昨日股市大跌。 （新華社供圖）

對(duì)兩融罰單反應(yīng)過(guò)激 滬指創(chuàng)六年半以來(lái)的最大單日跌幅

證監(jiān)會(huì)近期加強(qiáng)融資融券等融資類(lèi)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，同時(shí)銀監(jiān)會(huì)也發(fā)布商業(yè)銀行委托貸款管理辦法。在此兩大利空消息影響下，昨天A股金融股、兩桶油、鋼鐵等一系列權(quán)重板塊集體大調(diào)整，促使滬綜指大跌逾260點(diǎn)報(bào)收于3116.35點(diǎn)，跌幅達(dá)7.7%，創(chuàng)2008年6月11日以來(lái)的最大單日跌幅。

而本報(bào)記者在對(duì)多家券商采訪中發(fā)現(xiàn)，融資客戶爆倉(cāng)現(xiàn)象并非市場(chǎng)傳聞中嚴(yán)重。而對(duì)于此次暴跌重災(zāi)區(qū)，包括券商股在內(nèi)的兩融標(biāo)的股的后期走勢(shì)，市場(chǎng)人士則認(rèn)為，各個(gè)融資合約的到期日不一樣，每個(gè)券商的維保比例也不一樣，即使是后續(xù)出現(xiàn)部分融資客戶需要平倉(cāng)，不會(huì)出現(xiàn)大盤(pán)藍(lán)籌股被集中平倉(cāng)的現(xiàn)象，也不會(huì)出現(xiàn)投資者想象的那種融資盤(pán)踩踏行情。

權(quán)威表態(tài)

廣州日?qǐng)?bào)訊 昨日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸接受了記者的采訪，回答了相關(guān)問(wèn)題。

問(wèn)：上周五，證監(jiān)會(huì)通報(bào)券商融資類(lèi)業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)檢查情況，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，同時(shí)央行貨幣政策司官員撰文稱(chēng)要防止過(guò)度“放水”。受這些因素影響，周一股市暴跌。請(qǐng)問(wèn)，金融監(jiān)管部門(mén)是否有意聯(lián)合打壓股市？

答：周一股市跌幅較大，引起各方高度關(guān)注。你所提到的幾方面的情況，被市場(chǎng)解讀為監(jiān)管部門(mén)聯(lián)合打壓股市，這與事實(shí)不符。大家都知道，我會(huì)于2014年12月中下旬，對(duì)45家證券公司融資類(lèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行了例行檢查，1月16日我會(huì)通報(bào)了檢查情況。從檢查結(jié)果看，目前證券公司融資類(lèi)業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。對(duì)12家存在違規(guī)行為券商采取行政監(jiān)管措施，旨在保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)融資業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，市場(chǎng)不宜做過(guò)度解讀。

問(wèn)：對(duì)證券公司開(kāi)立融資融券信用賬戶時(shí)證券資產(chǎn)低于50萬(wàn)的客戶是否要平倉(cāng)？這類(lèi)客戶是否繼續(xù)參與融資融券業(yè)務(wù)？

答：對(duì)證券公司開(kāi)立融資融券信用賬戶時(shí)證券資產(chǎn)低于50萬(wàn)的客戶，繼續(xù)按證監(jiān)會(huì)原有政策和規(guī)定執(zhí)行，不因?yàn)檫@一資產(chǎn)門(mén)檻而強(qiáng)行平倉(cāng)。對(duì)這類(lèi)客戶，證券公司要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)提示和客戶服務(wù)。

市場(chǎng)影響

極少現(xiàn)“爆倉(cāng)” 監(jiān)管層或意在“去杠桿化”

受多張兩融罰單的出爐及委托貸款政策規(guī)范兩大利空影響，昨天滬深兩市雙雙大幅低開(kāi)逾5%，并一路下探，午后滬指一度擊穿3100點(diǎn)。截至收盤(pán)滬指跌7.7%，創(chuàng)2008年6月10日以來(lái)最大單日跌幅。兩市合計(jì)近160只個(gè)股跌停，多達(dá)317只個(gè)股跌超8%，超2000只個(gè)股下跌。期貨方面，期指主力合約1502跌停。

受累兩融被罰金融股暴跌

受周末證監(jiān)會(huì)暫停三家券商新開(kāi)融資融券賬號(hào)3個(gè)月，融資融券門(mén)檻提高到50萬(wàn)元以上的消息影響，券商保險(xiǎn)板塊昨全線跌停，銀行股里除了招行、寧波銀行外全線跌停。煤炭、電力、地產(chǎn)、鋼鐵等板塊亦全線重挫。

