借助融資融券、股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，券商資本中介業(yè)務(wù)中的息差收入正在整體收入中占據(jù)越來越重要的部分。上海證券報記者了解到，受益于利率中樞下行及融資渠道多樣化，券商融資成本今年以來明顯下降。與此同時，券商融出資金價格保持穩(wěn)定，息差逐步放大有望奠定未來券商盈利持續(xù)向好的基礎(chǔ)。

　　本周有多家券商公布最新一期短融發(fā)行結(jié)果，票面利率多在4.5%以下。而在今年年初，券商通過短融券的融資成本通常要達(dá)到6%。單從短融券一項融資渠道看，券商融資成本下降非常明顯。以中信證券為例，其在今年1月發(fā)行的40億元短融券，票面利率達(dá)6.15%。而在本周完成發(fā)行的50億元短融券，票面利率僅為4.4%，融資成本下降175個基點。

　　這個現(xiàn)象在證券行業(yè)中并非孤例。據(jù)上海證券報記者統(tǒng)計，年內(nèi)券商短融券累計滾動發(fā)行已達(dá)3099億元，而每月的平均發(fā)行利率呈明顯的逐級下滑態(tài)勢。今年一月，券商累計滾動發(fā)行短融券376億元，按發(fā)行規(guī)模平均發(fā)行利率6.14%。2月平均利率即告下滑73個基點至至5.41%，3月再告下滑48個基點至4.93%。

　　之后，券商短融券發(fā)行利率在8、9月間穩(wěn)定在4.6%左右，而本月已完成發(fā)行的短融券票面利率已降至4.46%。

　　類似的現(xiàn)象也出現(xiàn)在券商次級債等其他融資渠道。國泰君安今年2月發(fā)行2年期15億元次級債，票面利率6.3%。8月再次發(fā)行2年期次級債，發(fā)行規(guī)模放大至30億元，票面利率則降至5.8%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，券商融資成本下行有兩方面的因素。一來年內(nèi)貨幣市場基本處于適度寬松的基調(diào)中，近期央行又通過下調(diào)正回購中標(biāo)利率等手段加大引導(dǎo)資金利率下行的力度，使得券商在市場中的融資成本有所降低。

　　另一方面，今年以來，監(jiān)管層在拓寬券商融資渠道方面建樹頗多。證監(jiān)會于今年2月取消證券公司借入次級債券的行政審批。日前交易所又開始試點證券公司短期公司債。同時，券商與銀行圍繞兩融收益權(quán)、股票質(zhì)押收益權(quán)開展的收益權(quán)交易融資也在行業(yè)范圍內(nèi)普及。券商融資渠道的多樣化使得券商在融資時擁有了更多議價權(quán)。

　　在融資成本不斷下行的同時，券商資本中介業(yè)務(wù)在收益端的價格卻沒有松動。據(jù)了解，目前兩融的融資利率穩(wěn)定在8.6%左右，股票質(zhì)押融資的價格隨期限和規(guī)模波動，但平均價格也在8.6%左右。若以短融券發(fā)行利率為衡量指標(biāo)，這意味著與年初相比，券商在這兩項業(yè)務(wù)中息差放大近70%。

　　據(jù)統(tǒng)計，上半年券商短融券平均融資成本5.12%，實現(xiàn)凈息差收入68.8億元，同比增長42%，對新增收入貢獻(xiàn)度達(dá)19%。而從7月至今，券商在融資融券業(yè)務(wù)中的債權(quán)端已增長近六成，再考慮到息差放大因素，分析人士預(yù)期下半年券商凈息差收入較年中環(huán)比增幅或?qū)⒔咏?0%。