2014年11月8日，中國國家主席習(xí)近平宣布，中國將出資400億美元成立絲路基金，為“一帶一路”(“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”)沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作和金融合作等與互聯(lián)互通有關(guān)的項(xiàng)目提供投融資支持。2015年2月10日，習(xí)近平在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第9次會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，絲路基金要服務(wù)于“一帶一路”戰(zhàn)略，按照市場(chǎng)化、國際化、專業(yè)化的原則，搭建好公司治理架構(gòu)，盡快開展實(shí)質(zhì)性項(xiàng)目投資?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獲悉，人民銀行牽頭籌建的絲路基金已經(jīng)起步運(yùn)作。

絲路基金是否如外界所言，是中國版的“馬歇爾計(jì)劃”？其布局和定位背后體現(xiàn)了怎樣的戰(zhàn)略構(gòu)想？其運(yùn)營模式如何選擇？架構(gòu)如何搭建？與中投、進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行如何協(xié)同實(shí)現(xiàn)共同目標(biāo)？財(cái)務(wù)回報(bào)層面考量，對(duì)絲路基金又有何種要求？

圍繞上述問題，中國人民銀行行長周小川接受了《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的獨(dú)家專訪，條分縷析地解釋了將探求“一帶一路”的投融資機(jī)會(huì)和市場(chǎng)化定位精妙融為一身的絲路基金。

去年底已開張

第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：在“一帶一路”戰(zhàn)略的大背景下，各方都高度關(guān)注起初并不見經(jīng)傳但寥寥數(shù)月就迅捷步入實(shí)施階段的絲路基金。最初謀劃絲路基金是基于怎樣的設(shè)想？其定位是怎樣的？目前最新進(jìn)展如何？

周小川：去年12月29日絲路基金正式注冊(cè)，今年1月6日召開了第一次董事會(huì)會(huì)議，這樣就已開張運(yùn)作。

外界非常關(guān)心，絲路基金定位如何，有怎樣的特點(diǎn)？應(yīng)該說，“一帶一路”有發(fā)展和投融資的機(jī)會(huì)，是因?yàn)槠渲杏胁煌愋偷亩嘣谫Y需求：有的需要借錢，有的需要援助，有的需要股權(quán)，有的需要混合型的，有的需要PPP(公私合營)。從項(xiàng)目層面看，在投融資的兩端必然是需求方和供給方，需求方缺怎樣的資金？供給方有怎樣的資金？資金打算如何運(yùn)用？關(guān)鍵是看雙方能否匹配起來。投行的角色就是在中間做匹配，通過恰當(dāng)?shù)慕鹑诎才抛寖煞降男枨蠛凸┙o匹配起來。

大家都知道商業(yè)銀行是做貸款業(yè)務(wù)的，多邊開發(fā)銀行也主要是做貸款融資的。近年來，多邊開發(fā)銀行，包括區(qū)域性的多邊開發(fā)銀行出現(xiàn)了一些變化，雖然像過去一樣主要做貸款，但是，有一部分開始涉足直投這樣的投資方式。比如，世界銀行過去做貸款，同時(shí)有一小部分業(yè)務(wù)是減貧和援助性的，后來它的國際金融公司(IFC)也做直投。泛美開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行都有類似的嘗試。

從資金的需求方來看，現(xiàn)在有些項(xiàng)目希望尋找股權(quán)投資。就股權(quán)投資(直投)而言，比較多的是PE(privateequity)，通常其投資期限是7~10年，對(duì)于一些發(fā)展中國家中長期的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而言，就嫌短了一些，最好有一部分資金的期限能夠到15年或者更長。因此，從項(xiàng)目需求的角度看，存在對(duì)比PE期限更長的中長期資金的需求，比如說公路、鐵路建設(shè)。

從資金的供給方來看，由于全球儲(chǔ)蓄過剩(savingglut)，相對(duì)而言不難尋找貸款形式的資金，但通常其期限比較短，價(jià)格也相對(duì)不菲。而私人PE盡管各有差異，但總體而言，期限不容易太長。因此，缺少的是中長期的投資資金。在這樣的情況下，就出現(xiàn)了一些期限比較長期的基金，例如一些產(chǎn)油國的基金，其中有私人的，有政府的，也有準(zhǔn)政府的，等等。

