自上世紀80年代開始，日本一直是美國最忠實的債主。即使2011年3月大地震后，日本也沒有選擇放棄美債。

截至今年2月，中國連續(xù)第六個月減持美債，日本超越中國成為美國第一大“債主”。

上個月，美國國債迎來“新老大”。美國財政部4月15日的數(shù)據(jù)顯示，中國2月再度減持154億美元美債，這已經(jīng)是中國連續(xù)6個月大規(guī)模減持美國國債。由此，日本再次占據(jù)美國“最大債主”的名號。

從數(shù)字上看，日本持有的美債比中國多7億美元，與兩國持有的上萬億美元美國國債相比簡直“弱爆”。但這一事件極具象征意義——日本2008年金融危機以后首次超越中國，成為美國“最大債主”。

對于日本來說，多年來對美國國債“不拋棄，不放棄”的努力似乎終于有了收獲。

專題文字：趙海建

日本，美最忠實的債主 時隔8年后，奪回“老大”

廣州日報訊 自上世紀80年代開始，日本一直是美國最忠實的債主。甚至2011年日本大地震后，日本都沒有拋售美債。

奪回美“最大債主”名號

時隔8年之后，日本終于奪回美國“最大債主”的位置。

美國財政部的報告（TIC）顯示，外資2月凈賣出美國國債566億美元。美債前三大持有國分別為日本、中國、加勒比銀行中心。其中，中國持美債減少154億美元，達1.2237萬億美元，中國持美債總量創(chuàng)2013年1月以來新低，這是中國連續(xù)6個月減持美債。

2015年1月，中日持美債的差距縮減到僅5億美元。到2月，日本重新超越中國成為美國的最大債權(quán)國，這是自全球金融危機以來的第一次。在德國《焦點》周刊看來，這是“意料之中的結(jié)果”。

該周刊預(yù)計，中國今后仍會繼續(xù)減持美債。這意味著，中國對購買外國政府和機構(gòu)債券以幫助外匯儲備保值增值的興趣正減弱，中國的外匯儲備正在呈現(xiàn)新方向。彭博社認為，這凸顯兩個亞洲最大經(jīng)濟體的經(jīng)濟和政策轉(zhuǎn)變。

中日兩國“你追我趕”

日本美債持有規(guī)模上一次超中國，是在2008年。根據(jù)美官方數(shù)據(jù)，2008年9月中國增持436億美元美國國債，使持有余額達5850億美元，一舉超過8年占據(jù)首位的日本，正式坐上美國頭號債主之位。

中國超過日本成為“美國最大債主”公布后，世界一片轟動?！度A爾街日報》認為，這個事件“標志著全球經(jīng)濟主導(dǎo)地位的轉(zhuǎn)移”?！度A盛頓郵報》則提醒說，華盛頓不得不更仰仗北京，但對美國的利益，中國不如日本“友善”。無疑，作為美債穩(wěn)定的購買者，中國提高存在感。

與此同時，一種悲觀失落的情緒似乎籠罩日本主流精英和媒體。日本都感覺到美國對中國熱情有余，對自己這個傳統(tǒng)盟友則透露出絲絲寒意，并由此產(chǎn)生一種“被美國拋棄”的失落感。按西方媒體的報道，日本擔心成為“配角”。

與中日兩國經(jīng)濟規(guī)模的比拼一樣，兩國在“誰是美國最大債權(quán)國”的問題上，也是“你追我趕”。恰巧也在2008年，經(jīng)濟學(xué)家們作出中國經(jīng)濟將要超過日本的預(yù)測。

不過，兩國間持有美債的差距一直不大。2010年2月，日本持有額曾一度超過中國，但后來這一消息被美財政部重新修正的數(shù)據(jù)推翻。8年后，中日債主地位再次易位。

“3·11”大地震后不放棄

對日本來說，1985年是最值得驕傲的一年。這年，日本取代美國成為最大債權(quán)國。數(shù)據(jù)顯示，1995年日本對外凈資產(chǎn)為1298億美元，名列世界第一。與此相對應(yīng)的是，1985年，美國對外凈債務(wù)1000億美元，成為世界上最大的債務(wù)國。

