對(duì)于歐央行行長(zhǎng)德拉吉來(lái)說(shuō)，本周或許是其就任該職位以來(lái)需要面臨最大挑戰(zhàn)的一周。繼其7月底做出誓保歐元的承諾之后，過(guò)去一個(gè)多月時(shí)間里，市場(chǎng)一方面對(duì)于德拉吉“干打雷不下雨”的做法頗多不滿，另一方面又對(duì)即將于本周四召開(kāi)的歐央行9月議息會(huì)議抱有超高預(yù)期。本月2日，經(jīng)合組織亦發(fā)聲施壓歐央行“為歐元區(qū)做出更多努力”。三天之后，德拉吉將以何種方式向市場(chǎng)交出答卷，所有的人都在拭目以待。

中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳鳳英9月3日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，本周不僅對(duì)德拉吉及其領(lǐng)導(dǎo)的歐央行來(lái)說(shuō)是煎熬的一周，對(duì)于身陷債務(wù)危機(jī)泥潭的整個(gè)歐元區(qū)來(lái)說(shuō)也是關(guān)鍵一周。歐央行是否會(huì)宣布出手購(gòu)債成為眼下歐元區(qū)最大的關(guān)注點(diǎn)也是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。之所以將其視為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，是因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)累積太高預(yù)期，一旦預(yù)期未果，剛剛落入警戒線以下的重債國(guó)家融資成本又將重新上揚(yáng)至不可承受水平，歐債將不可避免地遭遇新一輪拋售風(fēng)暴，從而令可能的求援方與施救方均陷入更加被動(dòng)的困難境地?！拔覀€(gè)人認(rèn)為，無(wú)論是對(duì)于歐央行還是德國(guó)來(lái)說(shuō)，形勢(shì)的發(fā)展已經(jīng)到了輸不起的境地。萬(wàn)般無(wú)奈之下，歐央行出手已成為這道單選題的唯一答案?！标慀P英說(shuō)?！耙虼?，歐央行本周議息會(huì)議宣布購(gòu)債希望較大，但具體細(xì)節(jié)和標(biāo)準(zhǔn)或有可能推遲發(fā)布?！?/p>

事實(shí)上，此刻歐央行肩負(fù)的壓力已不僅來(lái)自歐洲內(nèi)部。剛剛結(jié)束訪華行程的德國(guó)總理默克爾收到了中國(guó)政府要求“歐元區(qū)統(tǒng)一立場(chǎng)、承擔(dān)責(zé)任”的信號(hào)，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬也多次呼吁“歐洲局勢(shì)不能更糟”。在剛剛過(guò)去的周末，OECD秘書(shū)長(zhǎng)古里亞批評(píng)歐央行現(xiàn)在的舉措還不夠，質(zhì)問(wèn)：“如果歐央行有能力幫助市場(chǎng)緩解壓力的話，為什么不呢？”他表示，歐央行應(yīng)該在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)債，干預(yù)并壓低主權(quán)債務(wù)融資成本，并且“越快越好”，因?yàn)椤皻W元區(qū)不應(yīng)該面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，歐央行需要站出來(lái)”?！皟H靠歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)或歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)是不夠的，它們的反應(yīng)機(jī)制和速度都不夠?！惫爬飦啽硎荆⑾Ｍ?月12日德國(guó)最高法院能夠批準(zhǔn)ESM。

顯然，歐央行已經(jīng)感受到了來(lái)自各方的壓力，德拉吉及其他歐央行過(guò)去幾周反復(fù)討論磋商，甚至不同尋常地取消了前往美國(guó)杰克遜霍爾參加全球央行行長(zhǎng)年會(huì)的行程。那么，在美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克于大洋彼岸釋放更積極寬松信號(hào)的同時(shí)，以“法蘭克福有太多工作要做”為由缺席會(huì)議的德拉吉是否也會(huì)在本周亮出真刀真槍呢？目前投資者普遍認(rèn)為歐央行會(huì)有大舉動(dòng)，但分析師們則相對(duì)冷靜，認(rèn)為歐央行在決定究竟采用怎樣的金融手段來(lái)抑制問(wèn)題國(guó)家借貸成本上升方面可能還需要更多時(shí)間來(lái)解決內(nèi)部分歧。后者認(rèn)為，歐央行可能會(huì)更保守地選擇將區(qū)內(nèi)基準(zhǔn)利率從現(xiàn)在的0.75%降至0.5%，雖然這種削減未必會(huì)令投資者買(mǎi)賬，而歐央行的利率傳導(dǎo)機(jī)制效力也早已削弱，但應(yīng)至少有助于表明德拉吉“不惜一切代價(jià)保衛(wèi)歐元”的承諾并非一紙空文。

