由于勞動力成本低廉,中國一直作為“世界工廠”參與全球分工。德意志銀行(Deutsche Bank)認為,未來十年,中國的角色將會發(fā)生轉(zhuǎn)變,“中國資本”將取代“中國制造”成為中國的名片。德銀相信,隨著中國國內(nèi)投資放緩,過剩儲蓄將造成龐大的經(jīng)常賬戶盈余,而對外投資就是輸出這些過剩儲蓄的方式。
由于高儲蓄率,中國保持著非常高的投資水平。數(shù)據(jù)顯示,中國占全球投資的比重從1995年的4.3%上升至今年預(yù)估的25.8%。相比之下,美國的比重在1985年達到36%之后一直處于下降之中。從占本國GDP比重來看,從1990年到2013年,中國從34.9%飆升至47.8%,而同期美國從21.5%降至19.3%。
德銀預(yù)計未來中國投資率將會下降,從而造成更加龐大的過剩儲蓄。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)知識,一個國家的國內(nèi)投資應(yīng)該等于國內(nèi)儲蓄,如果二者不一致,則會造成經(jīng)常賬戶余額。如果投資小于儲蓄,屬于儲蓄過剩,需要向外輸出資本,從而構(gòu)成經(jīng)常賬戶盈余。相反,如果投資大于儲蓄,屬于儲蓄不足,需要從國外輸入資本,構(gòu)成經(jīng)常賬戶赤字。
中國大規(guī)模的資本輸出將會讓全球資本保持廉價狀態(tài),即便全球主要央行開始收緊貨幣政策,德銀分析師如是稱。
誰將會成為中國廉價資本時代的受益者呢?德銀認為印度可能是其中之一,因為印度正在試圖復(fù)制東亞增長模式,不過印度也許只能吸納中國一小部分的過剩儲蓄。
相比之下,美國可能是承接中國資本的一個主要目的地。美國經(jīng)濟不但具有足夠的規(guī)模,而且其基礎(chǔ)設(shè)施亟需改善。根據(jù)美國土木工程師協(xié)會的數(shù)據(jù),美國32%的主要道路都處于糟糕或一般的狀態(tài),而美國聯(lián)邦公路局預(yù)計,美國道路狀況要大幅改善,需要每年資本開支上升24-26%。
此外,對于許多經(jīng)濟學(xué)家認為人民幣升值可能導(dǎo)致中國經(jīng)常賬戶盈余下降,德銀全球策略師Sanjeev Sanyal并不同意這一觀點。他指出,日元從80年代中期開始升值,但日本一直實現(xiàn)龐大的經(jīng)常賬戶盈余,整個過程持續(xù)了將近30年。
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