金融股的暴跌與兩融余額占比大、融資余額高有關(guān)。融資余額超過(guò)100億元、排名前五的上市公司分別為中信證券、中國(guó)平安、海通證券、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行，占自由流通市值比例均超過(guò)7%，銀行股因此成為重災(zāi)區(qū)。

融資客多數(shù)未到補(bǔ)倉(cāng)線

股民張先生向記者反映，昨天收到開(kāi)戶券商兩融風(fēng)險(xiǎn)提示：“由于您的擔(dān)保比例跌穿130%，按規(guī)定，必須在2日內(nèi)將維持擔(dān)保比例提高到150%以上(以收市為準(zhǔn))，否則將于T+2日開(kāi)盤(pán)即強(qiáng)行平倉(cāng)。”

對(duì)于昨天市場(chǎng)的“融資客頻頻爆倉(cāng)”傳聞，本報(bào)記者對(duì)多家券商進(jìn)行了了解，發(fā)現(xiàn)并沒(méi)有市場(chǎng)想象中的嚴(yán)重。盡管中小投資者在進(jìn)行高杠桿的配資操作時(shí)，一旦行情稍有波動(dòng)，就很可能面臨意想不到的損失。尤其是像昨天這樣的個(gè)股暴跌情況，利用兩融做多的客戶，很可能面臨爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。但記者了解到，由于大部分券商的風(fēng)控做得到位，早已提前做好預(yù)防，因此昨天真正出現(xiàn)爆倉(cāng)情況的客戶并不多。

西南證券某資深市場(chǎng)人士告訴記者，到昨天收盤(pán)為止，他們營(yíng)業(yè)部有部分融資客戶的持倉(cāng)已接近警戒線，但還沒(méi)出現(xiàn)爆倉(cāng)狀況。

廣州證券某營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人則告訴記者，他們營(yíng)業(yè)部只有一個(gè)維保比例低于警戒線，融資規(guī)模在100萬(wàn)元左右，主要是買(mǎi)了券商股和保險(xiǎn)股，昨天跑不掉。營(yíng)業(yè)部已經(jīng)做了相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)警示。

而廣州某本地券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，其實(shí)昨天市場(chǎng)對(duì)融資受罰的反應(yīng)有點(diǎn)過(guò)激了。融資標(biāo)的股從本輪行情啟動(dòng)以來(lái)已經(jīng)有了很大的漲幅，即使是昨天遭遇暴跌，單天的跌幅也不可能一次把此前的融資利潤(rùn)吞沒(méi)。因此融資客頻頻爆倉(cāng)的說(shuō)法有點(diǎn)聳人聽(tīng)聞。

監(jiān)管層或意在“去杠桿化”

20.69%，這是上周五A股融資融券交易占當(dāng)日滬深成交量的比重。上周五監(jiān)管層收緊融資融券門(mén)檻后，有市場(chǎng)分析認(rèn)為，不僅將阻止約九成中小散戶杠桿交易，而且融資融券規(guī)模增幅也將明顯放緩。更重要的是，監(jiān)管層降溫股市資金來(lái)源是否帶來(lái)貨幣政策放松空間。

截至今年1月16日，滬深兩市融資融券余額為11184.04億元，為A股兩融業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來(lái)的最高值，杠桿融資買(mǎi)入為11111.36億元。

而從去年11月降息以來(lái)，融資余額從8000億元上升至11100億元，為市場(chǎng)提供了3000億元的資金流入。

“重要的是監(jiān)管動(dòng)作背后可能隱藏的政策動(dòng)向，即資金去杠桿化?！?廣州一位不愿透露身份的私募人士認(rèn)為，除了證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)股市融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》則是加強(qiáng)對(duì)委托貸款的監(jiān)管。

央行剛剛公布的數(shù)據(jù)稱(chēng)，2014年12月社會(huì)融資規(guī)模為1.69萬(wàn)億元，其中，委托貸款增加4582億元，環(huán)、同比分別多增3312億元和1855億元，大超預(yù)期。中信證券分析師楊昕指出，去年12月委托貸款數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期有新預(yù)算法實(shí)施前地方政府融資沖量的原因，另一個(gè)重要原因是銀行理財(cái)產(chǎn)品繞道委托貸款為傘形信托等產(chǎn)品融資，提供股市杠桿交易的資金源。

而根據(jù)中信證券研究部估算，傘形計(jì)劃和單一賬戶融資產(chǎn)品的存量規(guī)模保守估計(jì)在5000億元，“銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)新規(guī)意在一定程度抑制非兩融渠道的杠桿融資，幫助金融資源重新回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”

