受天氣憂(yōu)慮、需求釋放、油廠驅(qū)動(dòng)策略等利多因素共振影響，連豆粕期價(jià)仍有一定的走升動(dòng)能，預(yù)計(jì)M1301合約將在近期慣性上沖至3750元/噸。

美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率（%）

盡管美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植面積和季度庫(kù)存報(bào)告的數(shù)據(jù)與多頭較真，但天氣炒作已經(jīng)登場(chǎng)，加之國(guó)內(nèi)豬價(jià)反彈、養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇，豆粕基本面將進(jìn)一步向市場(chǎng)“示好”。

旱情引爆美豆市場(chǎng)

在舊作大豆供應(yīng)緊俏的格局下，干旱天氣強(qiáng)化了CBOT豆類(lèi)市場(chǎng)的牛市根基。截至7月1日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率僅為45%，連續(xù)四周下滑，而今年美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的評(píng)級(jí)起點(diǎn)也較低。按照歷史慣性，后期優(yōu)良率可能在低位徘徊，這將導(dǎo)致新作美豆單產(chǎn)面臨較大的下修空間。如果按照五年均值42.1蒲式耳/英畝的單產(chǎn)水平，以及7608萬(wàn)英畝的種植面積計(jì)算，新作美豆產(chǎn)量可能在8810萬(wàn)噸，這意味著市場(chǎng)供需格局仍偏緊。

近期，投資者忽視種植面積和季末庫(kù)存等利空因素的影響，不斷構(gòu)筑豆類(lèi)市場(chǎng)的天氣升水，表明市場(chǎng)對(duì)干燥天氣敏感程度已然升級(jí)，國(guó)際投行紛紛上調(diào)未來(lái)國(guó)際大豆的價(jià)格預(yù)估。眾多氣象機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)厄爾尼諾臨近，導(dǎo)致新作美豆供應(yīng)形勢(shì)急劇惡化，大豆壓榨數(shù)量被迫減少，豆粕產(chǎn)出下滑。

輸入性壓力水漲船高

CBOT大豆期價(jià)的大幅上漲，在將輸入性壓力向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)的過(guò)程中，對(duì)大連市場(chǎng)起到一定的示范作用。據(jù)測(cè)算，美灣8月船期大豆對(duì)我國(guó)CNF報(bào)價(jià)達(dá)到648美元/噸，巴西8月大豆CNF報(bào)價(jià)為669美元/噸，折合到港完稅成本已漲至4850―5000元/噸。原料價(jià)格的上漲，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨利潤(rùn)反復(fù)。

跟蹤數(shù)據(jù)表明，大豆壓榨利潤(rùn)下半年上漲是大概率事件。而在壓榨利潤(rùn)構(gòu)成指標(biāo)中，豆粕貢獻(xiàn)度自去年5月份以來(lái)就一直處于上升狀態(tài)，說(shuō)明豆粕仍然是行業(yè)景氣度的推動(dòng)力。在此背景下，由于市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)8、9月份大豆到港壓力減輕，壓榨商紛紛“挺粕拋油”，這賦予了連豆粕堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格支撐。近期資金競(jìng)相進(jìn)駐連豆粕市場(chǎng)，市場(chǎng)信心正在夯實(shí)，而后期壓榨利潤(rùn)的修復(fù)以及輸入性的成本推動(dòng)，將給予連豆粕期價(jià)較大的“實(shí)惠”。

豬價(jià)回暖提振豆粕消費(fèi)

豬肉價(jià)格6月中旬觸底反彈，生豬養(yǎng)殖正在脫離冰點(diǎn)。全國(guó)自繁自養(yǎng)的出欄生豬銷(xiāo)售已扭虧轉(zhuǎn)盈，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性得以恢復(fù)。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)生豬存欄量為4.61億頭，同比增加4.2%。在生豬存欄結(jié)構(gòu)中，育肥豬比例減少，母豬比例增加，且自2012年以來(lái)能繁母豬占生豬存欄的比例一直在10.8%左右，高于2011年的10.3%。按照豬周期推算，現(xiàn)階段中型體重的生豬偏少、新生豬仔偏多，后期仔豬的豆粕飼料需求將逐漸回升，有助于連豆粕期價(jià)的進(jìn)一步上行。

與此同時(shí)，隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入傳統(tǒng)的大規(guī)模投料階段，菜粕需求也將大幅增加。作為水產(chǎn)飼料企業(yè)的一個(gè)縮影，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，通威股份今年水產(chǎn)飼料銷(xiāo)量將增加40%以上。近期粕類(lèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的快速上漲反映出下游生產(chǎn)企業(yè)采購(gòu)力度加大，菜粕價(jià)格的堅(jiān)挺將對(duì)豆粕市場(chǎng)起到提振作用。實(shí)際上，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)有近30家上市公司競(jìng)相涉足生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，且規(guī)模較為龐大，將帶動(dòng)飼料消費(fèi)的非正常擴(kuò)張，豆粕價(jià)格可能長(zhǎng)期受益。

在旱情引爆CBOT豆類(lèi)市場(chǎng)的大形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)飼料需求的季節(jié)性釋放和壓榨廠挺價(jià)驅(qū)動(dòng)的合力作用，賦予了連豆粕期價(jià)較好的上升動(dòng)能。不過(guò)，目前市場(chǎng)多空分歧加劇，需要警惕多頭資金離場(chǎng)導(dǎo)致的溢價(jià)泡沫碎裂。策略上，逢回調(diào)仍可適量買(mǎi)入。（作者：寶城期貨 沈國(guó)成）