2015清華五道口全球金融論壇于近日在清華大學(xué)舉行，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長兼院長吳曉靈在論壇上接受了《第一財經(jīng)日報》的采訪，對商業(yè)銀行法修改、金融資源配置、證券法修訂、地方債置換以及我國當(dāng)前貨幣政策等問題進(jìn)行了剖析。

取消存貸比 已經(jīng)啟動單項(xiàng)條款的修訂程序

吳曉靈介紹，商業(yè)銀行法的修訂列入了本輪5年的修法計(jì)劃，此外，由于存貸比這個指標(biāo)對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理會有很大的制約，所以已經(jīng)啟動單項(xiàng)條款的修訂程序，已經(jīng)在國務(wù)院啟動了修法程序，等待國務(wù)院排上會議議程，提交人大后，就可以進(jìn)行審議。

“取消存貸比這個硬性規(guī)定可以給商業(yè)銀行在它的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分布上以更大的自主性，另外存貸比的設(shè)定也是在過去我們金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)還不是特別豐富，金融秩序比較混亂的時候定下的一個定性指標(biāo)?！眳菚造`說，對于商業(yè)銀行的監(jiān)管，全方位地在資本充足率、流動性管理方面都有了很詳細(xì)的指標(biāo)，在這種情況下，可以取消存貸比這個限制。

杠桿率過高 加大銀行信貸是飲鴆止渴

“我們國家的經(jīng)濟(jì)杠桿率在全球是比較高的，在市場杠桿率過高的情況下，加大銀行信貸投放是飲鴆止渴的不智行為?！眳菚造`稱。

她認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新常態(tài)，如何使中國經(jīng)濟(jì)能夠平穩(wěn)、健康地發(fā)展，這就需要調(diào)結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，但這是一個痛苦的過程。在這個過程當(dāng)中，改革的著力點(diǎn)應(yīng)該痛下決心把結(jié)構(gòu)調(diào)整得更好，讓新技術(shù)能夠應(yīng)用到實(shí)踐。

“市場經(jīng)濟(jì)的不完善，銀行治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營機(jī)制的不健全和服務(wù)意識的欠缺，使得我國信貸資源配置效率不高，而直接融資的不發(fā)達(dá)更是阻礙了投資者和融資者的連接渠道。于是出現(xiàn)了中國資金多而又融資難、資金多而又社會融資成本高的局面。” 吳曉靈表示。

吳曉靈提出，提高金融資源配置效率是應(yīng)對挑戰(zhàn)的重要措施，金融體制改革的重要任務(wù)是從幾個方面作出努力：首先，在完善宏觀調(diào)控的同時，要更加注重搞活市場投融資活動;第二，要強(qiáng)化市場主體財務(wù)約束，讓資金價格反映資金的使用效率和風(fēng)險狀況;第三，要尊重居民財富自主權(quán)，提高直接融資比重;第四，加強(qiáng)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有效防范和化解金融風(fēng)險。

M2低于調(diào)控紅線 銀行不缺錢缺好項(xiàng)目

4月金融數(shù)據(jù)里，廣義貨幣(M2)同比增10.1%，低于年初政府制定的12%的目標(biāo)，同時也刷新了歷史最低紀(jì)錄。Wind資訊顯示，這是有數(shù)據(jù)以來，即1986年12月以來的最低水平。這不免引發(fā)市場流動性不足的擔(dān)心。

“中國一季度的經(jīng)濟(jì)增長是7%，物價1.5%，一共8.5%，10.1%的M2不算低。就算10%也高出1.5個百分點(diǎn)呢?！?吳曉靈對此表示，雖然沒有達(dá)到12%的目標(biāo)值，但M2增速目標(biāo)并不是機(jī)械的，必須要達(dá)到既定目標(biāo)的。

“現(xiàn)在貨幣市場的利率已經(jīng)是百分之一點(diǎn)幾了，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備率也高于去年年底，這證明銀行也不缺錢，但是銀行缺好項(xiàng)目，沒有把錢貸到那些項(xiàng)目中去，如果有好的項(xiàng)目，這些錢還是能夠貸出去的?！眳菚造`說。

公開發(fā)行合格投資人將豁免注冊

“證券法的修訂4月進(jìn)入常委修訂，已經(jīng)進(jìn)入一審，按照全國人大立法的規(guī)則，通過一定的程序之后，會向社會公開征求意見。”吳曉靈向本報記者介紹，這次證券法的修改主要包括股票注冊制、構(gòu)建多層次資本市場、保護(hù)投資者、推動證券業(yè)和行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和簡政放權(quán)幾個方面。

在做以上公開發(fā)行程序的修訂之后，本次證券法修訂也為公開發(fā)行的特殊情況做了一些豁免。吳曉靈舉例稱，比如合格投資人發(fā)行盡管超過200份，也應(yīng)該履行注冊的程序，但是本法對它們進(jìn)行了公開發(fā)行注冊的豁免。

“還有眾籌發(fā)行、小額發(fā)行，用于對公司員工的股權(quán)激勵和持股計(jì)劃都會超過200份，屬于公開發(fā)行范圍之內(nèi)，但是還考慮把它們在一定范圍之內(nèi)豁免注冊，給它們提供發(fā)行的便利?！?吳曉靈表示。

吳曉靈介紹稱，在證券法當(dāng)中，對于注冊制的程序，股票公開發(fā)行的條件都做了重大的修改。其中，對后者最大的變動是取消了股票公開發(fā)行盈利性的要求，把股票是不是有投資價值這個判斷權(quán)給了市場投資的主體。

另外，還在證券注冊和發(fā)行當(dāng)中明確和細(xì)化了參與各方的責(zé)任，包括保薦人、會計(jì)師、律師等和股票發(fā)行相關(guān)的中介服務(wù)者的法律責(zé)任。

“總體上來說是圍繞著信息公開透明來設(shè)定的整個過程，股票發(fā)行和參與各方都要在信息的真實(shí)準(zhǔn)確完整方面負(fù)責(zé)，我們認(rèn)為把股票發(fā)行變成注冊制，建議以信息披露為核心的監(jiān)管體制是發(fā)揮市場主體投資決策和市場決定資源配置的非常重要的改革?！眳菚造`稱。

地方債置換與剛性兌付無關(guān)

今年首批1萬億元置換存量債務(wù)的地方政府債券發(fā)行有新動作。

《第一財經(jīng)日報》記者獲悉，地方債券將納入中央國庫現(xiàn)金管理和試點(diǎn)地區(qū)地方國庫現(xiàn)金管理的抵(質(zhì))押品范圍，納入中國人民銀行常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)的抵(質(zhì))押品范圍，納入商業(yè)銀行質(zhì)押貸款的抵質(zhì)押品范圍，并按規(guī)定在交易所市場開展回購交易。

對此，市場有聲音問央行是否剛性對付。吳曉靈表示，這與剛性兌付沒有關(guān)系，而是進(jìn)行政府的債務(wù)重組。吳曉靈解釋，剛性兌付指的是如果債務(wù)人不能償付而進(jìn)行強(qiáng)求的償付。而現(xiàn)在置換的這部分債券它是有償付能力的，只是期限錯配。

“中國政府的大量債務(wù)是期限錯配造成的，因?yàn)槲覀儑业娜谫Y平臺和過去發(fā)的政府債都是3年到5年的，但是我們投資的項(xiàng)目比如高鐵、高速公路、基礎(chǔ)設(shè)施等，它們的回款率都在5年到10年以上，所以把這種期限錯配的債務(wù)進(jìn)行處理，與剛性兌付無關(guān)?！眳菚造`告訴記者。