并未完全射出，這一點(diǎn)值得各界引起重視。日本央行會(huì)進(jìn)一步放寬貨幣政策，而今年日元走軟也成為大概率事件，從而為日本股市提供利好支持。

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