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　　英報(bào)：日元疲軟或加速中國資產(chǎn)泡沫破裂

　　2013-06-05 07:52:46

　　參考消息網(wǎng)6月5日?qǐng)?bào)道英國《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站6月3日刊登題為《日元疲軟可能會(huì)刺破中國的資產(chǎn)泡沫》一文，作者是隆巴德街研究所主席查爾斯·杜馬。文章稱，日本的政策軌跡有刺破中國資產(chǎn)泡沫的危險(xiǎn)。日本已經(jīng)讓日元競爭性貶值：由于量化寬松和歐元危機(jī)，美國和歐洲貨幣自2009年以來事實(shí)上貶值了10%。多個(gè)國家出人意料的利率下調(diào)暗示出危險(xiǎn)的政策模仿。中國最易受到?jīng)_擊：在日元貶值（得到韓國等其他國家的仿效）之后，人民幣幣值高估幅度現(xiàn)在約為33%。

　　文章認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家壓低實(shí)際匯率的做法很容易對(duì)中國造成影響。自2005年放棄8.28元人民幣兌換1美元的固定匯率以來，中國的單位勞動(dòng)力成本每年上漲7%，貨幣升值速度為4%，綜合起來以美元計(jì)算每年上升11%。

　　文章稱，幣值高估在2011年成為一個(gè)嚴(yán)重問題。當(dāng)時(shí)7%的生產(chǎn)者價(jià)格通貨膨脹率（PPI）與單位勞動(dòng)力成本（以人民幣計(jì)算）相當(dāng)，但在過去兩年里驟然變成生產(chǎn)者價(jià)格通貨緊縮2%至3%。4月份2.6%的通貨緊縮率比2月份的1.6%有明顯上升。中國的企業(yè)必須大幅降價(jià)來穩(wěn)住出口市場，但是單位勞動(dòng)力成本仍在以5%的比率上漲，致使利潤空間減少，而且相對(duì)于出口競爭對(duì)手而言自2011年以來的增幅高達(dá)20%。

　　雪上加霜的是，實(shí)際利率突然變得相對(duì)較高。2011年年中，中國國有銀行的一年期借款利率是6.6%，綜合7%的PPI以后實(shí)際利率略呈負(fù)數(shù)。但中國各銀行的儲(chǔ)戶抽逃使得名義利率高企。名義利率現(xiàn)在只降到了6%，但是綜合PPI的收縮以后，實(shí)際利率接近9%。這種居高不下的利率加上利潤空間受到壓縮迫使中國進(jìn)入漫長的“由投資帶動(dòng)的”經(jīng)濟(jì)增長減緩。

　　文章說，中國在危機(jī)結(jié)束后的輝煌復(fù)蘇——資本支出達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的48%，其中大部分是負(fù)債融資——導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格和工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格過高。這些資產(chǎn)的收益率較低甚至呈負(fù)數(shù)，對(duì)利率和匯率的變化最為敏感。不管中國的房地產(chǎn)市場是不是處于泡沫之中，過高的名義利率和實(shí)際利率都讓這些資產(chǎn)不堪一擊。

　　文章指出，中國國務(wù)院總理李克強(qiáng)前不久談到了取消對(duì)資本外流進(jìn)行控制的計(jì)劃。這種舉措可能會(huì)掀起一場國內(nèi)儲(chǔ)蓄謀求外國實(shí)物資產(chǎn)的浪潮。這會(huì)使人民幣貶值，緩和因過度資本支出而進(jìn)行經(jīng)濟(jì)再平衡所帶來的沖擊。但是這也會(huì)使銀行存款漸漸枯竭，不僅導(dǎo)致銀行破產(chǎn)，還導(dǎo)致國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格大跌。

　　文章還說，中國的年儲(chǔ)蓄額為4.5萬億美元（美國只有2萬億美元），它們的流向至關(guān)重要。因此，中國的資產(chǎn)無論是按照現(xiàn)行政策還是放寬管制的替代政策都受到威脅。潛在的貨幣戰(zhàn)爭事關(guān)重大。