“我們也說(shuō)服客戶，對(duì)逾期的融資進(jìn)行清理?！比A北一家券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，“但因?yàn)橄氚芽蛻袅糇?，很多券商都存在給客戶展期的情況， 小券商的問(wèn)題估計(jì)更多，但這也間接說(shuō)明展期的需求是客觀存在的，我們也希望包含可進(jìn)行展期的兩融新規(guī)定能盡早落地?！?/p>

去年7月，監(jiān)管層擬對(duì)兩融交易細(xì)則進(jìn)行修訂，原本6個(gè)月的兩融期限最多可進(jìn)行兩次展期，這意味著兩融的最長(zhǎng)期限可延伸至18個(gè)月，但半年過(guò)去，這一交易細(xì)則的修訂卻遲遲未見(jiàn)定論。

此外，針對(duì)此前路透社報(bào)道“銀行接到監(jiān)管層通知加強(qiáng)信貸管理，嚴(yán)控流向股市”一事，截至記者截稿前，尚未能聯(lián)系到相關(guān)監(jiān)管部門(mén)予以證實(shí)。

值得一提的是，當(dāng)下的銀行資金較難以傳統(tǒng)信貸、銀證投資或委托貸款等渠道流入二級(jí)市場(chǎng)，其參與方式主要為兩種，一是傘形信托，二是對(duì)接兩融收益權(quán)或以兩融收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券（下稱ABS）。

分析人士認(rèn)為，未來(lái)銀行理財(cái)資金直接投資兩融收益權(quán)的模式可能會(huì)受到限制，但其投資該類ABS受到影響的概率則相對(duì)較小。

“部分銀行將兩融收益權(quán)算作標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，規(guī)避8號(hào)文監(jiān)管，這種擦邊球的方式可能會(huì)受限?！鄙虾Ｒ患掖笮腿蹄y行業(yè)研究員表示，“但ABS應(yīng)該不會(huì)，這是監(jiān)管層的鼓勵(lì)方向，項(xiàng)目也變成了備案制，同時(shí)也能按照標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)核算?！?/p>

傘形信托收緊在即？

除券商兩融外，可能受到?jīng)_擊的還包括傘形信托業(yè)務(wù)。

該業(yè)務(wù)為銀行以自營(yíng)或理財(cái)資金對(duì)接信托公司所管理的傘形信托的優(yōu)先級(jí)份額，從中取得由劣后擔(dān)保的8.2%-8.7%左右的固定收益。

雖然未有消息指監(jiān)管層對(duì)傘形信托業(yè)務(wù)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，但已有部分銀行對(duì)該業(yè)務(wù)采取收緊策略，例如1月27日，光大銀行已對(duì)其傘形信托配資業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。

當(dāng)日，光大銀行將傘形新增子單元的配資比例由1:3降至1:2.5，警戒線和平倉(cāng)線則修改為93%和88%，同時(shí)觸及平倉(cāng)線需要在T+1日上午10:30前進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，否則將被強(qiáng)行平倉(cāng)。

而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，除光大銀行外，此前已有部分券商的合作銀行對(duì)傘形信托的杠桿進(jìn)行了收縮。

“我們最高時(shí)在1:3，后來(lái)是1：2.5，大約是一個(gè)月前就降到1：2?！北本┮患掖笮腿虪I(yíng)業(yè)部經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“但即便是這樣，在1·19大跌那天仍有8個(gè)傘形（信托）客戶出現(xiàn)了爆倉(cāng)?！?/p>

分析人士認(rèn)為，A股杠桿收緊預(yù)期的強(qiáng)化所帶來(lái)的市場(chǎng)震蕩，反而容易放大融資盤(pán)的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

“之前的政策對(duì)象集中在違規(guī)的存量融資和小額的增量融資上，但這樣整治導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了大跌，進(jìn)而引發(fā)部分正常的存量融資出現(xiàn)爆倉(cāng)?！北本┮患掖笮腿滩呗苑治鰩熑缡欠Q，“目前的趨勢(shì)是，爆倉(cāng)的發(fā)生可能進(jìn)一步引起監(jiān)管層的重視，反而進(jìn)一步提高其對(duì)融資、配資的監(jiān)管力度?！?/p>

但另有業(yè)內(nèi)人士指出，由于傘形信托的準(zhǔn)入門(mén)檻較高，因而其主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并非投資者爆倉(cāng)，而是在該業(yè)務(wù)的資金來(lái)源和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上。

“傘形的問(wèn)題不在投資者，因?yàn)橛?00萬(wàn)門(mén)檻，客戶基本被認(rèn)為是有足夠風(fēng)險(xiǎn)承受能力。”北京一家中型券商非銀金融分析師認(rèn)為，“關(guān)鍵的問(wèn)題是資金和結(jié)構(gòu)，一是（傘形信托的）整體規(guī)模沒(méi)有被披露，二是存在跨行業(yè)和監(jiān)管部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)交叉，三是銀行代客資金參與，風(fēng)險(xiǎn)暴露的外部性較強(qiáng)。”（編輯巫燕玲）