而證監(jiān)會(huì)打擊的是杠桿炒股。“在實(shí)體需求市場(chǎng)萎縮的背景下，股市賺錢(qián)效應(yīng)太大，不利于資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這有可能是監(jiān)管層的打擊初衷?！鄙鲜鏊侥既耸空J(rèn)為。

Tips:

爆倉(cāng)

通常指是在透支投資后，虧損額超過(guò)了自有資金。券商為做融資的客戶設(shè)定了補(bǔ)倉(cāng)線和強(qiáng)制平倉(cāng)線，一般情況下，補(bǔ)倉(cāng)線是150%，平倉(cāng)線則是130%。爆倉(cāng)往往是要到130%（最低的擔(dān)保比例），臨界點(diǎn)是130%~150%。

“第一天跌停往往是破150%, 第二天如果再大跌才可能到130%，這才是真正意義上的爆倉(cāng)。我們這里到收盤(pán)才有幾個(gè)破150%，只要他們第二天開(kāi)盤(pán)之前補(bǔ)錢(qián)，就不會(huì)出現(xiàn)爆倉(cāng)的情況?！蔽髂献C券某資深市場(chǎng)人士稱(chēng)。

后市操作：

兩融股踩踏行情不會(huì)出現(xiàn)

大多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，融資監(jiān)管導(dǎo)致股市大跌只是表象。真正的大跌導(dǎo)火線來(lái)自于市場(chǎng)本身。滬指自2014年7月上漲以來(lái)，至近期的3400點(diǎn)附近區(qū)域，漲幅近70%，目前這個(gè)消息后只是給了主力更好的殺跌理由。

牛市內(nèi)在推動(dòng)力仍在

此次證監(jiān)會(huì)處罰融資只是針對(duì)后續(xù)客戶，對(duì)此前的客戶并沒(méi)有做出處罰，因此市場(chǎng)反應(yīng)是過(guò)激了。

中信證券市場(chǎng)人士認(rèn)為，兩融業(yè)務(wù)只是牛市運(yùn)行過(guò)程中資金方面的催化劑，“改革”這個(gè)本輪牛市的核心內(nèi)在推動(dòng)力依然強(qiáng)烈，此次調(diào)整后，牛市將依然如火如荼的進(jìn)行，假以時(shí)日，以券商為代表的金融板塊還將繼續(xù)成為市場(chǎng)的熱門(mén)之一，但短期回避為主。

接下來(lái)如何應(yīng)對(duì)行情的突然變故，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。大部分券商人士認(rèn)為，對(duì)于前期漲幅過(guò)高的有一定獲利的金融股應(yīng)該及早尋找機(jī)會(huì)清倉(cāng)出局。在行情沒(méi)有出現(xiàn)止跌企穩(wěn)信號(hào)之前，暫時(shí)保持持幣觀望狀態(tài)，不要著急去調(diào)倉(cāng)換股，而應(yīng)該以現(xiàn)金為王，等待合適的布局時(shí)機(jī)再度出現(xiàn)，繼續(xù)以政策導(dǎo)向?yàn)橹鞯牟呗裕瑢脮r(shí)逢低分批布局。

兩融股風(fēng)險(xiǎn)已集中釋放

對(duì)包括券商股在內(nèi)的兩融標(biāo)的股的后期走勢(shì)，上述某本地券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，各個(gè)融資合約的到期日不一樣，每個(gè)券商的維保比例也不一樣，即使是后續(xù)出現(xiàn)部分融資客戶需要平倉(cāng)，也不會(huì)出現(xiàn)大盤(pán)藍(lán)籌股被集中平倉(cāng)的現(xiàn)象，也不會(huì)出現(xiàn)投資者想象的那種融資盤(pán)踩踏行情。

權(quán)威機(jī)構(gòu)中金認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的意圖明顯，短線對(duì)券商板塊構(gòu)成負(fù)面沖擊，但基于對(duì)A股今年表現(xiàn)樂(lè)觀的預(yù)期，券商股預(yù)計(jì)仍維持高位震蕩。

部分大盤(pán)藍(lán)籌股也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，其中，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐就靠流動(dòng)性充裕而炒上去的強(qiáng)大藍(lán)籌股被腰斬的可能性極大；其次，短期利空纏身、且有明顯利空打壓的藍(lán)籌股，其后市暴跌或?qū)⒊掷m(xù)不斷；此外，由于融資門(mén)檻提高，那些有一定漲幅，又可融資融券的股票，也將被波及，后市或持續(xù)殺跌調(diào)整。專(zhuān)題文/表記者楊欣、張忠安（除署名外）