繼1月22日歐洲央行宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃后，歐元系統(tǒng)3月份啟動(dòng)針對(duì)區(qū)域內(nèi)公共部門(mén)的首期債券購(gòu)買(mǎi)。截至3月31日，歐元系統(tǒng)購(gòu)買(mǎi)的債券達(dá)到474億歐元，其中12%來(lái)自超國(guó)家機(jī)構(gòu)。歐元區(qū)19個(gè)成員國(guó)中，希臘、塞浦路斯和愛(ài)沙尼亞的政府債券未被納入購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。4月15日，歐洲央行管理委員會(huì)會(huì)議決定調(diào)整購(gòu)買(mǎi)名單，新增10家歐元區(qū)政府機(jī)構(gòu)（包括荷蘭和斯洛文尼亞），將其發(fā)行的債券納入購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃中。在歐洲央行終極量化寬松措施的刺激下，歐元區(qū)和歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭得到鞏固，短期效應(yīng)明顯。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上升

歐洲央行在今年二季度發(fā)布的最新一期預(yù)測(cè)報(bào)告中，將歐元區(qū)2015年和2016年經(jīng)濟(jì)增速分別從一季度預(yù)測(cè)的1.1%和1.5%上調(diào)到1.4%和1.7%。國(guó)際貨幣基金組織也上調(diào)了對(duì)2015年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，上調(diào)幅度為0.2個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，歐盟經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)降低。借助年初宣布的擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，歐洲央行將2012年7、8月以來(lái)實(shí)施的貨幣寬松政策發(fā)揮到極致。2015年3月，流動(dòng)性最強(qiáng)的M1供應(yīng)同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)10.0%，在此帶動(dòng)下，廣義貨幣M3的供應(yīng)繼續(xù)增長(zhǎng)，同比增幅從1月的3.7%上升到3月的4.6%；銀行對(duì)家庭貸款穩(wěn)步增長(zhǎng)，同比增幅從1月的0.9%上升到3月的1.1%；對(duì)非金融企業(yè)貸款活動(dòng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，跌幅進(jìn)一步收窄，從1月的0.9%降至3月的0.3%。

受區(qū)內(nèi)金融活動(dòng)逐步好轉(zhuǎn)推動(dòng)，截至2015年3月，涵蓋工業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費(fèi)者、零售和建筑信心的歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，從2015年年初的104.8和101.5分別進(jìn)一步上升到106.1和103.9；其中，歐元區(qū)和歐盟的工業(yè)信心和居民消費(fèi)信心大幅回升，帶動(dòng)區(qū)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)上揚(yáng)，給經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)復(fù)蘇帶來(lái)樂(lè)觀氣氛。今后一段時(shí)間，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要任務(wù)將是鞏固勢(shì)頭、創(chuàng)造條件、推動(dòng)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的可持續(xù)復(fù)蘇，而不僅僅是重復(fù)周期性波動(dòng)。

惡性通縮風(fēng)險(xiǎn)降低

2014年6月下旬，國(guó)際原油價(jià)格進(jìn)入下降通道，至2014年底跌幅接近50%，尤其是當(dāng)年10月中旬以后，下降幅度明顯擴(kuò)大。2015年一季度，國(guó)際原油期貨價(jià)格繼續(xù)下探，跌幅達(dá)11%。受此影響，2014年12月以來(lái)，歐元區(qū)和歐盟陷入通縮壓力，2015年1月消費(fèi)物價(jià)指數(shù)分別同比下降0.6%和0.5%，達(dá)到歷史最低點(diǎn)。

但隨著2015年1月底歐洲央行宣布3月份正式實(shí)施購(gòu)買(mǎi)公共部門(mén)債券計(jì)劃，歐元區(qū)和歐盟的通脹預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，3月份歐元區(qū)和歐盟消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比下跌0.1%，通縮幅度逐步縮小。

