原標(biāo)題: 巨震警示作用非比尋常 A股成熟度仍有待加強(qiáng)

　　對于這個極度瘋狂、非理性的市場，斯科爾斯強(qiáng)調(diào)，近期A股市場的巨幅震蕩起到的教育警示作用非比尋常。

　　上周五(6月26日)，尾盤的拋壓使A股上證指數(shù)大跌6.37%，報收4192.87點。過去兩周，滬指合計跌了近1113點，重挫逾20%。

　　時隔一年，在“2015年陸家嘴論壇”期間，經(jīng)典金融期權(quán)數(shù)學(xué)模型Black-Scholes-Merton模型創(chuàng)始人之一、1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主邁倫·斯科爾斯(MyronScholes)再次接受《第一財經(jīng)日報》專訪，他表示：“市場最有趣的部分是如何讓價格和增速相匹配。此前，大量資金涌入A股市場、券商融資及場外配資余額迭創(chuàng)新高，而當(dāng)一些沖擊或震蕩出現(xiàn)時，這就會提醒投資者股市不可能始終一路向上，如果不做基本面和估值分析，想要賺錢并非易事?！?/p>

　　不過，斯科爾斯也表示，并不完全認(rèn)同格羅斯的唱空論調(diào)?！拔胰匀婚L期看好A股，畢竟還有很多高質(zhì)量、技術(shù)型企業(yè)的漲幅仍然沒有充分顯現(xiàn)。如‘一帶一路’等基建投資倡議仍是后期釋放活力的關(guān)鍵，且人民幣資本項下可兌換的開啟也將使A股進(jìn)一步與國際接軌。”

　　周一，上證指數(shù)收報4053.03點，跌幅3.34%，成交額9043億元;深成指收報13566.27點，大跌5.78%，成交額6312億元。滬指較高點已累計下跌22%。

　　交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝不久前發(fā)布了《偉大的中國泡沫：800多年歷史的領(lǐng)悟》的報告，該報告研究了800多年的全球金融歷史數(shù)據(jù)，并指出了泡沫標(biāo)示的特點：極速的換手率和密集分布的極端回報率，是一個泡沫處在其晚期的重要標(biāo)志，正如當(dāng)下。

　　對于這個極度瘋狂、非理性的市場，斯科爾斯強(qiáng)調(diào)，近期A股市場的巨幅震蕩起到的教育警示作用非比尋常?！按饲埃罅客顿Y者哄抬股價，滬深兩市的兩融余額一度巨幅擴(kuò)容，多數(shù)股價背離基本面，這也顯示了內(nèi)地市場的成熟度有待加強(qiáng)?！?/p>

　　他指出：“隨著兩融規(guī)則改變，投資者可能會收到退出信號，尤其是當(dāng)此后萬億養(yǎng)老金入市，其避險屬性對退出信號的反應(yīng)會更為強(qiáng)烈?！?/p>

　　上周五，針對近期股指連續(xù)大幅下跌的情形，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍回應(yīng)稱，這是市場前期過快上漲的自發(fā)調(diào)整，是市場自身運行規(guī)律的結(jié)果，前期采取的優(yōu)化市場融資管理制度的政策措施，目的是規(guī)范市場融資融券活動。張曉軍提醒，近期股市波動幅度加大，更需各方理性看待，不輕信、不盲從，共同促進(jìn)股市平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　不過，斯科爾斯似乎并不完全贊同格羅斯“一生一次”的空方觀點，“因為作為投資人，其并不知道自己究竟會有幾條命(投資周期)，也無法準(zhǔn)確預(yù)判市場走向。我仍然長期看好A股，有很多高質(zhì)量、技術(shù)型企業(yè)的漲幅仍然沒有充分顯現(xiàn)，如‘一帶一路’等基建項目仍是后期釋放活力的關(guān)鍵?！?/p>

　　此外，在現(xiàn)貨市場波動的背景下，期權(quán)市場活躍度逐步提高，國內(nèi)期權(quán)市場的發(fā)展也受到各界關(guān)注。作為國內(nèi)首只股票期權(quán)，上證50ETF期權(quán)已于今年2月9日上市，而個股期權(quán)尚未全面推行。

　　斯科爾斯認(rèn)為，推進(jìn)期權(quán)交易、引入個股期權(quán)交易十分重要，期權(quán)交易將改變中國金融環(huán)境、改善技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，在管理投資風(fēng)險、滿足不同風(fēng)險偏好投資者需求、發(fā)現(xiàn)價格和提升標(biāo)的流動性等方面發(fā)揮了重要作用。此外，期權(quán)的定價也為投資者釋放了價值信號。

　　就個股期權(quán)的推出時點而言，斯科爾斯稱：“我認(rèn)為在一個中性的市場中引入個股期權(quán)更為合理，當(dāng)然首先要界定何為中性市場，這樣人們就可以有更多空間來學(xué)習(xí)如何把握期權(quán)的使用，理解對沖的實質(zhì)。如果能夠引入國際經(jīng)驗，運行應(yīng)該更為順利。”