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　　2015年05月11日 09:23:54來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

　　——訪中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)陸磊

　　此次利率調(diào)整體現(xiàn)了貨幣政策的穩(wěn)健性。0.25個(gè)百分點(diǎn)的調(diào)整幅度反映出盡管經(jīng)濟(jì)下行存在較大壓力，但我們具備挖掘經(jīng)濟(jì)潛力，形成新型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)、增長(zhǎng)極、增長(zhǎng)帶的發(fā)展空間

　　當(dāng)前，利率市場(chǎng)化已經(jīng)到了最后一步。從存貸款市場(chǎng)情況看，完全放開存款利率上限的時(shí)機(jī)、條件已經(jīng)成熟

　　今年以來，央行兩次降準(zhǔn)、兩次降息，是否意味著貨幣政策走向?qū)捤?？在降息之后，如何保障資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)？與降息相結(jié)合，央行進(jìn)一步將存款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率1.5倍，存款上限完全放開是否已經(jīng)不遠(yuǎn)？記者就此采訪了中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)陸磊。

　　記者：今年央行降準(zhǔn)降息的頻率較高，一些人認(rèn)為，當(dāng)前的貨幣政策正在走向?qū)捤?，還有人提出了“中國(guó)版QE”的說法，您怎么評(píng)價(jià)？

　　陸磊：綜合考慮價(jià)格因素后的實(shí)際利率水平，此次利率調(diào)整體現(xiàn)了貨幣政策的穩(wěn)健性。0.25個(gè)百分點(diǎn)的調(diào)整幅度反映出盡管經(jīng)濟(jì)下行存在較大壓力，但我們具備挖掘經(jīng)濟(jì)潛力，形成新型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)、增長(zhǎng)極、增長(zhǎng)帶的發(fā)展空間。

　　當(dāng)前，我們有通過名義利率適度下調(diào)以實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的實(shí)際融資成本穩(wěn)中有降的客觀需要。2015年一季度以來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的下行壓力、物價(jià)總水平保持低位，都決定了需要適度下調(diào)名義利率，以此穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行預(yù)期。

　　此外，一年期存貸款基準(zhǔn)利率同步下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，可以起到對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的預(yù)調(diào)與微調(diào)作用。利率政策作為傳統(tǒng)貨幣政策工具，其運(yùn)用意味著政策空間依然存在，通過降低融資成本以改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門財(cái)務(wù)狀況的政策效果顯然可以預(yù)期。

　　而當(dāng)前所謂“中國(guó)版QE”的說法是建立在傳統(tǒng)貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎(chǔ)上，與近期中國(guó)貨幣政策量、價(jià)工具組合綜合運(yùn)用具有較大余地不符。

　　此次降息與解決地方債問題也沒有直接關(guān)聯(lián)。降息是一種宏觀調(diào)控手段，更多考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)、就業(yè)和國(guó)際收支等方面的因素。而地方債則更多和金融市場(chǎng)流動(dòng)性、金融機(jī)構(gòu)預(yù)期及金融機(jī)構(gòu)在持有不同類別金融資產(chǎn)中的匹配有關(guān)聯(lián)。從總體上看，在基準(zhǔn)利率降低的情況下，市場(chǎng)總體流動(dòng)性將更加寬松，各方融資環(huán)境將得到好轉(zhuǎn)。

　　記者：您如何看待前期降準(zhǔn)降息的效果？在量、價(jià)工具結(jié)合使用的背景下，該如何進(jìn)一步疏通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的渠道？

　　陸磊：任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)都是有時(shí)滯的。此次的降息也不可能在明天就對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生效果。如央行基準(zhǔn)利率雖然降了，但債券發(fā)行需要一個(gè)過程；再如，利率雖然降了，但是商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)重新定價(jià)也需要一段時(shí)間；此外，此前已簽訂的貸款合約也需要過一段時(shí)間才能重新定價(jià)。因此，未來一段時(shí)間，近期的降準(zhǔn)降息仍然能夠從整體上降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