歐元匯率走低

歐洲央行寬松貨幣終極措施的推出恰逢美國(guó)貨幣政策退出量寬措施。鑒于經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)以及就業(yè)情況已達(dá)到甚至好于2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前的水平，2014年10月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布自當(dāng)年11月開(kāi)始停止購(gòu)買(mǎi)債券，標(biāo)志著美國(guó)的寬松貨幣政策周期出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。作為國(guó)際金融體系主要儲(chǔ)備貨幣之一，受歐洲央行量寬措施推動(dòng)，2014年底歐元對(duì)美元匯率大幅貶值，同時(shí)也造成歐元對(duì)其他主要貨幣的貶值。2014年3月至2015年1月期間，歐元對(duì)美元匯率貶值約20%，對(duì)英鎊貶值約10%；2015年1月15日，瑞士央行宣布放棄歐元兌瑞郎匯率下限，導(dǎo)致截至2015年1月末的半個(gè)月時(shí)間，歐元對(duì)瑞士法郎貶值約為15%。

從目前情況看，歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策錯(cuò)位現(xiàn)象有可能日益加劇，2015年全年歐元對(duì)美元匯率仍將維持弱勢(shì)。歐元匯率走低有利于歐元區(qū)產(chǎn)品增強(qiáng)在區(qū)域外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，尤其有利于那些比較依賴歐元區(qū)以外市場(chǎng)的成員國(guó)，如愛(ài)爾蘭、盧森堡等。

確保可持續(xù)性增長(zhǎng)

歐洲央行擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)措施對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的提振作用，實(shí)際上仍然是歐元區(qū)推行結(jié)構(gòu)性改革（尤其是2012年下半年歐洲央行主導(dǎo)的重塑歐元區(qū)銀行體系信心等一系列措施）的綜合反映。期間，2014年10月完成的覆蓋歐元區(qū)整個(gè)銀行系統(tǒng)的壓力測(cè)試改善了區(qū)內(nèi)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表狀況，對(duì)一些銀行資本金不足的狀況進(jìn)行了及時(shí)督促改正，重振了市場(chǎng)對(duì)歐洲銀行業(yè)體系的信心。

經(jīng)過(guò)兩年左右的醞釀，2014年11月，歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟的第一根支柱——單一監(jiān)管機(jī)制正式運(yùn)行。2015年1月，歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟的第二根支柱——單一清算機(jī)制就位。這兩方面措施消除了歐元區(qū)金融體系監(jiān)管的碎片狀態(tài)，使得歐洲央行的終極量寬措施實(shí)施之時(shí)，貨幣寬松政策的傳導(dǎo)效應(yīng)轉(zhuǎn)換為寬松的信貸條件，對(duì)私營(yíng)部門(mén)加快處理債務(wù)以及逐步增加投資提供了有力支持。

對(duì)歐元區(qū)和歐盟經(jīng)濟(jì)而言，當(dāng)前及未來(lái)最重要的任務(wù)是確保增長(zhǎng)的可持續(xù)性。為此，其需要妥善解決接近11%的高失業(yè)率和結(jié)構(gòu)性失衡（包括歐元區(qū)內(nèi)部核心國(guó)家與邊緣國(guó)家的發(fā)展失衡、成員國(guó)內(nèi)部產(chǎn)出與高福利成本之間的失衡等），而這有賴于勞動(dòng)力市場(chǎng)改革、養(yǎng)老市場(chǎng)改革及企業(yè)營(yíng)商環(huán)境的不斷改善。另一方面，當(dāng)前歐元區(qū)大多數(shù)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，在一定程度上可能減緩其繼續(xù)進(jìn)行上述結(jié)構(gòu)性改革的迫切性，從而使未來(lái)2到3年內(nèi)歐元區(qū)和歐盟經(jīng)濟(jì)保持緩慢的溫和增長(zhǎng)。

（作者為商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院歐洲研究部副主任）