日前，中國(guó)人民銀行再次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率和人民幣存款準(zhǔn)備金率。自去年11月以來，已5次降息、4次降準(zhǔn)。

如何理解央行“頻頻出手”的意圖？如何看待一段時(shí)期以來貨幣政策調(diào)整的效果？下一步又該怎樣提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平？《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者就此采訪了專家學(xué)者。

“我國(guó)貨幣政策是多目標(biāo)體系?！敝袊?guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚表示，我國(guó)貨幣政策目標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡和金融穩(wěn)定等。從今年數(shù)次降準(zhǔn)降息實(shí)施的時(shí)點(diǎn)來看，其觸發(fā)因素有國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策走勢(shì)的分化及我國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的波動(dòng)，都不是由單一事件或某一市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)。

今年以來，我國(guó)面臨的國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜多變。從全球看，多個(gè)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)調(diào)整貨幣政策，國(guó)際資本流動(dòng)不確定性上升。從國(guó)內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力不足和舊動(dòng)力減弱的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)仍需要進(jìn)一步鞏固。同時(shí)，近期外匯占款下降的壓力也使得流動(dòng)性壓力上升。

貨幣政策必須為穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)造中性適度的貨幣環(huán)境。一方面，通過降息使企業(yè)財(cái)務(wù)成本進(jìn)一步降低；另一方面，通過降準(zhǔn)使金融機(jī)構(gòu)具有更充分的金融資源調(diào)配能力。同時(shí)，通過定向降準(zhǔn)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)支持消費(fèi)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)如小微企業(yè)和三農(nóng)的支持力度，并配合公開市場(chǎng)操作和其他貨幣政策工具的使用，保持長(zhǎng)中短期流動(dòng)性的合理適度。

可以說，降息、降準(zhǔn)及定向降準(zhǔn)配合使用，保持了流動(dòng)性松緊適度，貨幣市場(chǎng)利率明顯下降。從央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率從今年1月3.18%的水平，下降至6月的1.44%，質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率從1月的3.10%下降至6月的1.41%。前期貨幣政策的效果已經(jīng)開始逐漸顯現(xiàn)。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策的效果并不理想，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的幫助有限。比如由于PPI持續(xù)為負(fù)且降幅還有所擴(kuò)大，盡管名義利率下行，企業(yè)實(shí)際融資成本仍然居高不下。

“貨幣政策有時(shí)滯性，并不會(huì)立竿見影。”向松祚表示，評(píng)價(jià)貨幣政策的效果要有耐心，并進(jìn)行綜合考量。一般來說，貨幣政策在治理物價(jià)上行時(shí)，效果要18個(gè)月左右才會(huì)顯現(xiàn)；治理物價(jià)下行時(shí)，其效果也需要半年至1年才能看出來。

“要不是得益于迄今為止的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，基建投資增速就不會(huì)在房地產(chǎn)和制造業(yè)投資顯著下滑時(shí)逆勢(shì)快速增長(zhǎng)，目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不會(huì)穩(wěn)定在7%左右的水平?！比疸y證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤說。

從后期來看，貨幣政策仍需繼續(xù)發(fā)力。汪濤認(rèn)為，降低實(shí)際利率可以減輕償債負(fù)擔(dān)、延緩不良貸款生成速度。進(jìn)一步降準(zhǔn)并通過其他貨幣政策工具投放流動(dòng)性，可以確保銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行。二者也有助于債務(wù)重組、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而避免信貸收縮，間接支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

提升貨幣政策服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，關(guān)鍵在于提升貨幣政策的有效性，進(jìn)一步疏通其傳導(dǎo)機(jī)制。

在不久前舉行的中國(guó)工商銀行中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，該行行長(zhǎng)易會(huì)滿坦言，銀行面臨整個(gè)信貸有效需求下降的問題。在此背景下，如何提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力？

央行研究局局長(zhǎng)陸磊認(rèn)為，“雙降”政策意在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造中性適度的貨幣環(huán)境，但真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的有效融資需求與金融機(jī)構(gòu)的高效率金融服務(wù)供給加以配合，依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和金融機(jī)構(gòu)的良性互動(dòng)，還要高度關(guān)注貨幣政策與財(cái)政政策等其他宏觀調(diào)控政策的有效配合。

“如果沒有其他政策配合，貨幣政策可能難以充分發(fā)揮作用?！毕蛩伸癖硎?，貨幣政策的效果并非機(jī)械性的，并不能實(shí)現(xiàn)“一踩油門就跑”的效果。他認(rèn)為，從根本上來看，提升貨幣政策的有效性關(guān)鍵是要將各項(xiàng)改革落到實(shí)處。

如果能較好地結(jié)合財(cái)政政策，貨幣政策的“滲透力”將更為明顯。汪濤認(rèn)為，在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中，貨幣政策、財(cái)政政策應(yīng)根據(jù)各自特點(diǎn)，協(xié)調(diào)配合，共同為結(jié)構(gòu)性改革贏得時(shí)間和空間。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者陳果靜)