其實，日本歷來是美國主要“忠實購買者”。 整個上世紀80年代，日本一直在大量購買美債，向美國注入資本。

1985年之前，是為利所誘，抗拒不了美國高利率和強勢美元所蘊涵的高收益誘惑。

1985年“廣場協(xié)議”之后，則是無奈之舉。為保護日本龐大的美元資產(chǎn)免遭美元貶值帶來的損失，只有繼續(xù)購買美債。只要美國的龐大貿(mào)易赤字不結(jié)束，日本就必須不斷向美國輸出資本，以維持美國國際收支平衡。如果流入美國的資本斷流，將可能引發(fā)美元暴跌。如果美元暴跌，日本龐大的美元資產(chǎn)則進一步大幅度縮水。

因此，除不斷地購買美債、向美國注入資本外，日本已無路可走。這就是為何面對著美元持續(xù)下跌，日本機構(gòu)投資還在不斷地大規(guī)模增加美元資產(chǎn)的真實原因。事情演變到這一地步，日本已越來越深陷于美元的控制中。

至少自上世紀90年代早期開始，日本就一直是美債的最大海外持有者。即使2011年3月大地震后，日本也未選擇放棄美債。彭博社稱，在未來2年至3年內(nèi)，日本有望增持3000億美元美債，該增速是過去兩年平均增速的2倍。

彭博社認為，對美國而言，這是積極信號，特別是考慮中國減持美債，日本投資者對美債的需求，有利于維護市場的穩(wěn)定。

日本長期青睞美債幕后——“捆綁”美元 試圖政經(jīng)雙收

據(jù)《華爾街日報》報道，美國會對日本的再次登上第一位相當感激。

原因在于：日本大規(guī)模購買美債，不僅拉高美債收益率，還帶動市場利率下降，讓習慣于使用金融機構(gòu)的錢消費的美國人從中受惠。美國人之所以有這樣的想法，是因為美國一直對中國是美債最大持有國的事實，頗為忌諱。

繼續(xù)助推美元走強

在《華爾街日報》看來，中國一旦大規(guī)模拋售美債，會導(dǎo)致國債價格驟降、利率激增，給美國經(jīng)濟造成巨大打擊，恐怕未來才能見到分曉。

當然，日本青睞美債，自有自身利益考慮。當全球大型經(jīng)濟體受到通縮困擾、實行降息的貨幣政策時，尤其是在歐洲央行兩次降息并執(zhí)行負利率后，歐洲國債收益率也大多為負值。與此形成鮮明對比的是，美國自去年10月底宣布退出量化寬松政策后，經(jīng)濟平穩(wěn)復(fù)蘇，加息預(yù)期不斷增強，這也反映在美國國債的收益率成為所有發(fā)達經(jīng)濟體國債收益率中的榜首。同時，美元的持續(xù)強勢令美元資產(chǎn)更具吸引力。

目前，美國10年期美債收益率近2.1%，而日本和德國同期國債的收益率分別只有0.418%和0.25%。而近期發(fā)售30年期美債收益率高達2.671%，同期德國國債收益率僅有0.684%，日本為0.483%。

實際上，日本債券投資者在國內(nèi)投資選擇并不多。為擺脫持續(xù)20年的經(jīng)濟通縮，日本央行自2013年4月祭起大規(guī)模寬松貨幣的大旗，導(dǎo)致日本國債收益率每況愈下，目前已接近0的水平；與此同時，歐元區(qū)經(jīng)濟狀況亦不理想。日本央行貨幣政策已將日本債券投資者驅(qū)逐出境，赴海外尋找投資標的。

此外，購買美債將推升美元，促使日元貶值，從而增強日本產(chǎn)品在國際市場的競爭力，刺激出口。

繼續(xù)做倚重的盟友

日本買美國債，也有其政治考慮。日本在亞洲處于外交困境，只能傍大款拉美國的大旗做虎皮。但天下沒有免費的午餐，日本投靠美國就得交投名狀，大量購買美債無疑對美國的經(jīng)濟有利。

此外，日本自戰(zhàn)后以來首先被美軍占領(lǐng)，不得不分擔美國部分軍費。冷戰(zhàn)期間，日本被限制建軍，靠美軍保護，分擔軍費也跟著增加。冷戰(zhàn)后，美國成為全球首要軍事強國，要求日本分擔其軍事開支，例如對伊拉克開戰(zhàn)，日本承擔了大量開支。

如今，美國重回亞太，設(shè)置安全平臺，日本更成為其倚重的盟友，分擔軍費更不在話下。在美國全球軍事戰(zhàn)略部署的形勢下，美國非要加緊建軍不可，在不可能擺脫美國所設(shè)軍事保護傘的情勢下，日本不能不買美債的同時，還得直接分擔其軍事開支，這些都是政治因素所使然。

巨量美債，風險的“黑天鵝”

