隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的逐步明朗以及原糖的持續(xù)回落，鄭糖自高位振蕩下行并跌破前期振蕩區(qū)間下沿。筆者認(rèn)為，短線內(nèi)外市場(chǎng)利空基本得到釋放，既使原糖繼續(xù)回落對(duì)鄭糖的刺激也相對(duì)有限。本月起，市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)將移至消費(fèi)，從昨日午后盤面的異動(dòng)來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)向已經(jīng)有所轉(zhuǎn)換。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量基本明朗

云南糖會(huì)上，主要產(chǎn)區(qū)對(duì)各自產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)銷情況進(jìn)行了匯報(bào)，總體上，增產(chǎn)目標(biāo)已經(jīng)在3月底實(shí)現(xiàn)。截至4月底，國(guó)內(nèi)累計(jì)食糖產(chǎn)量在1130萬(wàn)噸附近，僅云南產(chǎn)區(qū)還未全部收榨。

從中糖協(xié)預(yù)計(jì)來(lái)看，本榨季食糖最終產(chǎn)量在1150萬(wàn)噸附近，較去年增產(chǎn)10%左右，僅看作是恢復(fù)性增產(chǎn)。對(duì)比前一個(gè)增產(chǎn)周期，當(dāng)時(shí)2006/2007榨季較前一個(gè)榨季增產(chǎn)幅度超過25%，明顯高于本榨季的增產(chǎn)幅度。此外，本榨季國(guó)內(nèi)實(shí)際的消費(fèi)能力較前兩個(gè)榨季變動(dòng)不大，總體仍維持在1350萬(wàn)噸，增量放緩，但總量基數(shù)較大。因此，從此角度看，國(guó)內(nèi)增產(chǎn)的利空已經(jīng)兌現(xiàn)，市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)移至消費(fèi)。

消費(fèi)炒作階段提振

從傳統(tǒng)的月度銷售來(lái)看，5―7月銷量通常較為集中，基本占到全年食糖總消費(fèi)的20%以上，可謂是階段性的消費(fèi)旺季。

具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2010/2011榨季5月―7月新糖累計(jì)銷量為337.26萬(wàn)噸，占全年總消費(fèi)的24.83%；2009/2010榨季5―7月新糖累計(jì)銷量為314.72萬(wàn)噸，占全年總消費(fèi)的22.82%；2008/2009榨季5―7月新糖累計(jì)銷量為337.32萬(wàn)噸，占全年總消費(fèi)的24.26%。對(duì)比春節(jié)消費(fèi)旺季，其占比在20%―30%。因此，對(duì)于榨季內(nèi)的第二輪消費(fèi)旺季，市場(chǎng)自然不會(huì)錯(cuò)過。

不過，需要注意的是，截至4月，本榨季累計(jì)銷售新糖465.06萬(wàn)噸（4月銷量暫按上榨季的銷量90萬(wàn)噸計(jì)算），較2010/2011榨季和2009/2010榨季出現(xiàn)了明顯下滑?？梢钥闯觯谛绿窍M(fèi)環(huán)節(jié)上，本榨季進(jìn)度明顯落后。造成本榨季新糖消費(fèi)減少的原因有諸多方面，其中走私糖的沖擊最大，因此，監(jiān)管部門后期對(duì)于走私糖的整治將有利于新糖的銷售。

原糖下行趨勢(shì)難改

4月份，國(guó)際糖價(jià)出現(xiàn)了較大變化。盡管月初保持平穩(wěn)運(yùn)行，但隨著泰國(guó)和巴西增產(chǎn)消息的打壓，原糖振蕩回落，期價(jià)接連跌破多個(gè)支撐關(guān)口，創(chuàng)下自去年5月以來(lái)的低點(diǎn)，單月跌幅超過10%，對(duì)于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格造成進(jìn)一步壓力。本榨季，泰國(guó)糖產(chǎn)量首次突破1000萬(wàn)噸大關(guān)，創(chuàng)下其歷史新高，而已經(jīng)開榨的巴西產(chǎn)量預(yù)估也增長(zhǎng)5.3%，至3890萬(wàn)噸，這對(duì)于當(dāng)下國(guó)際食糖市場(chǎng)來(lái)說壓力較大，未來(lái)不排除原糖跌破20美分/磅。

國(guó)際糖價(jià)大幅下行，利于配額內(nèi)進(jìn)口，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)造成壓力。不過，考慮到剛剛結(jié)束的糖會(huì)上有政策托底，因此，即便是進(jìn)口偏大也不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格造成大的沖擊，全年現(xiàn)貨價(jià)格將在6550元/噸一線窄幅波動(dòng)。

綜上所述，前期內(nèi)外市場(chǎng)的利空消息已經(jīng)使得鄭糖自高位大幅回撤，但隨著利空消息的兌現(xiàn)和階段性消費(fèi)炒作的抬頭，鄭糖短期有望迎來(lái)弱勢(shì)反彈，投資者應(yīng)注意控制倉(cāng)位，謹(jǐn)慎殺跌。

（作者 賀達(dá) 單位：上海金源期貨）