9月中國社會融資總規(guī)模創(chuàng)下三個月新高，央行通過定向?qū)捤稍黾淤J款的努力開始見效。

央行報告9月末廣義貨幣(M2)余額120.21萬億元，同比增長12.9%，增速比上月末高0.1個百分點，略低于市場增長13.0%的預(yù)期。

9月社會融資規(guī)模1.05萬億元，預(yù)期1.15萬億元，前值9574億元。其中9月人民幣貸款增加8572億元，同比多增702億元，高于市場預(yù)期的7500億元。

民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家管清友認(rèn)為：“9月社會總?cè)谫Y新增1.05萬億元，表內(nèi)和直接融資占比上升，表外占比下降，社融結(jié)構(gòu)優(yōu)化。新增信貸好轉(zhuǎn)由短期貸款帶動，中長期貸款持續(xù)高位，銀行風(fēng)險偏好略有增強。”

“M2和新增存款規(guī)模低位，主要因存款偏離度考核的擾動。隨著穩(wěn)增長出臺和樓市回暖，未來信貸數(shù)據(jù)將好轉(zhuǎn)，降準(zhǔn)降息不會出現(xiàn)。”

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，盡管實施存款偏離度考核，銀行短期內(nèi)難以迅速改變季末加大存款吸收的行為，從而推動M2增速有所回升。

根據(jù)央行提供的前三季度數(shù)據(jù)，計算的9月分項數(shù)據(jù)約為：

外幣貸款折合人民幣減少508億元，8月為減少201億元；

委托貸款增加1639億元，8月為增加1751億元；

信托貸款減少325億元，8月為減少515億元；

未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1411億元，8月為減少1119億元；

企業(yè)債券凈融資1866億元，8月為1947億元；

非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資611億元，8月為217億元；

2014年前三季度社會融資規(guī)模為12.84萬億元，比去年同期少1.12萬億元。

從數(shù)據(jù)看，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票這三類與影子銀行相關(guān)的融資依然在萎縮，人民幣貸款成為推動社會總?cè)谫Y規(guī)模的主力。

民生證券分析認(rèn)為，中國經(jīng)濟已暫別“最壞時刻”。

①社融結(jié)構(gòu)優(yōu)化。9月份社會融資規(guī)模增1.05億元，社融余額增速下降至14.5%（8月為15%），表內(nèi)融資較強，直接融資占比上升，但表外融資較弱。未貼現(xiàn)承兌匯票下降繼續(xù)拖累社融，主因是房地產(chǎn)下行、監(jiān)管趨嚴(yán)，金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好回落，同業(yè)創(chuàng)新活動放緩所致。

②穩(wěn)增長力度似有增強。新增人民幣貸款8572億，其中：居民新增短期貸款增1290億，但仍低于歷史同期，居民消費借貸意愿不強。新增居民中長期貸款低位徘徊，與9月房地產(chǎn)疲弱的銷售對應(yīng)；企業(yè)短期貸款反彈，銀行風(fēng)險偏好收縮有所改善；企業(yè)中長期貸款新增規(guī)模仍維持高位，反映對債務(wù)展期和存量的維系、穩(wěn)增長力度也似有加強。

③存款偏離度擾動M2。M2同比12.9%，繼續(xù)低位徘徊，但可能與存款偏離度考核有關(guān)（M2采用的是月末存款計量）。央行通過SLF注入5000億貨幣，為貨幣派生創(chuàng)造源頭活水，宏觀高頻數(shù)據(jù)指示9月經(jīng)濟好于8月，實體融資需求也有所改善。

④財政支出力度有所增強。人民幣存款新增9243萬億，其中居民新增存款增加9405億，新增人民幣存款低于歷史同期，可能與存款偏離度考核，糾偏季末拉存款沖點有關(guān)。9月當(dāng)月財政存款減少3137億，反映9月財政支出力度有所增強，政策似乎再度轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”；9月新增外幣存款減少188億美元，外匯占款或有反彈。

⑤年內(nèi)最“壞”的時刻已經(jīng)過去。一方面，四季度實體經(jīng)濟的投融資需求將有所改善，經(jīng)濟政策似乎再度轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長。另一方面，從高頻數(shù)據(jù)看，認(rèn)貸不認(rèn)房等政策支持下的房地產(chǎn)銷售未來或會有回暖跡象。