中國(guó)人民銀行昨日公布了4月份社會(huì)融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，同當(dāng)天公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一樣，金融方面的表現(xiàn)依舊亮點(diǎn)難尋。

初步統(tǒng)計(jì)，當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量1.05萬(wàn)億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元。廣義貨幣（M2）同比增速回落至10.1%，創(chuàng)出歷史新低。

民生證券研報(bào)稱，融資需求不足和銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好回落并存，是導(dǎo)致4月數(shù)據(jù)不及預(yù)期的主要原因，政府應(yīng)加大穩(wěn)增長(zhǎng)的力度，創(chuàng)造新的信貸需求并繞過(guò)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好，打通貨幣向?qū)嶓w的傳導(dǎo)機(jī)制。降息和再貸款（或PSL）等定向調(diào)控都應(yīng)繼續(xù)加碼。

M2增速不盡如人意

數(shù)據(jù)顯示，包括社會(huì)融資規(guī)模增量和新增人民幣貸款均呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，除當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量較上月減少1881億元外，4月新增人民幣貸款7079億元，比上月1.19萬(wàn)億的規(guī)模大幅減少4821億元。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，4月新增人民幣貸款規(guī)模大幅低于預(yù)期，票據(jù)沖量明顯，反映出企業(yè)投資意愿的低迷。央行“寬信用”的思路并未改變，基建項(xiàng)目的資金到位、表外需求轉(zhuǎn)向表內(nèi)都支撐了中長(zhǎng)期貸款規(guī)模，占比從45%上升至61%。但企業(yè)短期貸款從占比42%顯著下滑至14%，票據(jù)規(guī)模從上月4%上升至27%，都顯示企業(yè)貸款需求不足。

招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮表示，居民中長(zhǎng)期貸款較3月減少，似乎顯示地產(chǎn)新政在4月對(duì)樓市的刺激作用有限，也可能是辦理環(huán)節(jié)較長(zhǎng)，許多個(gè)貸尚未落地，有待觀察；但企業(yè)中長(zhǎng)期貸款僅有2776億，大幅回落到去年下半年較為低迷的狀態(tài)，表明企業(yè)投資動(dòng)力不足的問(wèn)題沒(méi)有改觀。

M2增速?gòu)?月的11.6%大幅下滑至10.1%，與全年12%的目標(biāo)值差距逐步加大。劉東亮甚至認(rèn)為，M2增速創(chuàng)歷史新低，反映的問(wèn)題比較嚴(yán)重，說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)一步下滑，結(jié)合當(dāng)天公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)5、6月份的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有相當(dāng)壓力。

對(duì)于為何M2會(huì)進(jìn)一步下滑，民生證券研報(bào)稱，考慮到財(cái)政存款增量不大，人民幣升值預(yù)期4月強(qiáng)于3月，財(cái)政存款和外匯占款并非拖累M2的主因。M2增速放緩還是反映實(shí)體信貸需求不足和銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，導(dǎo)致信用派生存款能力減弱。

降息降準(zhǔn)仍可期待

4月宏觀經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的主因還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，因此如何重啟實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資興趣或成為決策層下一階段發(fā)力的重點(diǎn)。多位分析師認(rèn)為，降息降準(zhǔn)等寬松貨幣政策仍可期待。

劉東亮表示，在經(jīng)歷大幅降準(zhǔn)后，流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善，進(jìn)一步的流動(dòng)性寬松需求并不強(qiáng)烈，但如何重啟實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資興趣值得研究。他說(shuō)，實(shí)際利率高企是癥結(jié)之一，這加劇了企業(yè)融資的負(fù)擔(dān)，持續(xù)的降息會(huì)按節(jié)奏推出；但在利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)的環(huán)境下，銀行負(fù)債端成本下行有限，因而資產(chǎn)端收益要求壓力不減，如何降低銀行負(fù)債成本，將是央行下一階段的重點(diǎn)。

摩根士丹利華信證券副總裁章俊則預(yù)計(jì)，在三季度末之前央行還會(huì)按照目前的節(jié)奏，每個(gè)月降息或者降準(zhǔn)一次，而且降息降準(zhǔn)的窗口在四季度未必會(huì)完全關(guān)閉，央行會(huì)根據(jù)整體經(jīng)濟(jì)在三季度的運(yùn)行情況，采取相機(jī)抉擇的立場(chǎng)來(lái)決定是否在四季度繼續(xù)降息降準(zhǔn)。

4月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的主因還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，因此如何重啟實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資興趣或成為決策層下一階段發(fā)力的重點(diǎn)。