中國可以做一些中長期的、以股權(quán)為主的基金。期限可以再長一些，瞄準(zhǔn)一些有戰(zhàn)略意義的中長期項(xiàng)目。同時(shí)，股權(quán)投資基金也可以和別的融資模式相配合，例如，有了一定的股本比例，貸款也就相對(duì)容易獲得了。在“一帶一路”未來會(huì)有大發(fā)展的背景下，需要將一些可以做出中長期承諾的資金，用于“一帶一路”有關(guān)的項(xiàng)目和能力建設(shè)，包括相關(guān)產(chǎn)業(yè)行業(yè)的發(fā)展，也包括通信、道路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？傊羞@方面的需求，絲路基金也就應(yīng)運(yùn)而生了。

是投資周期更長的PE

日?qǐng)?bào)：絲路基金和國際上哪一類基金長得比較像？

周小川：要說和誰長得比較像，和世行的IFC、非洲開發(fā)銀行的共同發(fā)展基金、中國搞的中非發(fā)展基金有點(diǎn)像，當(dāng)然這些基金往往來自少數(shù)若干出資者，而不是向公眾公開募集資金。從行為方式上看，這些基金沒有太短期的需求，時(shí)間眼光上比較長一點(diǎn)，因此會(huì)偏重股權(quán)投資，且往往不偏重于股市中上市公司的股權(quán)，而偏重于較為初創(chuàng)(綠地項(xiàng)目、棕地項(xiàng)目)和未上市的項(xiàng)目。這些恰恰都是PE的特征。

日?qǐng)?bào)：絲路基金走出去的時(shí)候，希望外部世界如何看待它？

周小川：外界可看它為PE。當(dāng)然，也存在著我們自己怎么看它，和它要求我們?cè)趺纯此膯栴}。新加坡的GIC來中國的某些投資，就希望我們把它看作PE。絲路基金走出去，我們希望別人把它看作是一種PE，但是比一般PE回收期限要放得更長一些。

日?qǐng)?bào)：絲路基金目前設(shè)計(jì)規(guī)模為400億美元，首期資本金100億美元中，外匯儲(chǔ)備通過其投資平臺(tái)出資65億美元，中投、進(jìn)出口銀行、國開行亦分別出資15億、15億和5億美元。使用外匯儲(chǔ)備是出于什么考慮？絲路基金歡迎怎樣的出資方？

周小川：誰有積極性來出資設(shè)立這樣一個(gè)基金，主要看誰有可能做出中長期承諾的資金。中國外匯儲(chǔ)備比較多，可以拿一定量的小比例來做中長期項(xiàng)目直接投資。外匯儲(chǔ)備管理的大原則還是安全性、流動(dòng)性、保值增值。但是既然多了，就可以拿出來一小部分用于一些期限比較長的投資。中投、口行、國開行都有這個(gè)積極性，第一批也都加入進(jìn)來了。

還要看誰有知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)來做這個(gè)基金。有的機(jī)構(gòu)可能也有直投資金，但在絲路這個(gè)領(lǐng)域沒有知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，可能就不會(huì)有參與的想法。而口行、國開行長期在周邊國家以及海外投資，多年來始終關(guān)注新興市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，并且對(duì)情況有一定了解，他們看到這里有機(jī)會(huì)，就很積極。當(dāng)然，他們的資金來源和外匯儲(chǔ)備、中投不太一樣。

其他機(jī)構(gòu)如果愿意加入，不管是國內(nèi)的還是國外的，拿出的資金和承諾是類似性質(zhì)的就可以，可以在第二期、第三期加入進(jìn)來，或者在子基金層面上形成合作。

日?qǐng)?bào)：這樣看來，假以時(shí)日，絲路基金的總規(guī)模不一定是個(gè)固定數(shù)？

周小川：這個(gè)事要?jiǎng)討B(tài)來看，因?yàn)榻z路基金的發(fā)展將是動(dòng)態(tài)的。如果供求雙方有好項(xiàng)目，又有資金來源，就可以持續(xù)做下去。當(dāng)然，PE在管理和計(jì)算回報(bào)時(shí)是按每期的資金分別來做的。絲路基金有一個(gè)特點(diǎn)是投資期限比較長，是需要有回報(bào)的，其做的項(xiàng)目也要有效益。只不過是從中長期的角度來看效益和回報(bào)，它目前不含有外援性或捐贈(zèng)性的資金來源。

中長期體現(xiàn)合理回報(bào)

日?qǐng)?bào)：那么回報(bào)率介于PE和儲(chǔ)備之間？

周小川：主要是回報(bào)期限比較長，從回報(bào)率來講，要求不一定高，但是由于期限長，可以拿到長期的回報(bào)。一般而言，一些期限比較長的項(xiàng)目，初期可能拿不到回報(bào)，最初幾年是寬限期，但到了后期，回報(bào)可能會(huì)比較穩(wěn)定。就比如中東的某些基金，也是需要回報(bào)的，只不過對(duì)回報(bào)的需求沒有那么急切。絲路基金將來與這類基金也有合作機(jī)會(huì)。

