2015年07月29日 15:48:13來源：證券時報網(wǎng)

　　德意志銀行首席中國股票策略師常宇亮近日發(fā)表2015年下半年中國股市展望，表示大盤已在7月8日觸底，預計H股將在未來幾周的炎炎夏日里繼續(xù)區(qū)間震蕩，但隨后有望走出年內(nèi)的第二波上漲，即德銀在今年一月初發(fā)布的年度展望報告中所提出的"W"形全年走勢的第二條上升軌道。市場走強的主要驅(qū)動因素在于經(jīng)濟基本面有望好轉(zhuǎn)，同時海外資金可能出現(xiàn)回流。德銀預計，恒生中國企業(yè)指數(shù)(HSCEI)有望在年終站上14000點，潛在漲幅約20%。

　　宏觀層面，德銀預期2015年四季度中國GDP增速有望回升至7.2%附近，主要得益于未來數(shù)月或出臺更有力度的財政刺激措施，進一步支持地方政府加大對基礎(chǔ)設(shè)施的投資；房地產(chǎn)銷售的持續(xù)回暖也有望帶動房地產(chǎn)投資企穩(wěn)而不再加速下滑。德銀經(jīng)濟學家預測今年三季度有望見到再一次降息和一次降準。改革方面，報告建議下半年重點關(guān)注金融改革、國企改革及“走出去”三大主題。

　　關(guān)于上市公司上半年盈利表現(xiàn)，報告表示，上半年H股上市公司整體利潤較去年同期僅增長約1%，增速進一步放緩。其中非銀行金融，中游產(chǎn)業(yè)及新經(jīng)濟板塊增速較高，而銀行、上游產(chǎn)業(yè)及消費品板塊表現(xiàn)低迷。下半年盈利增速有望回升，全年來看，德銀預測2015年和2016年H股上市公司整體利潤將分別增長4.6%和4.8%。

　　報告同時表示，隨著希臘基本達成協(xié)議以及A股逐步企穩(wěn)，全球投資者可能更為關(guān)注美聯(lián)儲加息。對H股而言，預計在中國基本面改善，同時改革加速的推動下，預計將有海外資本流入；而A股下半年獲得的流動性支持可能不及上半年水平。今年下半年深港通和QDII2(合格境內(nèi)個人投資者制度)或?qū)?，但報告認為新增此類通道并不一定會導致更多跨境資本流動，短期內(nèi)對市場影響有限。

　　德銀認為，目前A股滬深300指數(shù)交易于13.9倍12個月動態(tài)市盈率，其中非金融板塊為19.4倍，較前期峰值水平更為合理，但仍相對H股存在明顯溢價。MSCI中國指數(shù)目前的估值為9.9倍12個月動態(tài)市盈率，較前過去10年平均水平低16%，較亞太市場和新興市場水平分別低21%和15%。報告預計，下半年估值擴張和盈利前推（rollover）有望同時出現(xiàn)，推動H股市場跨入"樂觀"階段?；?.5%的權(quán)益成本和三階段股息貼現(xiàn)模型，德銀預計MSCI中國指數(shù)的12個月動態(tài)市盈率有望在年底達到11倍。

　　報告建議投資者超配金融、信息科技、工業(yè)企業(yè)和公用事業(yè)，低配電信和能源板塊，對消費品、醫(yī)療保健和原材料采取中性配置。