美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫曾于今年6月表示，市場(chǎng)中的實(shí)際波動(dòng)率和預(yù)期波動(dòng)率都處于低水平，假如金融市場(chǎng)的低波動(dòng)率鼓勵(lì)了過多的冒險(xiǎn)行為，情況可能給未來的金融穩(wěn)定帶來風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)讓人感到擔(dān)憂

美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)多年的量化寬松政策驅(qū)使投資者進(jìn)入債券、股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，所引發(fā)的市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫出現(xiàn)的擔(dān)憂一直沒有停止過。而近日來，一些央行[微博]行長(zhǎng)接連“隔空喊話”，警告另一場(chǎng)更大規(guī)模的金融危機(jī)或?qū)l(fā)生。

印度央行行長(zhǎng)Raghuram Rajan近日表示，全球金融市場(chǎng)或正面臨再次崩盤的風(fēng)險(xiǎn)，因發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣刺激措施刺激投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)從而推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的飆漲。與此同時(shí)，全球范圍內(nèi)的地緣政治危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及資本市場(chǎng)所帶來的變化，亦讓央行行長(zhǎng)們更加頭疼。

資產(chǎn)價(jià)格泡沫若隱若現(xiàn)

為了刺激經(jīng)濟(jì)和推動(dòng)增長(zhǎng)，當(dāng)前全球各大主要央行仍在實(shí)施極低的利率政策。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)完全結(jié)束債券購(gòu)買計(jì)劃的時(shí)間指日可待，但加息的時(shí)點(diǎn)并未很快到來；歐洲央行正加緊籌備歐版QE，而日本央行也面臨推出額外刺激措施的壓力，全球流動(dòng)性預(yù)計(jì)仍將保持寬松。

在2008年金融危機(jī)爆發(fā)三年前，Rajan曾對(duì)當(dāng)時(shí)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)失衡發(fā)出過警告。此外，Rajan一直以來對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策及其對(duì)全球其他地區(qū)的影響持批評(píng)意見，對(duì)于這些央行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性后又再撤出，并沒有咨詢新興市場(chǎng)的意見，而新興市場(chǎng)正是這些政策的潛在受害者。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)推動(dòng)股票和債券價(jià)格達(dá)到一個(gè)很高的水平，外界越來越擔(dān)心的是，一旦美聯(lián)儲(chǔ)回收刺激措施，金融市場(chǎng)或會(huì)發(fā)生巨變。

實(shí)際上，受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣風(fēng)向標(biāo)轉(zhuǎn)向和歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，國(guó)際資本大逃亡曾于去年7月和今年1月在新興市場(chǎng)輪番上演。2014年過去的半年里，在美股創(chuàng)新高和歐股市場(chǎng)改善的情況下，新興市場(chǎng)的收益相對(duì)有限。此外，去年6月后美國(guó)國(guó)債收益率突然飆升，債券基金出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的資金撤出或可作為前車之鑒。

而在持續(xù)低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇已經(jīng)發(fā)生，而房地產(chǎn)市場(chǎng)或也成為英國(guó)央行對(duì)加息最大的顧慮之一。

面對(duì)英國(guó)部分地區(qū)房?jī)r(jià)的飛漲，前不久英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼(Mark Carney)曾向房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)出警告。他表示，對(duì)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)主要來自房地產(chǎn)市場(chǎng)，英國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)存在很深的結(jié)構(gòu)性問題，那些想要在英國(guó)擁有住房的人需要考慮利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，在全球央行維持超低利率貨幣政策的大背景下，包括外匯、股票、全球商品在內(nèi)的眾多市場(chǎng)波動(dòng)性已降至歷史最低水平。市場(chǎng)波動(dòng)性的消失儼然也已成為當(dāng)下華爾街的主題。

資產(chǎn)價(jià)格上漲與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下滑抑制了金融市場(chǎng)的波動(dòng)性，當(dāng)波動(dòng)性處于很低水準(zhǔn)時(shí)，往往會(huì)催生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)累積?！霸诟鲊?guó)央行面臨撤出大規(guī)模刺激措施的挑戰(zhàn)之際，金融市場(chǎng)流動(dòng)性偏低，令人不禁想起金融危機(jī)爆發(fā)前夕的情景。”英國(guó)央行副行長(zhǎng)畢恩(Charlie Bean)今年5月表示。

同樣，這也已經(jīng)引起美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)的警惕，她曾于今年6月表示，市場(chǎng)中的實(shí)際波動(dòng)率和預(yù)期波動(dòng)率都處于低水平，假如金融市場(chǎng)的低波動(dòng)率鼓勵(lì)了過多的冒險(xiǎn)行為，情況可能給未來的金融穩(wěn)定帶來風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)讓人感到擔(dān)憂。此外，耶倫還擔(dān)心金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高領(lǐng)域的估值，包括社交媒體、生物科技股票以及評(píng)級(jí)較低的企業(yè)債券。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加

而讓央行行長(zhǎng)們更加頭疼的是，當(dāng)前國(guó)際政治局勢(shì)一波未平一波又起，俄烏局勢(shì)以及伊拉克沖突升級(jí)所引發(fā)的避險(xiǎn)情緒正在對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

自7月以來，全球市場(chǎng)大幅震蕩，俄烏危機(jī)及阿根廷債務(wù)違約等一系列不確定事件正在引發(fā)全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整，歐美股市暴跌，投資者正在將注意力集中在估值相對(duì)更具吸引力的新興市場(chǎng)，特別是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖及相對(duì)平靜的環(huán)境或?qū)⒊蔀槿蛸Y金新的“避風(fēng)港”。

前不久，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉(Mario Draghi)表示，不斷深化的地緣政治危機(jī)影響了當(dāng)?shù)氐慕鹑谑袌?chǎng)和發(fā)展?jié)摿Γ⒆罱K波及到歐元區(qū)。而烏克蘭問題引發(fā)的緊張局勢(shì)所制造的不穩(wěn)定氛圍將使歐洲受到最大影響。

與美國(guó)和英國(guó)強(qiáng)勁增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形勢(shì)并不理想，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在失去動(dòng)力，意大利重新陷入衰退，俄羅斯與西方之間互相制裁，已經(jīng)打擊企業(yè)和投資者的信心。

今年6月，歐洲央行將利率降到史上最低0.15%的水平，以此來刺激企業(yè)及個(gè)人進(jìn)行消費(fèi)，而央行將會(huì)在未來更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將利率維持在低位。德拉吉目前堅(jiān)持認(rèn)為歐元區(qū)的通脹風(fēng)險(xiǎn)有限，同時(shí)央行已經(jīng)加強(qiáng)ABS(資產(chǎn)抵押證券)購(gòu)買計(jì)劃的準(zhǔn)備工作，暗示“歐版QE”指日可待。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥同樣對(duì)俄羅斯與西方在烏克蘭問題上的對(duì)峙給歐洲經(jīng)濟(jì)造成的不利影響的可能性表示擔(dān)憂，因雙方在貿(mào)易和投資領(lǐng)域關(guān)系緊密，但日本經(jīng)濟(jì)受到直接影響的可能性并不大。黑田東彥上周五表示，他將密切關(guān)注與烏克蘭和伊拉克局勢(shì)有關(guān)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。