國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所朱明方博士

中新網(wǎng)7月9日電(金融頻道 孟欣) 中國(guó)人民銀行決定，自2012年7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貨款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貨款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所朱明方博士6日在接受中新網(wǎng)金融頻道專(zhuān)訪時(shí)表示，央行為增加市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)打“組合拳”，此次降息對(duì)資本市場(chǎng)利好明顯，而此前利率市場(chǎng)化的試水，受到銀行攬儲(chǔ)壓力的制約，并沒(méi)有起到示范作用，對(duì)此央行此次降息對(duì)于利率市場(chǎng)化也表示出了謹(jǐn)慎態(tài)度。

不足一月兩次降息增加流動(dòng)性央行打組合拳

據(jù)央行6月8日年內(nèi)第一次調(diào)息不到一個(gè)月，央行 5日晚再一次宣布降息，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

朱明方博士表示，這次降息在意料之中，同時(shí)也是在意料之外。央行頻繁的出手，運(yùn)用之前組合拳，目的就是穩(wěn)定流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

從內(nèi)部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，內(nèi)部居民消費(fèi)相對(duì)較低，居民消費(fèi)一直占GDP比重一直是相對(duì)30%左右，許多基礎(chǔ)方面的改革還沒(méi)有完全到位。比如說(shuō)教育改革，養(yǎng)老改革等。居民消費(fèi)積極性就不很旺盛，中國(guó)老百姓長(zhǎng)期養(yǎng)成的習(xí)慣，比如對(duì)于未來(lái)防老等等之類(lèi)，也使得很大部分資金被存起來(lái)放在那里。

與此同時(shí)，整個(gè)銀行業(yè)貸款需求不足。為了進(jìn)一步的穩(wěn)定流動(dòng)性，促進(jìn)解決增長(zhǎng)，央行關(guān)鍵時(shí)刻進(jìn)行第二次降息。朱明方博士表示，從第二次降息來(lái)看，近期央行一直表示，貨幣政策方面將進(jìn)行組合拳，出臺(tái)的措施有數(shù)量型工具，也有價(jià)格型工具，連續(xù)兩周以來(lái)央行在公開(kāi)市場(chǎng)上面連續(xù)大手筆進(jìn)行利回購(gòu)，大概累計(jì)利回購(gòu)3千億元，加上到期資金也基本差不多要達(dá)到4千億元。相當(dāng)于一次降低存款準(zhǔn)備金率釋放貨幣量，數(shù)量型工具，價(jià)格型工具這次降息應(yīng)該說(shuō)就是一種價(jià)格型工具。所以說(shuō)，央行頻繁的出手運(yùn)用之前組合拳目的就是穩(wěn)定流動(dòng)性，刺激這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

而說(shuō)到政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)作用時(shí)，朱明方博士表示，貨幣政策自身具有累積效應(yīng)，憑借一次降息很難對(duì)經(jīng)濟(jì)形式形成大幅度扭轉(zhuǎn)。而隨著政策的執(zhí)行，市場(chǎng)的進(jìn)程也將緩慢轉(zhuǎn)變。同時(shí)，政策的調(diào)整還要結(jié)合當(dāng)下的貨幣政策工具，和我們國(guó)家通貨膨脹水平。2011年我國(guó)通貨膨脹率相對(duì)較高，這種情況我國(guó)及時(shí)采取貨幣緊縮政策。而隨著近幾個(gè)月CPI數(shù)據(jù)不斷下行，6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或進(jìn)入“2時(shí)代”，也為之后貨幣政策市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)控留出了足夠的空間。

銀行攬儲(chǔ)制約利率市場(chǎng)化央行謹(jǐn)慎對(duì)待“利率上限”

利率市場(chǎng)化是今年央行積極推動(dòng)的制度之一，6月8日央行年內(nèi)第一次調(diào)息時(shí)將存款利率設(shè)定為上限不高于基率1.1倍，被業(yè)內(nèi)人士看作是利率市場(chǎng)化的信號(hào)，但此次降息卻未有相關(guān)規(guī)定出臺(tái)。朱明方博士表示，由于銀行攬儲(chǔ)壓力較大，多家銀行利率一浮到頂，制約了市場(chǎng)化進(jìn)程，此次央行調(diào)息對(duì)利率市場(chǎng)化的動(dòng)作放緩實(shí)乃謹(jǐn)慎之舉。

6月銀行存款利率上線調(diào)整之后，很多銀行就出現(xiàn)了攬儲(chǔ)壓力大的問(wèn)題。許多銀行將存款利率提高到1.1倍上限，沒(méi)能起到利率市場(chǎng)化改革的作用，對(duì)于銀行提供金融服務(wù)方面進(jìn)行差異化定價(jià)也沒(méi)有起到積極作用。

朱明方博士闡述說(shuō)，利率市場(chǎng)化受阻，其根源在于整個(gè)金融機(jī)構(gòu)整體缺乏相應(yīng)的約束，財(cái)務(wù)方面也沒(méi)有制定限制規(guī)定，政策稍微一放開(kāi)利馬進(jìn)行把利率抬高上去。所以在這個(gè)過(guò)程中，銀行應(yīng)逐步的、穩(wěn)定的來(lái)推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，此次央行未設(shè)置存款利率上限，也正是謹(jǐn)慎之舉。

