本周以來，借著美元牛市的東風，日元在貶值的路上義無反顧。5月28日，在連續(xù)三日大跌后，日元兌美元刷新2002年新低，而這或許只是日元漫漫“熊途”的開始。

對于一直堅持將貨幣貶值作為刺激出口、提振經(jīng)濟利器的日本首相安倍晉三 (Abe Shinzo)來說，最近或許可以長舒一口氣，在市場對其“三支箭”信心被消磨殆盡之時，日本的出口連續(xù)兩個季度超預(yù)期增長，一季度GDP亦表現(xiàn)搶眼。

然而，試圖讓市場改變對于日本經(jīng)濟停滯20年的印象并非一朝一夕。復(fù)旦大學日本研究中心副教授魏全平在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時斬釘截鐵的表示，“安倍經(jīng)濟學救不了日本”。在他看來，日元貶值不應(yīng)該是政策的主要出發(fā)點，持續(xù)的寬松政策只會犧牲老百姓的福利。

出口增長依賴日元貶值

近日，美聯(lián)儲官員輪番講話，再次向市場釋放出加息信號，美元牛市的回歸讓本就脆弱的日元應(yīng)聲倒下。

北京時間5月26日，美聯(lián)儲(Fed)副主席費希爾(Stanley Fischer)表示，美國短期利率在3到4年的時間里或?qū)⑦_到3.25-4%;同日，美國克里夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特(Loretta Mester)也喊話稱美國“首次加息時點已近”。就連美聯(lián)儲“掌門人”耶倫(Janet Yellen)在5月22日明確表示，“如果經(jīng)濟表現(xiàn)符合其預(yù)期，預(yù)計年內(nèi)就會加息”。

受美聯(lián)儲官員講話和強勁的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)提振，5月26日美元指數(shù)大漲1.1%，而最大的“受害者”日元重挫1.3%至123.12，為2007年7月以來最低。

昨日，美元對日元突破124大關(guān)，刷新了2002年12月來的新高。日元在26日到28日三個交易日累計跌幅超過2.1%，在G8國家貨幣中表現(xiàn)最差。截至記者發(fā)稿時，1美元可對124.26日元，日元仍維持歷史低位。

有數(shù)據(jù)研究機構(gòu)分析師向媒體表示，美元對日元1990年高位160.20和1998年高位147.66所連接的下降趨勢線在本周已被突破，意味著美元對日元還將面臨更多的上漲。

在當前全球低利率的環(huán)境下，各國央行越發(fā)依賴通過貨幣貶值來刺激經(jīng)濟增長，日本央行正是最早推出寬松政策的國家之一。去年10月，日本央行出人意料地再次擴大質(zhì)化及量化寬松政策(QQE)力度，無疑加速了日元貶值。自2012年“安倍經(jīng)濟學”問世以來，美元對日元已累計上漲超過40%。

在經(jīng)歷長時間的低迷后，日本政府希望通過推動日元貶值來應(yīng)對通縮、拉動出口增長的策略終于有所成效。

5月25日，日本財政部公布數(shù)據(jù)顯示，日本4月出口年率增長8%，好于預(yù)期增長6%，這也成為日本經(jīng)濟自2014年進入衰退以來連續(xù)兩個季度出口實現(xiàn)增長。其中，日本向美國的出口年率增長了21%，向中國出口的年率增長了2.4%。

業(yè)內(nèi)人士表示，日元貶值增加了日本產(chǎn)品在海外市場的競爭力，而大力發(fā)展出口企業(yè)正是安倍晉三的主要戰(zhàn)略之一。

由于出口復(fù)蘇以及內(nèi)需增長，國際貨幣基金組織(IMF)最新預(yù)測稱日本2015和2016年經(jīng)濟將分別增長1%和1.25%。

“盡管像中國、韓國這些日本的區(qū)域內(nèi)的出口大國份額在下滑，但非常明顯的是日元貶值已經(jīng)成為重振日本(出口)的動力源?！盜G證券策略師Stan Shamu在接受媒體采訪時說道。

但對于日本以來貨幣貶值拉動出口的策略也遭到業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。魏全平對《第一財經(jīng)日報》記者表示，日本的出口情況跟上世紀七八十年代相比已經(jīng)發(fā)生了巨大改變。制造業(yè)外移以及以技術(shù)含量為支撐的本土企業(yè)創(chuàng)新能力不足成為日本出口行業(yè)面臨的主要問題。 “日本產(chǎn)業(yè)無法找到新的增長點，在尖端科技上無法與美國相比，而原有優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)又受到來自韓國、中國臺灣的沖擊。”

貶值吸引海外日企“歸巢”

日元的加速貶值使日企在海外生產(chǎn)返銷日本的優(yōu)勢逐漸被削弱，促使部分制造商將生產(chǎn)線搬日本國內(nèi)。這對于日本經(jīng)濟來說，無疑是個好現(xiàn)象，此舉有助于增加當?shù)氐木蜆I(yè)，從而帶動消費，提高日本整體經(jīng)濟活力。

據(jù)悉，包括日本松下公司(Panasonic)、日本大金空調(diào)、夏普等公司都在籌劃將部分生產(chǎn)線搬回日本國內(nèi)。

分析人士指出，海外日企“回巢”的主要原因是以中國為代表部分發(fā)展中國家人力成本不斷上漲，而日元匯率則在不斷下跌，增加了日企海外制造的成本。

復(fù)旦大學日本研究中心主任胡令遠對《第一財經(jīng)日報》記者表示，日本在80年代實現(xiàn)經(jīng)濟騰飛后，由于日本國內(nèi)市場太小，容易飽和并且資源高度依賴海外，所以當時日本決定把很多產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到海外，從此海外投資回籠資金成為日本國內(nèi)的主要收入來源之一，這樣既防止了國內(nèi)市場的萎縮，同時也避免了發(fā)展階段人口紅利和環(huán)境紅利的喪失。

“直到現(xiàn)在日本也受益于產(chǎn)業(yè)外移這一政策?！焙钸h認為，雖然日本政府目前負債率很高，經(jīng)濟也出現(xiàn)衰退風險，但正是由于日本擁有大量海外資產(chǎn)，對日本國內(nèi)經(jīng)濟起到一定支撐作用。

但不可忽視的是，由于日本長期依靠海外企業(yè)，造成日本國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的“空洞化”以及農(nóng)村勞動力的“過疏化”?！白叱鋈ヒ惨⒁舛?，不要對海外形成過度依賴。”胡令遠說道。

值得注意的是，安倍的貶值強國戰(zhàn)略難免有些“顧此失彼”。雖然日元貶值給那些以出口為主的日本企業(yè)帶來實惠，但對于大量依賴進口的日本企業(yè)來說，大幅增加的成本令其苦不堪言。

一項調(diào)查結(jié)果顯示，近50%的企業(yè)(近5000家)認為，企業(yè)成本受到日元貶值的負面影響。更為嚴重的是，在國內(nèi)需求低迷的情況下，80%企業(yè)表示回答無法將增加的成本轉(zhuǎn)嫁到下游或最終消費者。

市場普遍預(yù)期，已經(jīng)嘗到貨幣貶值拉動出口“甜頭”的日本政府日本不會停止進一步擴大貨幣寬松政策的步伐，IMF也呼吁日本政府重視近期外匯走勢，利用更明確的引導(dǎo)手段加強貨幣政策的效率，該言論也使市場預(yù)計日元將會進一步貶值。