從需求的角度看，傳統(tǒng)絲綢之路有很大的發(fā)展空間和機(jī)遇。而“一帶一路”這個(gè)提法很有遠(yuǎn)見，在地域界限上沒有嚴(yán)格設(shè)定，有靈活性，覆蓋相當(dāng)多的發(fā)展中國家?？傮w來看，這是一個(gè)使得中國更加開放、推動(dòng)各國共同發(fā)展的機(jī)會(huì)。考慮到“一帶一路”的跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求較大，產(chǎn)業(yè)合作和發(fā)展的空間很大，也有創(chuàng)造就業(yè)的大量需求，這個(gè)戰(zhàn)略的推進(jìn)符合大家的利益和共同努力的方向。

改革開放以來，中國積累了一些長處和經(jīng)驗(yàn)，若能將其用于幫助其他發(fā)展中國家，會(huì)助益大家的共同發(fā)展。此外，一些產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)有區(qū)域性，但需要前期的開發(fā)，這種機(jī)會(huì)在新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家較多，因此通過產(chǎn)業(yè)合作、分工、相互融合，當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)有機(jī)會(huì)就能發(fā)展起來，所以，絲路基金除了有供給、有需求，還體現(xiàn)了李克強(qiáng)總理剛在冬季達(dá)沃斯上強(qiáng)調(diào)的開放包容和合作共贏。

日?qǐng)?bào)：絲路基金是主權(quán)財(cái)富基金嗎？

周小川：絲路基金目前未使用主權(quán)財(cái)富基金的概念。主權(quán)財(cái)富基金有一定的國家色彩，它強(qiáng)調(diào)“財(cái)富”的增加，多數(shù)主權(quán)財(cái)富基金在股票、債券、并購上有顯著的配置。絲路基金可能會(huì)更注重合作項(xiàng)目。當(dāng)然，也要避免概念上產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)(moralhazard)，別人說你是主權(quán)財(cái)富基金，你的錢給我，就算是國家援助了。絲路基金在外還是應(yīng)大致上看作PE，是回收期限更長的PE。

日?qǐng)?bào)：但是PE背后一般沒有國家戰(zhàn)略。

周小川：對(duì)中國而言，國家戰(zhàn)略并非只強(qiáng)調(diào)中國的利益，而更加強(qiáng)調(diào)對(duì)外開放，與新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家共同發(fā)展，也是全球經(jīng)濟(jì)未來趨勢(shì)的重要組成部分。絲綢之路在歷史上的意義就是通過貿(mào)易發(fā)展，實(shí)現(xiàn)大家互利共贏，因此，未來絲路基金管理層在選擇項(xiàng)目的時(shí)候，顯然也會(huì)建立在互利共贏的理念之上?！耙粠б宦贰币阎鸩皆谌舾蓢翌I(lǐng)導(dǎo)層面上形成戰(zhàn)略共識(shí)，而對(duì)絲路基金來講，這是投融資的機(jī)會(huì)。為此，戰(zhàn)略是更高層面上制定并推行的，絲路基金則是抓住機(jī)會(huì)，提供金融支持和服務(wù)。

不是中國版的“馬歇爾計(jì)劃”

日?qǐng)?bào)：有些人把絲路基金稱為中國版的“馬歇爾計(jì)劃”，這是不是一個(gè)恰當(dāng)?shù)奶岱ǎ?/p>

周小川：我認(rèn)為這個(gè)提法不恰當(dāng)，“馬歇爾計(jì)劃”是二戰(zhàn)之后美國特殊地位的產(chǎn)物。今天，中國人均GDP約7000美元，位于中等收入國家水平，在全球的情況和當(dāng)年美國有很大不同。

中國的一大特點(diǎn)是儲(chǔ)蓄率高，這有一系列的原因，有人解釋為預(yù)防性儲(chǔ)蓄，有人解釋為文化價(jià)值觀所致。儲(chǔ)蓄率高，一部分資金就會(huì)走出去，外匯儲(chǔ)備就要走出去。這是由宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式?jīng)Q定的：儲(chǔ)蓄多，要么用于國內(nèi)投資，要么用在國外投資，其中包括外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用。外匯儲(chǔ)備往往是通過凈出口的差額積累而來，從宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式看，其根源之一是儲(chǔ)蓄率高。全球金融危機(jī)期間，有人批評(píng)我們儲(chǔ)蓄過剩，這個(gè)批評(píng)是否成立暫且不論，儲(chǔ)蓄率高有其長處也有短處，但這是不是最佳選擇、是不是最佳資源配置？取決于你的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架。既然儲(chǔ)蓄率已偏高，外匯儲(chǔ)備比較多，而且也不是短期能夠改變的，就需要有一部分用于走出去，把資金拿到國外運(yùn)用，這就是絲路基金要做的事。

