上海證券交易所（上證所）戰(zhàn)略新興板（新興板）構(gòu)架已經(jīng)呼之欲出。

據(jù)報(bào)道，5月19日，上海證券交易所副總經(jīng)理劉世安在2015年中國(guó)股權(quán)投資論壇上，詳細(xì)地解讀了新興板志在聚集新興企業(yè)、采用更加包容的上市條件、設(shè)定差異化制度安排等構(gòu)建框架。

澎湃新聞?dòng)浾攉@悉，上證所發(fā)行上市部相關(guān)人士5月19日在一個(gè)機(jī)構(gòu)研討會(huì)中提到，上證所“新興板已經(jīng)進(jìn)入到最后的一個(gè)階段了”，“現(xiàn)在正在等待相應(yīng)的主管機(jī)構(gòu)、主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，我們爭(zhēng)取和注冊(cè)制改革同步推出”。

5月20日，另有上證所有關(guān)人士在某機(jī)構(gòu)策略會(huì)上表示，新興板的范圍或包括《中國(guó)制造2025》圈定的10個(gè)產(chǎn)業(yè)、國(guó)家部委定義的創(chuàng)新型企業(yè)等。

新興板的實(shí)質(zhì)內(nèi)容包含哪些？澎湃新聞?dòng)浾咄ㄟ^(guò)整理一些內(nèi)部講話，詳解其設(shè)計(jì)框架。

一、什么是新興板？

從公開表述來(lái)看，新興板是專門針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，且上市條件與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有所區(qū)別的板塊。

上證所相關(guān)人士提到，現(xiàn)有的資本市場(chǎng)體系存在幾個(gè)問(wèn)題：

第一是上市門檻較高，尤其是重歷史業(yè)績(jī)，輕未來(lái)成長(zhǎng)；

第二上市流程比較繁冗，排隊(duì)時(shí)間也比較長(zhǎng)，中間還出現(xiàn)過(guò)多次新股發(fā)行暫停；

第三審核標(biāo)準(zhǔn)比較僵化，到目前為止還在用的這套審核標(biāo)準(zhǔn)主要還是針對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)尤其是制造業(yè)的特點(diǎn)。對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的很多特點(diǎn)，現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)是沒有辦法滿足。

“我們現(xiàn)在很多企業(yè)，包括境外上市搭了紅籌架構(gòu)的企業(yè)，如果回來(lái)，可能會(huì)面臨一些跟現(xiàn)有審核標(biāo)準(zhǔn)不太一致的地方?！鄙鲜錾献C所相關(guān)人士說(shuō)道。

他表示，國(guó)家要發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，但中國(guó)資本市場(chǎng)尤其是股票發(fā)行制度還存在很多的缺陷和短板，兩者之間存在一些矛盾。這兩大背景，以及新“國(guó)九條”中提到的交易所可以增加市場(chǎng)內(nèi)部層次，是推出戰(zhàn)略新興板的基本格局。

二、新興板針對(duì)哪些行業(yè)企業(yè)？

另有上證所相關(guān)人士透露，新興板的范圍或包括《中國(guó)制造2025》圈定的10個(gè)產(chǎn)業(yè)、國(guó)家部委定義的創(chuàng)新型企業(yè)等。

此前的5月19日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《中國(guó)制造2025》，敲定十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)：新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、農(nóng)機(jī)裝備、新材料、生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械。

三、新興板和創(chuàng)業(yè)板、新三板定位有什么不同？

據(jù)上證所相關(guān)人士介紹，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板作為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，新三板和區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的股票市場(chǎng)作為場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

該人士透露，根據(jù)新興板相關(guān)方案，其將作為一個(gè)新的板塊，獨(dú)立于主板市場(chǎng)，且將面向已經(jīng)跨越創(chuàng)業(yè)階段進(jìn)入高速成長(zhǎng)階段、具有一定規(guī)模的企業(yè)。

對(duì)比來(lái)看，主板被看作是一板市場(chǎng)，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。

創(chuàng)業(yè)板被稱為二板市場(chǎng)，上市公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)期，往往成立時(shí)間較短，規(guī)模較小，業(yè)績(jī)也不突出。

新三板市場(chǎng)主要針對(duì)的是中小微型企業(yè)，掛牌條件較創(chuàng)業(yè)板更寬松。

市場(chǎng)人士分析，從發(fā)行企業(yè)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板、新三板和未來(lái)的新興板掛牌企業(yè)處于不同階段和行業(yè)特征，但沒有明確的界限，雖然發(fā)行機(jī)制方式不同，新興板在注冊(cè)制改革后推出，“出生”就可能實(shí)施注冊(cè)制，但在新股發(fā)行注冊(cè)制改革完成之后，幾個(gè)市場(chǎng)既相互補(bǔ)充，也相互競(jìng)爭(zhēng)。

