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      張化橋:為什么外國人不相信中國?

      財(cái)新博客張化橋 2015-02-27 09:06:47

      我最近讀了一本英文書,“美元陷阱”(TheDollarTrap)。作者EswarS.Prasad是康乃爾大學(xué)教授,曾經(jīng)在IMF(國際貨幣基金)駐中國表處和研究部工作。書中涉及中國的地方很多。

      斷斷續(xù)續(xù)幾個(gè)月,我終于讀完了它。一來,這本書令人壓抑。二來,雖然鄙人吃了三十多年的經(jīng)濟(jì)學(xué)的飯,但是,最近十幾年,我的宗教信仰有點(diǎn)動(dòng)搖:我對經(jīng)濟(jì)學(xué)的“似是而非”有了厭倦感。我更喜歡讀企業(yè)家和(嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模┯浾邆儗懙臅?/p>

      但是,《美元陷阱》是一本很有水平的書。它的中心思想是:

      美國的問題非常多。但是,別國不爭氣,不自信,所以,大家還是打破腦袋擁戴美國。美元是世界貨幣轉(zhuǎn)盤得以運(yùn)轉(zhuǎn)的連接器和“漿糊”(glue)。美元是美國霸主地位的核心代表。美元是一種永續(xù)的稅,美國政府征收本國人,也征收外國人。越有動(dòng)蕩,美元越是受到追捧。美國的債務(wù)可以用更多的美元來歸還。

      在談作者給出的四個(gè)經(jīng)典例子之前,容我舉一個(gè)最新的例子。這個(gè)例子是他的書出版以后的事情。幾年前(2001-03年),諸多窮國的官員(巴西,智利,印度,中國等)紛紛抗議,“美國的QE是一個(gè)陰謀,目的是把美元壓低,刺激美國出口。世界貨幣戰(zhàn)爭一觸即發(fā)”,云云。

      但是,你看看兩年后的今天:世界上最堅(jiān)挺的貨幣又是美元。而窮國的貨幣,甚至歐元和日元都跌得一塌糊涂。那些哇哇叫的發(fā)展中國家閉上嘴巴,不說話了。最近,有些國家又在叫囂:“美國6-9月份退出QE,對新興市場是個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。咱們窮國的貨幣會(huì)遭到拋售,因?yàn)橘Y本會(huì)大量流到利率上升的美國去”。比如,印度儲(chǔ)備銀行行長Ranjin多次抱怨美國聯(lián)儲(chǔ)制定政策時(shí),“不考慮別國”。老實(shí)講,我聽不懂他的話。Ranjin曾是芝加哥大學(xué)教授。我買了他2010年的書,F(xiàn)aultLine,希望弄懂他。但是抱歉,我沒有讀下去:我讀不動(dòng)。當(dāng)然,我沒有放棄,還將嘗試沖一下。

      回到《美元陷阱》中列舉的四個(gè)例子,說明美國差勁兒,但別國不爭氣+不自信。美元和美債反而成了安全島:

      (1)2007-08年,美國次貸危機(jī),天幾乎要塌下來了。美國很多銀行倒閉或者垂死掙扎。理所當(dāng)然,美元應(yīng)該大貶,美債應(yīng)該大跌。很多聰明人(包括,羅杰斯)也這樣認(rèn)為,并且拋空美元。但是,美元大漲,美債價(jià)格也大漲。拋空者斷胳膊,而退。

      (2)2009-10年,希臘危機(jī)。美元美債也大漲。

      (3)2011年,奧巴馬政府與共和黨控制的國會(huì)就預(yù)算赤字進(jìn)行較量,差點(diǎn)導(dǎo)致政府癱瘓。標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)破天荒調(diào)低美國政府債務(wù)評級。但是,美債和美元照樣上揚(yáng)。

      (4)2012年底,美國政府與國會(huì)再搭擂臺,出現(xiàn)“財(cái)政懸崖”(fiscalcliff)。但是,世界人民再次用錢投票,投美國的擁戴票。

      作者在多處反復(fù)談人民幣為什么只占世界貨幣交易中如此渺小,可以忽略不計(jì)的份額(雖然是第二大經(jīng)濟(jì)體)。鄙人讀了非常難受,但是這又都是事實(shí)。他說,因?yàn)閲H投資者對中國的信任不夠。

      在書中,作者專門就一個(gè)多年來的現(xiàn)象進(jìn)行分析:為什么資本從窮國流向富國?窮國為什么補(bǔ)貼富國?學(xué)者們多年來并沒有讓人信服。他們給出的原因無非:窮國沒有財(cái)產(chǎn)保護(hù),實(shí)體經(jīng)濟(jì)用不掉那么多資金,窮國的資本市場混亂和不可靠,等等。

      (張化橋,慢牛投資董事長。瑞士銀行11年研究主管/投行副主管。

      此書有一章專門講作者在IMF的中國代表處工作時(shí)跟中國人民銀行打交道的故事。我還是留給大家自己去讀。

      此書有不少好的分析。不過,有一處我很不滿意。他說,流通中的美鈔(和美幣)在2013年3月份大約為1.18萬億美元。三分之二在美國以外。如果美國通脹每年2%,等于美國政府向外國人每年征收了150億美元的稅收。

      我對這個(gè)計(jì)算很不滿意。首先,全部的美鈔(和美幣)其實(shí)都是美國政府稅收收入,而不光是每年2%的貶值部分。為什么?整個(gè)流通中的美鈔(美幣)都是永遠(yuǎn)不需要?dú)w還的。它無限滾動(dòng),直到永遠(yuǎn)。

      其次,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中,鑄幣稅不光只對現(xiàn)金。其實(shí)整個(gè)貨幣供應(yīng)量的各個(gè)組成部分的功能都是一樣的?,F(xiàn)金和存款并沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別。如果你計(jì)算外國人持有的整個(gè)債權(quán)(包括存款),那么外國人繳納給美國的稅收就更大了。

      讓本國貨幣成為國際(儲(chǔ)備)貨幣究竟是好事,還是壞事,從來就有爭議。北大教授MichaelPettis認(rèn)為這是一個(gè)巨大的負(fù)擔(dān)。也有人(包括鄙人)認(rèn)為是好大事。我認(rèn)為,本國貨幣成為國際計(jì)量貨幣和儲(chǔ)備貨幣的過程就是逼迫一個(gè)國家實(shí)行開放,透明,和法制的過程。如果你做不到開放,透明和法制,你求別國使用你的貨幣,別國也不敢。反過來,只要你做到了這幾點(diǎn),你的貨幣必然是一個(gè)國際計(jì)量貨幣,和國際儲(chǔ)備貨幣。

       

      編輯: 吳桂霞標(biāo)簽: 美元陷阱 中心思想 外國人 希臘 危機(jī)
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