　　疏通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的渠道是復(fù)雜的綜合性工程，需要宏觀調(diào)控政策工具、宏微觀政策工具發(fā)揮組合拳作用。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，逆周期的宏觀調(diào)控政策，需要跟順周期的商業(yè)金融資源配置行為之間相平衡。不僅需要貨幣政策，還要有信貸政策；不僅要有總量政策，還要有結(jié)構(gòu)性政策；不僅要有宏觀調(diào)控，還要有監(jiān)管性政策，相互配合。

　　宏觀調(diào)控政策工具需要發(fā)揮組合拳作用。利率政策僅僅是宏觀調(diào)控政策的逆周期調(diào)節(jié)工具，對(duì)預(yù)期的引導(dǎo)還需要財(cái)稅、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域政策對(duì)金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行引導(dǎo)，僅有融資成本降低是不夠的，還需要形成融資的有效需求，以實(shí)現(xiàn)金融資源存量和增量的優(yōu)化配置。

　　宏微觀政策工具需要發(fā)揮組合拳作用。利率政策引導(dǎo)社會(huì)融資成本降低還需要有效的金融監(jiān)管政策和激勵(lì)金融創(chuàng)新的法律發(fā)揮加以配合，如擴(kuò)大直接融資占比，發(fā)揮金融創(chuàng)新在企業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新中的作用，降低經(jīng)濟(jì)部門對(duì)短期宏觀調(diào)控政策的過度依賴，在穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期的調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生。

　　從資金的使用方來看，如果是處于產(chǎn)能過剩、夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如果僅僅指望宏觀調(diào)控政策使得自己生存狀況變好，是不可能的。在此情況下，市場(chǎng)主體要有主觀能動(dòng)性，要充分考慮如何配置自己的金融資源。做正確的事，則應(yīng)該獲得更多的金融資源支持、獲得更低融資成本的支持；做錯(cuò)誤的事，只是把矛盾進(jìn)一步后移。

　　記者：在上一次存款利率浮動(dòng)上限擴(kuò)大至1.3倍后，不少的金融機(jī)構(gòu)距離上限還有一定的空間，為何此次又?jǐn)U大至1.5倍？您認(rèn)為存款利率上限放開是否已經(jīng)時(shí)機(jī)成熟？

　　陸磊：這與機(jī)構(gòu)是否用足空間無關(guān)。當(dāng)前，利率市場(chǎng)化已經(jīng)到了最后一步。從存貸款市場(chǎng)情況看，完全放開存款利率上限的時(shí)機(jī)、條件已經(jīng)成熟。

　　目前，進(jìn)一步放寬利率浮動(dòng)區(qū)間，可以給商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)奠定良好的內(nèi)外部基礎(chǔ)。外部基礎(chǔ)就是它更加安全，5月1日存款保險(xiǎn)條例的正式公布為存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至全面取消浮動(dòng)區(qū)間塑造了微觀體制機(jī)制保障。在確保存款人安全的前提下，金融機(jī)構(gòu)可以擁有更為廣闊的自主定價(jià)空間，使市場(chǎng)供求在金融資源配置中起決定性作用。

　　內(nèi)部基礎(chǔ)則是，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該有自主定價(jià)的空間和能力。如果限定了浮動(dòng)范圍，那么自主定價(jià)的空間是比較小的。從近期數(shù)據(jù)看，國(guó)有和股份制商業(yè)銀行在30%的存款利率上浮區(qū)間內(nèi)并未采取“一浮到頂”的做法，上浮50%有利于金融機(jī)構(gòu)和客戶綜合評(píng)價(jià)自身承受力實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)，交易雙方關(guān)切點(diǎn)勢(shì)必從基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?？梢哉f，從存貸款市場(chǎng)情況看，完全放開存款利率上限的時(shí)機(jī)、條件已經(jīng)成熟。（記者 陳果靜）