四、新興板何時(shí)推出？

上證所有關(guān)人士透露，戰(zhàn)略新興板已經(jīng)進(jìn)入到最后的一個(gè)階段了，爭(zhēng)取和注冊(cè)制改革同步推出。

而注冊(cè)制改革以《證券法》修改為前提。今年4月20日，《證券法》修訂草案提請(qǐng)全國(guó)人大常委一審。

據(jù)稱，《證券法》預(yù)計(jì)很快就會(huì)向全社會(huì)公開征求意見，二讀、三讀現(xiàn)在都已經(jīng)排了初步的時(shí)間表。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，《證券法》全部審議工作最快今年四季度完成，注冊(cè)制改革或于明年推出。

五、新興板的發(fā)行機(jī)制是什么？

對(duì)于新興板的發(fā)行機(jī)制，上證所有關(guān)人士說(shuō)道，注冊(cè)制改革從條件角度來(lái)說(shuō)會(huì)體現(xiàn)兩個(gè)階段：統(tǒng)一的發(fā)行條件、差異的上市標(biāo)準(zhǔn)。而所謂統(tǒng)一的發(fā)行條件，根據(jù)《證券法》修改草案，已明確到了交易所。

“審什么呢？證券交易所應(yīng)當(dāng)對(duì)注冊(cè)文件其背景一致性、可理解性進(jìn)行審核，并出具審核意見。主要就是審信息披露的內(nèi)容是不是齊備、一致、可理解。最后怎么審？這就涉及到將來(lái)注冊(cè)制交易審核的一整套流程，這還處在緊鑼密鼓的設(shè)計(jì)中，可能會(huì)和之前證監(jiān)會(huì)的審核有一些差異?！鄙献C所上述人士說(shuō)。

該上證所人士補(bǔ)充道：“有一點(diǎn)是肯定的，透明度肯定很高，時(shí)間會(huì)比現(xiàn)在需要花費(fèi)的短?！?/p>

其還提到，目前市場(chǎng)最關(guān)注兩個(gè)核心問(wèn)題：價(jià)格、節(jié)奏。

“最后的目標(biāo)是：市場(chǎng)化的發(fā)行價(jià)格，常態(tài)化的發(fā)行節(jié)奏。”上證所人士說(shuō)，“可能并不會(huì)在注冊(cè)制改革初期就一步過(guò)渡到這個(gè)階段。發(fā)行節(jié)奏上很明確，不再會(huì)像原來(lái)，一看市場(chǎng)不好就停發(fā)?！?/p>

六、新興板的掛牌條件是什么？

此前的3月20日，上證所表示，新興板將設(shè)置相對(duì)創(chuàng)業(yè)板較高的財(cái)務(wù)門檻或市值要求。

不過(guò)，上證所有關(guān)人士預(yù)計(jì)，新興板將更關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力；其表示，對(duì)于盈利的企業(yè)，引入“預(yù)計(jì)市值+權(quán)益+利潤(rùn)指標(biāo)”等財(cái)務(wù)指標(biāo)組合；對(duì)于不盈利的企業(yè)，若其預(yù)計(jì)市值很大，也能上市；除此以外，還有“預(yù)計(jì)市值+現(xiàn)金流”等組合。

七、參與新興板的資金門檻是多少？

上證所相關(guān)人士都沒有提到參與新興板的資金門檻。滬上某中型券商投行人士認(rèn)為，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，新興板推出初期的資金門檻可能比照創(chuàng)業(yè)板的門檻。

但也有投行人士表示，由于新興板的上市門檻或?qū)⒏哂趧?chuàng)業(yè)板，因此也可能不對(duì)投資者設(shè)置門檻。

八、新興板是否能轉(zhuǎn)板？如何轉(zhuǎn)板？

據(jù)上證所有關(guān)人士解釋，新興板是包含轉(zhuǎn)板機(jī)制設(shè)計(jì)的獨(dú)立板塊。

上證所副總經(jīng)理劉世安日前也提到，對(duì)于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，靈活的轉(zhuǎn)板機(jī)制和嚴(yán)格的退市制度是保證市場(chǎng)高效運(yùn)行的重要措施。

不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新興板應(yīng)該是不同于新三板的場(chǎng)外交易制度，所以其實(shí)不需要轉(zhuǎn)板。