渣打銀行周四稱，預(yù)期中國(guó)將在2018年達(dá)至人民幣資本賬“有管理的可自由兌換”目標(biāo)，在此之前中國(guó)會(huì)推出新措施促進(jìn)人民幣更自由使用。

渣打發(fā)表一份人民幣國(guó)際化的特別報(bào)告指出，下月將是香港離岸人民幣市場(chǎng)建立五周年，而人民幣國(guó)際化在過(guò)去五年取得很大進(jìn)展，并認(rèn)為人民幣已符合被納入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子的技術(shù)要求，重申今年內(nèi)被納入的機(jī)會(huì)有六成，最遲會(huì)于2020年被納入。

報(bào)告指出，超過(guò)500個(gè)外資機(jī)構(gòu)，包括資產(chǎn)經(jīng)理在內(nèi)，可進(jìn)入中國(guó)的債券市場(chǎng)；而以人民幣作為儲(chǔ)備的金額已達(dá)到700-1,200億美元。人民銀行的互換額度網(wǎng)絡(luò)，離岸清算銀行，以至人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者額度，均已跨越全球。

中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中有著舉足輕重的角色，方便存取的貨幣會(huì)為投資者及財(cái)務(wù)主管開啟新機(jī)會(huì)。但與此同時(shí)，市場(chǎng)上亦存在一些隱憂。舉例在外匯市場(chǎng)，不交收外匯交易量本身已被攤薄，企業(yè)需要為美元兌人民幣更多雙向波動(dòng)作好中期準(zhǔn)備。

渣打預(yù)期，中國(guó)將于2015年擴(kuò)大美元兌人民幣匯價(jià)上下波幅至3%，到2017年進(jìn)一步擴(kuò)至5%，到2018年央行在人民幣匯率形成機(jī)制的角色將會(huì)大大淡化，市場(chǎng)決定匯率的力度加大。

改革措施預(yù)期

渣打預(yù)期到2018年時(shí)，中國(guó)將達(dá)至“有管理的可自由兌換”的中期目標(biāo)。正規(guī)資金交易的限制將會(huì)大大減少，只有短期的資金流動(dòng)及涉及投機(jī)性的才會(huì)維持限制。

中國(guó)央行在2015年承諾采取一系列改革，令人民幣更自由使用，有助被納入SDR貨幣籃子。隨著中國(guó)穩(wěn)定邁向有管理的可自由兌換，渣打預(yù)期在2016-18年間將會(huì)推出新措施。

這些措施包括撤銷對(duì)外直接投資限制、放寬外資對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司投資、將QDII2(合格境內(nèi)個(gè)人投資者)擴(kuò)至全國(guó)、引入新的互聯(lián)互通計(jì)劃使流出/流入額度在未來(lái)三年擴(kuò)大兩至三倍、放松跨境貸款規(guī)則及以審慎規(guī)則取代外債配額，以及容許衍生品的跨境對(duì)沖。

渣打指出，內(nèi)地利率自由化及自貿(mào)區(qū)的發(fā)展將為在岸推展人民幣國(guó)際化提供重要的支持，這方面的發(fā)展令人鼓舞，相信今年內(nèi)內(nèi)地利率將可全面自由化。

人民幣支付在近年的增長(zhǎng)速度較預(yù)期快，目前占中國(guó)總商品貿(mào)易24.6%，渣打預(yù)計(jì)到2017年會(huì)升至38%，至2020年達(dá)到46%。這將超越80年代尾及90年代初，日?qǐng)A占日本貿(mào)易比重高峰期的水平。以金額計(jì)算，由2011年時(shí)的2,120億美元，大增至最少26,000億美元。

離岸清算銀行將擴(kuò)至新興市場(chǎng)

中央致力推動(dòng)人民幣全球化，單是2014年已委任了八間離岸清算銀行，令總數(shù)增至12間，而今年以來(lái)再增加多三間。渣打認(rèn)為新興市場(chǎng)中符合清算銀行要求的，包括有巴西、俄羅斯、印尼、阿聯(lián)酋及南非(將成為首個(gè)非洲離岸中心)。

外國(guó)投資者進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)較想像中容易。截至2014年底，外國(guó)投資者持有在岸的政府債券，以價(jià)值計(jì)算，較他們持有其他新興地區(qū)的為高。姑勿論今年SDR的決定如何，估計(jì)外國(guó)投資者凈購(gòu)入人民幣債券的金額，將由去年的2,730億元人民幣，增至今年的3,500-4,000億元人民幣。若計(jì)算股票在內(nèi)，今年資產(chǎn)組合流入的金額將達(dá)5,000-7,000億元人民幣。

展望2020年，隨著新的貿(mào)易走廊陸續(xù)出現(xiàn)及新興市場(chǎng)之間的貿(mào)易增長(zhǎng)，這將進(jìn)一步促使人民幣成為未來(lái)主要的儲(chǔ)備貨幣。

最后，報(bào)告評(píng)估成為儲(chǔ)備貨幣的啟示。這將為中國(guó)帶來(lái)中期風(fēng)險(xiǎn)，人民幣資產(chǎn)需求增加，連帶鼓勵(lì)制造更多債務(wù)。但從更廣泛的層面去看，環(huán)球金融體系要健康發(fā)展，儲(chǔ)備配置更準(zhǔn)確地反映環(huán)球經(jīng)濟(jì)的多極狀況。

目前為止，人民幣國(guó)際化在亞洲區(qū)普遍受到歡迎，但長(zhǎng)遠(yuǎn)在區(qū)內(nèi)可能會(huì)面對(duì)挑戰(zhàn)。不包括日本在內(nèi)的亞洲外匯市場(chǎng)，現(xiàn)時(shí)嚴(yán)格控制的狀況會(huì)被打亂，因?yàn)橹匈Y企業(yè)在處理外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有一定優(yōu)勢(shì)，并且吸引資金流入中國(guó)。在此前提下，到2020年的時(shí)候，不包括日本在內(nèi)的亞洲地區(qū)可能會(huì)出現(xiàn)貨幣改革的壓力。