中國的人均GDP在全球才剛剛算是中等收入國家的水平，我們還在努力“奔小康”。因此，從本質(zhì)上說，絲路基金和“馬歇爾計(jì)劃”不一樣。

日?qǐng)?bào)：絲路基金運(yùn)用外儲(chǔ)走出去，國際地位不斷提高的人民幣也正在加速走出去，有沒有一些機(jī)制和安排可以讓人民幣和外儲(chǔ)結(jié)合走出去？

周小川：這是非常復(fù)雜的問題。如前所述，有貿(mào)易順差就可能會(huì)有儲(chǔ)備積累，儲(chǔ)備積累要么在國家手里，要么在民間。在國家手里，要走出去，在民間手里，民間也會(huì)走出去，這是同一道理。與此同時(shí)，人民幣國際化的勢(shì)頭也開始了。這時(shí)，就出現(xiàn)了新情況，多出來的儲(chǔ)蓄可以不表現(xiàn)為外匯順差收入導(dǎo)致的儲(chǔ)備積累，而是直接以人民幣的形式走出去，這中間會(huì)有一部分人民幣對(duì)外匯的替代。不過，目前總體來看，大邏輯還是從儲(chǔ)蓄偏多到國際收支順差，然后到外匯積累(包括民間和官方)，然后是外匯走出去投資的擴(kuò)大，這是主線。

日?qǐng)?bào)：在絲路基金的對(duì)外投資中，人民幣和美元可以共同使用嗎？

周小川：現(xiàn)在暫時(shí)走的還是兩條路，雖然背后在某種程度上是有關(guān)聯(lián)的。人民幣走出去的基金目前有兩個(gè)，一個(gè)是上海的賽領(lǐng)基金，一個(gè)是云南的云盟基金，兩者都是人民幣直接走出去尋求投資機(jī)會(huì)的基金。不排除將來還會(huì)有更多人民幣基金走出去。從長遠(yuǎn)來看，有一天中國的對(duì)外投資會(huì)不以幣種為主要特征。不過，目前來看還是有區(qū)別的，絲路基金是外匯為主的對(duì)外投資基金。

不謀求成為多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)

日?qǐng)?bào)：絲路基金是否謀求未來成為多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)(MDB)？

周小川：目前沒有這樣的想法。第一，多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)以貸款為主，絲路基金以股權(quán)為主。第二，多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)在其架構(gòu)下各國都要參與出資，但在PE類基金，由那些有資金且想投資的主體加入，往往主體個(gè)數(shù)有限；只需要接收投資的，可以拿好項(xiàng)目來吸引資金，就沒必要加入投資者的行列。PE的概念就是不搞公開募集資金，為此，結(jié)構(gòu)上和決策上相對(duì)更加簡(jiǎn)單靈活。

若是多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，還會(huì)有國別覆蓋、政治考量等平衡因素，但PE類機(jī)構(gòu)，就看哪個(gè)項(xiàng)目好，項(xiàng)目該做的基礎(chǔ)工作做到了，既對(duì)當(dāng)?shù)赜泻锰?，中長期來說也有合理回報(bào)，就可以投。清晰簡(jiǎn)單，不需要太多的平衡術(shù)。

日?qǐng)?bào)：國內(nèi)外的類似投資者都可以通過市場(chǎng)化方式加入絲路基金嗎？

周小川：對(duì)，道理上，資金可以來自不同主體，但相互之間會(huì)需要一段觀察期、磨合期，看是否志同道合。不過，絲路基金不會(huì)刻意追求多邊國際組織的代表性和待遇，例如稅收、人員地位等方面的優(yōu)惠。當(dāng)然，一般PE都不會(huì)要求這些，主要靠技能，入鄉(xiāng)隨俗。當(dāng)然，如有優(yōu)惠政策我們也樂見其成。