美債是全球風險的受益者，但也是全球風險的制造者。當前，全球經(jīng)濟仍存在諸多潛在風險隱患，美債就是其中之一。

事實上，美國1985年就用類似的貨幣貶值方式減輕債務(wù)負擔。當時美國財政赤字劇增，貿(mào)易逆差大幅增長，而日本是當時美國最大債權(quán)國。美國希望通過美元貶值增加產(chǎn)品的出口競爭力，于是美英法日德等五國簽訂“廣場協(xié)議”，聯(lián)合干預(yù)外匯市場，致使美元暴跌，日元升值一倍。有專家認為，日本進入十多年的低迷期罪魁禍首就是“廣場協(xié)議”。

最近兩天，美國數(shù)次上演“財政懸崖”鬧劇。如果美國債務(wù)無法償債，這將是其歷史上首次違約，將波及數(shù)以十億計的個人及企業(yè)，其危害不亞于扔下一顆經(jīng)濟“核彈”?！叭绻纻`約就像一顆核彈爆炸一樣，后果簡直不堪設(shè)想。”巴菲特在接受《財富》雜志采訪時如是說。

如果美債真違約，將對全球市場造成怎樣的沖擊？首當其沖的將是企業(yè)和個人面臨借貸成本大增，同時伴隨美元大跌。2013年美國債務(wù)危機期間，日本時任財政大臣麻生太郎表示，美國政府關(guān)門已給外匯市場造成沖擊，這一結(jié)果可能還將惡化。他向記者表示，“我認為最終會導(dǎo)致投資者賣出美元并買進日元?！弊罱K，日本拋售近230億美元的美國債券，其金額創(chuàng)下日本單次拋售美國國債歷史紀錄。

目前，美國18.005萬億美元的公共債務(wù)中，公眾持有的美債上升到12.9萬億美元。據(jù)白宮預(yù)算辦公室的長期預(yù)測，美國債務(wù)將以快于經(jīng)濟增速的步伐繼續(xù)增加，若以目前每天增加35億美元新債速度，美國公共債務(wù)總額將會在10年后漲至26萬億美元。到2035年，美國公共債務(wù)與GDP之比將達180%。這一信號在未來對全球市場產(chǎn)生的影響不可低估。

因此，美債或仍是觸發(fā)全球風險的“黑天鵝”。

中國為何大規(guī)模減持？

對中國來說，美債市場是一個重要市場，不論增持還是減持，都是正常投資操作。分析人士認為，在美元走強背景下，中國逐月減持美債與中國完善匯率市場化形成機制、推進外匯儲備多元化運用的方向一致。

彼得森國際經(jīng)濟研究所研究員肯特·特勞特曼撰文說，中國減持美債的步伐，似乎與中國減少外匯市場干預(yù)，并持續(xù)推動外匯儲備多元化的努力相一致。今年一季度中國央行明顯降低了對外匯市場的干預(yù)，顯示出中國推進匯率市場化改革的決心。。

此外，中國一直致力于推動外儲多元化運用。中國去年12月提出，推進外匯儲備多元化運用，發(fā)揮政策性銀行等金融機構(gòu)作用，吸收社會資本參與，采取債權(quán)、基金等形式，為“走出去”企業(yè)提供長期外匯資金支持?！巴貙捦鈪R儲備運用渠道”更是寫入中國政府工作報告中的“加快實施走出去戰(zhàn)略”部分。

彼得森國際經(jīng)濟研究所研究發(fā)現(xiàn)，近年來中國不僅增加外儲非美元資產(chǎn)的配置，同時也對美元資產(chǎn)配置進行多元化調(diào)整。其中美國長期國債占比從2010年逐步下降，而對美元證券的配比有所增加。

“告別美最大債主身份，對中國來說是好事，也是壞事”，中國現(xiàn)代國關(guān)研究院學(xué)者牛新春稱，中國之所以成為美國最大債主，主要是由于中國外匯儲備多導(dǎo)致。外儲多是一把“雙刃劍”，好的方面證明中國出口多，國際市場對中國產(chǎn)品需求大；不好方面說明國內(nèi)需求不足、進口少，貿(mào)易順差太高，說明國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)都有問題，這種發(fā)展不可持續(xù)。

美媒認為，由中國主導(dǎo)成立亞投行，及中國自主成立的400億美元的絲綢之路基金，該基金最初出資100億美元中，有65億美元來自外匯儲備。可以說，中國計劃通過亞投行和該基金將外匯儲備正從美債向亞洲的基礎(chǔ)設(shè)施投資轉(zhuǎn)移。