降息利好資本市場(chǎng)樓市調(diào)控和穩(wěn)增長(zhǎng)不矛盾

股市和樓市一直是我國(guó)兩大炙手可熱的投資市場(chǎng)。就近期兩大市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)看，股市不斷擊穿下限，樓市量?jī)r(jià)齊跌，投機(jī)性購(gòu)買(mǎi)遭到抑制，不斷恢復(fù)理性。在談到降息對(duì)資本市場(chǎng)的好處時(shí)，朱明方表示，股市與樓市都是資本市場(chǎng)上的大資金池，在整個(gè)貨幣政策大寬松的背景情況下，股票市場(chǎng)從中長(zhǎng)期來(lái)看，相對(duì)向好態(tài)勢(shì)；而房地產(chǎn)限購(gòu)只是將投機(jī)泡沫擠壓，并不會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)造成影響。

朱明方博士解釋說(shuō)，目前整個(gè)股票市場(chǎng)股值相對(duì)比較低，整個(gè)估值包括銀行股等等之類(lèi)，價(jià)格甚至都已經(jīng)低于凈資產(chǎn)銀行股。整個(gè)股值比較低，形成資產(chǎn)洼地，就會(huì)吸引整個(gè)社會(huì)資金進(jìn)入市場(chǎng)。它的洼地效應(yīng)會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)。

此外，中國(guó)股票市場(chǎng)受宏觀上貨幣政策影響更多。每次貨幣政策調(diào)整，寬松或者緊縮，對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)都有很大影響。大家可能會(huì)認(rèn)為目前股票市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)一直比較疲弱。在宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，它的貨幣政策效應(yīng)還沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)。貨幣政策逐漸寬松，累積效應(yīng)出來(lái)只有達(dá)到一定效應(yīng)之后，股票市場(chǎng)才會(huì)進(jìn)入相對(duì)較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

與此同時(shí)，樓市調(diào)控政策擠出很多房地產(chǎn)投機(jī)性泡沫，讓更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得發(fā)展。朱明方認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)和房地產(chǎn)限購(gòu)一點(diǎn)都不矛盾。限購(gòu)政策是房地產(chǎn)調(diào)控的一個(gè)內(nèi)容一個(gè)手段，更準(zhǔn)確的說(shuō)，穩(wěn)增長(zhǎng)和房地產(chǎn)調(diào)控是不矛盾的。過(guò)去依靠房地產(chǎn)投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)蓬勃發(fā)展，在這個(gè)過(guò)程中消耗大量資源，占用大量的土地，同時(shí)造成了大量的產(chǎn)能過(guò)剩，如果繼續(xù)沿著這條路往前走，我們的增長(zhǎng)模式就會(huì)到達(dá)一個(gè)盡頭。如果不調(diào)控，繼續(xù)任由企業(yè)發(fā)展的話，整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)難以持續(xù)。最后房地產(chǎn)市場(chǎng)達(dá)到最后無(wú)法維持的地步，泡沫破裂的話，無(wú)論社會(huì)還是對(duì)老百姓個(gè)人來(lái)說(shuō)都是難以承受的。

朱明方表示，現(xiàn)在做房地產(chǎn)調(diào)控，主動(dòng)順應(yīng)未來(lái)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要，來(lái)擠掉房地產(chǎn)泡沫，讓房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)著陸，實(shí)現(xiàn)軟著陸，對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定對(duì)于整個(gè)國(guó)家穩(wěn)定都有很好積極作用。

央行降息歐洲同步中國(guó)早有預(yù)判應(yīng)對(duì)沖擊

中國(guó)人民銀行5日晚宣布對(duì)金融機(jī)構(gòu)存款利率進(jìn)行下調(diào)，與此同時(shí)，歐洲央行也宣布降低銀行存款利率，英國(guó)央行實(shí)行寬松政策，“聯(lián)合救市”的說(shuō)法再起。而朱明方博士表示，中國(guó)央行早于歐洲央行調(diào)息，此舉表明事先對(duì)歐洲央行是有預(yù)判的，意在避免歐洲市場(chǎng)流動(dòng)性陷阱對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

朱明方博士對(duì)中新網(wǎng)金融頻道表示，從去年開(kāi)始，歐洲央行就開(kāi)始進(jìn)行降息，一直到這次降息降到基準(zhǔn)利率0.25百分點(diǎn)，降到0.75%達(dá)到歷史低點(diǎn)。如此一來(lái)，在歐洲的貨幣市場(chǎng)就可能出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱。隨著投資市場(chǎng)現(xiàn)狀低迷，投資者的投資難以獲得回報(bào)，不愿意去進(jìn)一步的投資和消費(fèi)。那么不愿意投資和消費(fèi)的這部分資金就會(huì)被放在銀行系統(tǒng)之內(nèi)不去理會(huì)，從而這部分資金很長(zhǎng)時(shí)間都會(huì)處在“場(chǎng)外”。

朱明方博士解釋說(shuō)，這部分貨幣從金融學(xué)意義上來(lái)說(shuō)，就是退出貨幣流通。這樣有可能導(dǎo)致有效貨幣供給不足。那么整個(gè)歐洲資本就有可能就是通過(guò)緊縮來(lái)縮減在海外投資，那么也就是進(jìn)一步促使歐洲的資本再回流到歐洲本土，進(jìn)一步拉扯新興經(jīng)濟(jì)體有效貨幣供給，形成供給不足。此次央行選擇在歐洲央行公布之前進(jìn)行銀行利息調(diào)整，充分說(shuō)明了此次調(diào)息的積極性和前瞻性，將受到歐洲經(jīng)濟(jì)沖擊的可能性不斷降低。