至于是否會(huì)推出市場(chǎng)翹首以待的購(gòu)債計(jì)劃，從德拉吉截至目前的表態(tài)來(lái)看似乎并無(wú)退縮跡象。他上周在《德國(guó)時(shí)代周報(bào)》上發(fā)表言論稱“如果市場(chǎng)因?yàn)榉抢硇钥謶侄粵_擊或影響時(shí)，可能需要采取非常規(guī)措施應(yīng)對(duì)”，這被視為該行決心啟動(dòng)購(gòu)買(mǎi)問(wèn)題國(guó)家債券的最新信號(hào)。事實(shí)上，德拉吉在溝通策略上做文章的效果還是很明顯的。歐問(wèn)題國(guó)家債券收益率自7月底之前急升之后，因預(yù)期歐央行出手購(gòu)債總體持續(xù)下行，目前意大利10年期國(guó)債收益率已降至6%，西班牙同類國(guó)債收益率也回到了7%以下，雖總體仍處高位，但較之此前紅線以上的水平已大為緩解。但是，這種情況會(huì)持續(xù)多久，還要看本周四德拉吉的表態(tài)。

從已獲得的信息來(lái)看，德拉吉的購(gòu)債計(jì)劃似乎已得到了歐央行23名執(zhí)委中絕大多數(shù)人的支持，但他仍然有一個(gè)最頑固的對(duì)抗者，那就是德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼。后者不僅持續(xù)發(fā)文發(fā)聲反對(duì)購(gòu)債，日前更威脅以辭職表達(dá)不滿。據(jù)熟知內(nèi)情的人士透露，魏德曼可能是執(zhí)委會(huì)中唯一一個(gè)公開(kāi)反對(duì)歐央行購(gòu)債的委員，但這并不意味著其他執(zhí)委愿意照單全收德拉吉的計(jì)劃，據(jù)悉，盧森堡央行行長(zhǎng)默西和芬蘭央行行長(zhǎng)利卡寧私下里就多次表示反對(duì)。陳鳳英認(rèn)為，魏德曼等人公開(kāi)或不公開(kāi)的反對(duì)可能不會(huì)改變最終事情進(jìn)展的軌跡，也就是說(shuō)不能阻止歐央行的購(gòu)債步伐，但確實(shí)會(huì)為新購(gòu)債計(jì)劃設(shè)置更多限制。分析人士猜測(cè)，德拉吉上月強(qiáng)調(diào)任何購(gòu)債計(jì)劃都將主要集中于短期債務(wù)可能就是上述反對(duì)壓力之下的結(jié)果?！巴ㄟ^(guò)購(gòu)買(mǎi)兩年或兩年內(nèi)到期的債券，央行能夠持續(xù)施壓相關(guān)國(guó)家繼續(xù)減債并改善國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，因?yàn)楹笳咧浪麄冊(cè)诤芏虝r(shí)間內(nèi)又將回到市場(chǎng)面對(duì)投資者?！庇蟹治鋈耸勘硎?，不過(guò)人們也擔(dān)心這些限制可能會(huì)沖淡購(gòu)債效果。

因此，除了是否會(huì)宣布購(gòu)債外，投資者還有很多具體的疑問(wèn)留待德拉吉解答。首先，歐央行是否會(huì)設(shè)定相關(guān)債券的收益率浮動(dòng)區(qū)間，從而給市場(chǎng)吃上一顆徹底的定心丸。陳鳳英認(rèn)為，如果設(shè)定收益率區(qū)間，將表明歐央行會(huì)承擔(dān)更加明確的最后貸款人責(zé)任，也將給市場(chǎng)注入更明確信心。不過(guò)也有分析師認(rèn)為，歐央行應(yīng)避免這樣做，因?yàn)檫@等同于向發(fā)債國(guó)家開(kāi)出空白支票，助長(zhǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)上升。

其次，歐央行是否會(huì)繼續(xù)考慮充當(dāng)優(yōu)先債權(quán)人。如果答案是肯定的，則一旦有國(guó)家違約，勢(shì)必會(huì)提高其他債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，提振市場(chǎng)信心將大打折扣；而如果歐央行放棄上述優(yōu)先權(quán)力，那么該行在任何債券上的損失將由全歐元區(qū)的納稅人為其承擔(dān)，而這也正是魏德曼最大的擔(dān)心之一，畢竟德國(guó)是最大出資方。

最后，一旦歐央行通過(guò)購(gòu)債釋放了市場(chǎng)壓力，其將如何確保像意大利這樣的國(guó)家繼續(xù)削減開(kāi)支？要知道，在當(dāng)今市況下重債國(guó)政府推行改革計(jì)劃時(shí)無(wú)不遭遇重重阻力，因?yàn)檎晤I(lǐng)導(dǎo)人需要直面來(lái)自工會(huì)和行業(yè)團(tuán)體的挑戰(zhàn)。而懲罰不作為國(guó)家的最好方法顯然是讓其借貸成本再上升，但這樣做的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑就是加劇危機(jī)，而這應(yīng)該不在歐央行的備選答案當(dāng)中。