原標(biāo)題: 量化對(duì)沖基金有點(diǎn)寂寞 慢牛行情巧布局

　　憑借收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的特點(diǎn)，以絕對(duì)收益為目標(biāo)的量化對(duì)沖策略一度被投資者奉為經(jīng)典。然而，去年下半年以來(lái)的牛市行情，讓大量投資者收益豐厚，昔日“風(fēng)光無(wú)限”的量化對(duì)沖基金卻有些“黯然失色”。

　　量化對(duì)沖“急剎車”

　　去年下半年以來(lái)，股票型基金因趕上大盤單邊上揚(yáng)、個(gè)股普漲的行情，收獲頗豐，同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前股票型基金收益基本都在20%以上，表現(xiàn)最好的已取得175%的收益。相較而言，不少采用阿爾法策略的量化對(duì)沖基金卻出現(xiàn)回撤，普遍虧損在10%左右，個(gè)別盤中虧損12%以上，之前積累的可觀收益多被“腰斬”。

　　所謂量化對(duì)沖，其實(shí)是“量化”和“對(duì)沖”兩個(gè)概念?！傲炕奔赐ㄟ^(guò)數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等原理，在海量數(shù)據(jù)中找到能夠獲取超額收益的投資策略，以嚴(yán)格的既定買賣標(biāo)準(zhǔn)來(lái)投資，獲取持續(xù)穩(wěn)定的超額回報(bào)。“對(duì)沖”則通過(guò)降低組合風(fēng)險(xiǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的變化。

　　據(jù)華安基金分析師張智介紹，量化對(duì)沖基金一般利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及相關(guān)聯(lián)的股票進(jìn)行多空操作，比如按照比例買入“滬深300”中的樣本股，賣空“滬深300”股指期貨來(lái)取得其間的溢價(jià)，由于交易頻率較高，積累的收益也比較可觀。

　　一般來(lái)說(shuō)，量化對(duì)沖基金以股票市場(chǎng)的中性策略為主，輔之以股指期貨套利和事件驅(qū)動(dòng)套利等策略，與股票市場(chǎng)相關(guān)性較低，因此不論牛市還是熊市，都能獲得穩(wěn)定收益?！澳壳皣?guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)較低的量化對(duì)沖基金收益在5%至10%之間，如果想獲得更多收益，就要進(jìn)行激進(jìn)操作，比如增加杠桿，或者加大某些板塊或股票的倉(cāng)位，不過(guò)高收益通常伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)?！睆堉钦f(shuō)。

　　只是牛市思維中，風(fēng)險(xiǎn)已不再是首要考慮因素，相較而言，收益率是否夠高、流動(dòng)性是否充足等因素被納入考慮范圍。顯然，抓住一只牛股的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于相對(duì)穩(wěn)定的量化對(duì)沖基金。“市場(chǎng)中性策略，其目的是為了防控風(fēng)險(xiǎn)，在牛市單邊上升的行情中，量化對(duì)沖基金中做空資金被占用，只有一部分投入股票的資金可能產(chǎn)生收益。牛市中股指期貨常常動(dòng)輒幾十上百點(diǎn)的漲幅，還要不斷補(bǔ)充做空的保證金，漲幅肯定不夠快?！痹跐?jì)安金信的高級(jí)基金研究員田熠看來(lái)，牛市普漲格局中，量化對(duì)沖基金的收益顯得太普通。

　　更重要的是，增加倉(cāng)位、布局板塊，卻趕上了“兩頭賠錢”?！鞍柗ú呗允抢猛顿Y組合戰(zhàn)勝市場(chǎng)，在去年7月份牛市到來(lái)之前，市場(chǎng)的風(fēng)格是成長(zhǎng)股，隨著市場(chǎng)風(fēng)格的切換，就意味著滿倉(cāng)踏空，而且還要損失掉保證金。市場(chǎng)風(fēng)格頻繁切換，對(duì)于量化對(duì)沖基金可謂一次又一次的考驗(yàn)。”田熠說(shuō)。

　　慢牛行情巧布局

　　4月下旬開始，大盤有了調(diào)整跡象，市場(chǎng)人士認(rèn)為快牛正在向慢牛轉(zhuǎn)變，這樣的背景下，量化對(duì)沖基金的春天似乎要來(lái)了。

　　與此同時(shí)，上證50和中證500股指期貨的上市，也讓對(duì)沖工具匱乏的窘境得以改善，對(duì)于在牛市中“受盡委屈”的量化對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是個(gè)好消息。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中證500構(gòu)成的行業(yè)分布比較均勻，比較好地反映A股整體狀況，能夠減少利用滬深300對(duì)沖中小盤股產(chǎn)生的錯(cuò)配，有利于消除市場(chǎng)中性中存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，“黑天鵝”事件發(fā)生的概率將大大降低。

　　“量化對(duì)沖基金的戰(zhàn)績(jī)?cè)谡鹗幨兄斜容^突出，尤其對(duì)于市場(chǎng)中性策略來(lái)說(shuō)，能夠?qū)_市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲得的是投資組合超越市場(chǎng)的收益?！碧镬谡J(rèn)為，震蕩格局對(duì)量化對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)是更多的獲利機(jī)會(huì)，不論上升還是下跌，都有盈利空間。而隨著部分信托、債券等產(chǎn)品違約風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)，剛性兌付逐漸被打破，一些追求穩(wěn)健投資的客戶正逐漸把眼光投向量化對(duì)沖基金。

　　張智提醒投資者，鑒于風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，對(duì)于普通投資者而言，布局前要充分了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。如果風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，那么購(gòu)買量化對(duì)沖基金是較好選擇，收益大于“寶寶類”產(chǎn)品、安全性高于“P2P”理財(cái)，而且不容易像股票型基金一樣，收益易受大盤波動(dòng)的影響?！霸诖蟊P持續(xù)上漲的情況下，指數(shù)型基金也是不錯(cuò)的選擇。如果能夠承受較大風(fēng)險(xiǎn)，且能夠及時(shí)關(guān)注大盤風(fēng)格的切換，那么選幾只股票型基金，或許能讓手中的資金獲取更大收益。”張智說(shuō)。