原標(biāo)題:期貨現(xiàn)貨兩重天煤價仍在筑底過程中

　　“隨著產(chǎn)業(yè)調(diào)整的延續(xù)和前期煤炭價格的持續(xù)下跌，煤價繼續(xù)下跌的空間非常有限，我判斷煤價正處于筑底的過程當(dāng)中，這個過程可能半年也可能一年，用時間來換取未來價格的更大空間?！蹦先A期貨商品研究部高級總監(jiān)曹揚(yáng)慧昨日在接受中國證券報記者采訪時表示。就投資策略而言，她建議投資者繼續(xù)關(guān)注煤炭類股票的上升空間，同時考慮焦煤和焦炭期貨之間的套利機(jī)會。

　　中國證券報：您如何解讀近期煤炭期股現(xiàn)市場的冰火兩重天？

　　曹揚(yáng)慧：近期股市與商品市場出現(xiàn)一定分化，因二者的運(yùn)行邏輯產(chǎn)生分歧，商品市場受供需基本面的影響較大，而股市則由政策預(yù)期、企業(yè)利潤等多方面因素主導(dǎo)。

　　對煤炭股而言，本輪上漲主要有幾個方面的支撐：首先是煤炭和銀行是今年以來股票漲幅最小、機(jī)構(gòu)配置也比較低的兩個板塊。從板塊輪動來講有上漲需求，而且大盤到5000點(diǎn)后資金也在重新尋找價值洼地，煤炭板塊正好符合其需求。其次是政策面的利好，一方面是對寬松政策的預(yù)期，另一方面是對國企改革整合的預(yù)期在增強(qiáng)。

　　從基本面來看，近期由于港口和電廠煤炭庫存處于偏低位置，而且馬上要進(jìn)入夏季的用電高峰期，因此補(bǔ)庫需求有望增加，近期港口煤價有所企穩(wěn)。而煤炭期貨在底部的價格反復(fù)未來一段時間可能會成為常態(tài)，因?yàn)槊禾慨a(chǎn)業(yè)近幾年也一直在調(diào)整中，一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，二是對產(chǎn)能的規(guī)范和落后產(chǎn)能的淘汰，三是宏觀經(jīng)濟(jì)增速的下滑導(dǎo)致煤炭需求增速下滑，這個調(diào)整還沒有真正完成，因此煤價要想回升，還缺乏一個強(qiáng)勁的拉動力。

　　中國證券報：據(jù)您了解，目前煤炭企業(yè)生存現(xiàn)狀如何，在去產(chǎn)能、并購重組等方面有哪些利好？

　　曹揚(yáng)慧：煤炭價格的持續(xù)下跌使得一些中小煤企陷入“錢荒”，部分企業(yè)被迫關(guān)閉，大企業(yè)也難逃虧損局面，被迫減產(chǎn)。山西省在幾年前就已經(jīng)拉開了煤企重組的大幕，而隨著煤炭市場的持續(xù)低迷和企業(yè)虧損面的擴(kuò)大，重組之風(fēng)在近兩年愈演愈烈，河南、山東、內(nèi)蒙等地紛紛加入了煤炭企業(yè)的重組之列。

　　截至2014年底，全國煤炭產(chǎn)能約40億噸，而煤炭消費(fèi)量約為35.1億噸，供求失衡嚴(yán)重，可見我國煤炭產(chǎn)能淘汰依然任重而道遠(yuǎn)。本月初，國家發(fā)改委副主任、國家能源局局長表示要加快煤炭產(chǎn)業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，深化煤炭企業(yè)內(nèi)部改革，提高煤炭產(chǎn)業(yè)的集中度，并表示后期國家將出資成立煤炭行業(yè)整合基金，加快煤炭行業(yè)的進(jìn)一步整合。所以煤炭行業(yè)目前正處在最為痛苦的階段，渡過了這個階段后就有可能迎來海闊天空。

　　中國證券報：結(jié)合基本面供需來看，煤價是否仍未企穩(wěn)，您如何看煤價后市走勢？

　　曹揚(yáng)慧：期貨價格是市場對未來現(xiàn)貨價格的預(yù)期，而未來現(xiàn)貨價格是由未來的供需狀況決定的，所以期貨盤面更多反映的是對未來供需基本面的預(yù)期。

　　從供需狀況來看，煤炭的供應(yīng)在經(jīng)歷了這幾年的淘汰落后產(chǎn)能和被迫減產(chǎn)之后增速已經(jīng)大幅下滑，2013年我國煤炭產(chǎn)量增速不足1%，2014年略回升，而煤炭的消費(fèi)需求增速也有所下滑，總體的供需失衡局面有所改善。

　　從經(jīng)濟(jì)和政策來看，今年以來寬松政策和刺激政策均加碼，這有利于總體需求的改善，同時夏季用電高峰期即將到來，煤炭需求有望出現(xiàn)階段性回升，這將有利于價格的改善。另一方面，期貨價格經(jīng)歷了前期的持續(xù)下跌，已經(jīng)到了非常低的位置，絕大部分企業(yè)都已陷入虧損境地，空頭下方的獲利空間大大縮窄。但是煤炭價格想要上行，還需要強(qiáng)有力的驅(qū)動，然而這個驅(qū)動目前還沒有出現(xiàn)，所以我認(rèn)為煤炭價格仍在筑底過程中，可能會在低位寬幅震蕩。

　　中國證券報：從投資角度來看，對于目前該如何投資煤炭類股票和期貨，以及如何跨市套利，您有什么建議？

　　曹揚(yáng)慧：對股市而言，煤炭股已經(jīng)啟動，不過由于整個板塊今年以來表現(xiàn)偏弱，屬于價值洼地，后期行業(yè)景氣度可能會有一定好轉(zhuǎn)，再加上央企改革及合并重組等多項(xiàng)政策預(yù)期，可能會出現(xiàn)一定的投資機(jī)會。對于煤炭類期貨，我認(rèn)為會在低位寬幅震蕩，所以趨勢投資的機(jī)會不多，焦炭價格目前在低位橫盤，焦煤目前表現(xiàn)明顯強(qiáng)勢，因此不妨考慮焦煤和焦炭之間的套利。