我國11月外匯儲備降至34383億美元，比10月下降872億美元。因匯率變動帶來的外匯儲備余額下降規(guī)模為300億—350億美元；跨境資金流出，是導(dǎo)致外匯儲備下降的又一原因。長期看，我國經(jīng)濟(jì)基本面良好，經(jīng)常項(xiàng)目仍將保持較大順差，人民幣不會出現(xiàn)大幅貶值

　　12月7日，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，我國11月外匯儲備降至34383億美元，比10月的35255億美元下降872億美元。今年5月份之后，外匯儲備曾出現(xiàn)連續(xù)5個月下降。10月和11月則呈現(xiàn)有升有降的明顯雙向波動態(tài)勢。

　　匯率變化是主因

　　今年以來，我國外匯儲備規(guī)模出現(xiàn)振蕩，前3個月，外匯儲備從38134億美元下降至37300億美元，4月外儲小幅回升至37481億美元，單月增加181億美元；5月之后，外儲規(guī)模出現(xiàn)較為明顯的下滑，其中，8月份下降939億美元，規(guī)模為今年最高；9月份外儲下降規(guī)模明顯收縮至432億美元，10月份，外匯儲備企穩(wěn)回升，單月增加114億美元；11月，外匯儲備規(guī)模再度出現(xiàn)單月下降。

　　央行在解釋8月份外匯儲備規(guī)模下降原因時曾表示，央行在外匯市場操作提供外匯流動性，當(dāng)月外匯儲備委托貸款項(xiàng)目進(jìn)行了一些資金提款，以及國際市場一些主要金融資產(chǎn)價格出現(xiàn)不同程度回調(diào)增大了外匯儲備降幅。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，11月份美元匯率保持強(qiáng)勢，由此造成的匯率兌換折算損失是外匯儲備下降的重要原因之一。美元指數(shù)從11月初開始出現(xiàn)明顯上揚(yáng)，從96.7的低點(diǎn)開始，一直上升到11月末的100以上。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，11月央行公布外匯儲備余額下降872億美元。當(dāng)月美元指數(shù)升值3.43%，據(jù)此推算，因匯率原因帶來的外匯儲備余額下降規(guī)模為300億—350億美元。

　　匯率的變化一直是導(dǎo)致外匯儲備規(guī)模波動的原因之一。我國的外匯儲備規(guī)模以美元計(jì)算，但外匯儲備實(shí)際構(gòu)成除了美元之外，還有歐元、日元等其他貨幣。在美元指數(shù)明顯上升的階段，其他貨幣則相應(yīng)出現(xiàn)貶值，最終折算成美元時，外儲中的這部分非美貨幣資產(chǎn)估值必然出現(xiàn)縮水。

　　野村首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)表示，11月外儲下降主要受歐元及日元月內(nèi)貶值幅度較大影響，造成非美貨幣資產(chǎn)重估的匯兌損失，預(yù)計(jì)12月外匯儲備仍有可能進(jìn)一步下降。

　　資本外流存壓力

　　除了匯率變動，跨境資金的流出壓力，也是導(dǎo)致外匯儲備下降的原因之一。招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮認(rèn)為，外匯儲備在10月短暫企穩(wěn)后再度大幅縮水，是資金外流壓力的體現(xiàn)，目前市場上仍然存在人民幣貶值和人民幣資產(chǎn)回報下降的預(yù)期。

　　盡管外儲數(shù)據(jù)在10月份出現(xiàn)回升，但同期結(jié)售匯數(shù)據(jù)仍顯示了一定的資本流出壓力。今年8月份，銀行代客結(jié)售匯逆差1280億美元，逆差規(guī)模為歷史最高。此后，9月和10月的銀行代客結(jié)售匯逆差規(guī)?？s減至1146億美元和301億美元，但逆差的局面仍未改變。從這一數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)市場仍認(rèn)為人民幣匯率存在一定的貶值空間，個人和企業(yè)出于避險需要，增持了一定規(guī)模的美元等避險貨幣。

　　謝亞軒表示，此前國際資本外流形勢出現(xiàn)改善，而基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。雖然外匯市場恐慌情緒有所緩解，8月完善中間價形成機(jī)制帶來的沖擊已基本消化，但是企業(yè)和個人對人民幣匯率的信心未完全修復(fù)，10月的結(jié)匯意愿仍然低迷，外匯供求形勢未根本改善。

　　謝亞軒同時強(qiáng)調(diào)，對中國跨境資本流動形勢變化的原因分析要有更廣泛的國際視野。11月以來，美聯(lián)儲加息預(yù)期強(qiáng)化，導(dǎo)致多個新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)國際資本外流；同時，全球均缺乏新的增長點(diǎn)和新的投資機(jī)會，這導(dǎo)致相應(yīng)的跨境融資等國際資本流動普遍不活躍。

　　雙向波動成常態(tài)

　　下一階段，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策外溢作用，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素，仍可能對我國跨境資金流動形成壓力。但我國經(jīng)濟(jì)基本面良好，經(jīng)常項(xiàng)目仍將保持較大順差，人民幣不會出現(xiàn)大幅貶值，外匯儲備雙向波動的概率較大。

　　中國銀行12月7日發(fā)布的報告預(yù)計(jì)，考慮到全球經(jīng)濟(jì)增長低迷，主要國家貨幣政策分化，美聯(lián)儲即使加息，初期力度也不會太大；新興市場和發(fā)展中國家會面臨資本外流和本幣貶值壓力，但人民幣貶值幅度會比較溫和。長期看，中國經(jīng)濟(jì)基本面依然向好，人民幣國際化進(jìn)程加快，將支撐人民幣的強(qiáng)勢貨幣地位。另外，今年8月之后，人民幣匯率市場化形成機(jī)制改革步入新階段，未來人民幣匯率彈性增強(qiáng)，雙向波動運(yùn)行特征明顯，將在合理均衡水平保持穩(wěn)定。

　　謝亞軒表示，美聯(lián)儲加息的節(jié)奏預(yù)計(jì)會較為緩慢，因此，在2015年底加息之后、下次加息之前，美聯(lián)儲貨幣政策可能會迎來一個相對長的平穩(wěn)期。這有可能會導(dǎo)致國際資本階段性地回流。

　　長期來看，外匯儲備仍可能在資本流出壓力下出現(xiàn)月度減少，但總體幅度依然可控。國際貨幣基金組織高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫濤認(rèn)為，從未來應(yīng)對各種對外支付需求的角度來看，中國外匯儲備充足。與其他國家相比，無論是絕對量還是相對量（外儲占16個月進(jìn)口的比重），中國的外匯儲備余額都保持在較高水平。國際市場高估了中國外匯儲備下降的風(fēng)險。