未來可設(shè)子基金

日?qǐng)?bào)：絲路基金如何匯集人才？高層人員來自何方？

周小川：首先，央行起了牽頭籌備的作用。絲路基金成立之后會(huì)獨(dú)立運(yùn)作，企業(yè)化運(yùn)作，包括其人才選用。首先它要回答要什么樣的適用人才。我認(rèn)為它需要優(yōu)秀的混合類人才。絲路基金需要這樣的人才：第一，既然是做投資，就得懂投資、懂金融、懂財(cái)務(wù)。第二，主要做國際投資，就要懂國際，對(duì)特定國別有了解，有知識(shí)和關(guān)系積累。第三，還有很重要的一條，要懂點(diǎn)工程，特別是工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)，熟悉工程的可行性報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)告等等。第四，投資的項(xiàng)目分布不會(huì)是天女散花，會(huì)集中在幾個(gè)重點(diǎn)行業(yè)，因此需要對(duì)幾個(gè)重點(diǎn)行業(yè)有一定知識(shí)或經(jīng)驗(yàn)。第五，最好有適用的外語，才易于出去打交道。

不難看出，目前在這些方面樣樣在行的人才稀缺，那么當(dāng)前只能靠拼盤，要想辦法把有不同特長的人湊起來，靠合作、靠互補(bǔ)、靠再學(xué)習(xí)?？谛泻烷_行這些年在傳統(tǒng)的絲綢之路一帶積累了不少經(jīng)驗(yàn)，在國別、政治、經(jīng)濟(jì)、法律、人脈上有一定的基礎(chǔ)，同時(shí)也懂行業(yè)，了解項(xiàng)目融資和項(xiàng)目核算。人民銀行對(duì)國際業(yè)務(wù)有一定積累，有國際人脈，也懂金融，但是在項(xiàng)目方面基礎(chǔ)較薄弱。因此，絲路基金這個(gè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)需要各方面的人才，要綜合搭建。

即使匯聚了各方面的人才，也難以覆蓋所需行業(yè)對(duì)人才的各種需要，因此在某些行業(yè)的項(xiàng)目投資中，絲路基金可能會(huì)設(shè)立子基金。一種子基金是以某行業(yè)為切入點(diǎn)，例如，選擇電力方面的項(xiàng)目較多，就可以選用電力行業(yè)的部分人才，加上金融人士，還有了解國別的人才，組建電力子基金，直接負(fù)責(zé)管理一部分資金。另一種子基金可以基于區(qū)域，例如一些人才對(duì)某一區(qū)域非常熟悉，有相當(dāng)多的當(dāng)?shù)厝嗣}，就可以做一個(gè)該區(qū)域的子基金。子基金的好處，一是有利于搭建專門團(tuán)隊(duì)；二是有利于財(cái)務(wù)核算，建立有效的激勵(lì)和考核機(jī)制；不需要把所有人都放到高層管理架構(gòu)中去。絲路基金頂層可能偏重融資結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理、戰(zhàn)略布局和風(fēng)險(xiǎn)總控等。

日?qǐng)?bào)：未來絲路基金和口行、開行主要是協(xié)同還是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系？

周小川：是協(xié)同?？谛泻烷_行的業(yè)務(wù)仍以貸款為主，但這些年也發(fā)展了直投，例如開行的國開金融、非洲發(fā)展基金和口行的東盟基金等等，它們過往的積累有利于絲路基金未來的發(fā)展。

雖然競(jìng)爭(zhēng)無處不在，但我認(rèn)為更重要的是協(xié)同：一般項(xiàng)目都需要債權(quán)融資和股權(quán)融資相配合，設(shè)想一下，絲路基金聯(lián)合其他投資者共同投資股權(quán)，這時(shí)，一些本來因缺少資本金而難于獲得貸款的項(xiàng)目就容易啟動(dòng)了，這時(shí)口行和開行可以跟進(jìn)發(fā)放貸款。中投也可以附加參與一部分股權(quán)投資。將來如果亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行正式啟動(dòng)了，絲路基金也可以與亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行安排做股權(quán)或債權(quán)投資上的合作。如此一來，未來大家之間更多是協(xié)同和配合關(guān)系。

關(guān)于絲路基金

●2014年12月29日正式注冊(cè)，2015年1月6日召開第一次董事會(huì)會(huì)議

●區(qū)別于主權(quán)財(cái)富基金，類似于私募基金(PE)，是比一般投資期限更長的PE

●項(xiàng)目要有效益，中長期體現(xiàn)合理回報(bào)

●不是中國版的“馬歇爾計(jì)劃”

●不謀求成為多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)

●是外匯為主的對(duì)外投資基金，國內(nèi)外投資者可通過市場(chǎng)化方式加入

●團(tuán)隊(duì)綜合搭建，需要各方面的人才

●未來可基于行業(yè)和地域設(shè)立子基金

●與中投、口行、開行是協(xié)同關(guān)系