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　　去年，新興市場國家的外匯儲備出現(xiàn)20年來首次下降。國際貨幣基金組織近日表示，2014年新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的外匯儲備總量僅為7.74萬億美元，相比2013年減少了1145億美元。外匯儲備減少的誘發(fā)因素是多方面的，新興市場國家為穩(wěn)定本國貨幣，拋售美元、干預(yù)匯率是其主要原因之一。

　　專家分析認(rèn)為，總體來說，外匯儲備的下滑并不能等同于新興市場國家出現(xiàn)了大規(guī)模的資本外逃。亞洲地區(qū)經(jīng)歷了1997年金融危機(jī)，地區(qū)國家已經(jīng)建立了一些應(yīng)急機(jī)制，這成為穩(wěn)定地區(qū)金融的重要保障。

　　下滑并不意味出現(xiàn)大規(guī)模資本外逃

　　上世紀(jì)90年代末，亞洲金融危機(jī)給新興市場國家敲響警鐘，這些國家的央行開始擴(kuò)大外匯儲備，以維護(hù)本國貨幣的信譽(yù)，防范金融風(fēng)險。2014年二季度末，新興市場國家外匯儲備達(dá)到峰值，為8.06萬億美元，之后持續(xù)下滑。

　　新加坡華僑銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝棟銘告訴本報記者，去年以來，美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，新興市場國家普遍面臨資本外流壓力，各國央行為維持本幣匯率穩(wěn)定，拋售美元、干預(yù)匯率成為外匯儲備減少的一個原因。據(jù)瑞士信貸集團(tuán)估計，持有全球外匯儲備2/3的發(fā)展中國家，去年第四季度凈支出了540億美元儲備，這是自2008年全球金融危機(jī)以來最多的一次。中國去年12月外匯儲備從6月的4萬億美元下滑至3.8萬億美元，俄羅斯外匯儲備去年減少了25%，至3610億美元。

　　但也有分析指出，外匯儲備下滑的態(tài)勢可能被夸大了。美元升值，但其他儲備貨幣如歐元、日元在貶值。“全球外匯儲備雖然以美元計價，但是各國央行的外匯儲備中也同樣有歐元或日元等非美元貨幣?！敝x棟銘指出，“2014年下半年以來美元大幅升值，導(dǎo)致以美元計價的非美元儲備資產(chǎn)減少?？傮w來看，外匯儲備下滑不等于新興市場國家出現(xiàn)大規(guī)模資本外逃，不用過于悲觀?！?/p>

　　1997年亞洲金融危機(jī)之后，亞洲多數(shù)國家就已經(jīng)意識到國際資本流動可能沖擊本國經(jīng)濟(jì)，開始從國際和國內(nèi)兩方面著手防范金融風(fēng)險。從國際上看，該區(qū)域建立了一些應(yīng)急機(jī)制。2009年東盟與中日韓（10+3）財長共同簽署的“清邁倡議多邊化協(xié)議”就是一個非常重要的機(jī)制，它為地區(qū)成員國提供干預(yù)資金，穩(wěn)定金融體系。此外，2008年國際金融危機(jī)之后，人民幣國際化步伐加快，中國和周邊國家簽署了大量的人民幣貨幣互換協(xié)議，這也將成為穩(wěn)定地區(qū)金融的一個重要砝碼。

　　澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛對本報記者表示：“大部分新興市場國家不用太過擔(dān)心，因為他們的外匯儲備仍然很多。但是他們也必須進(jìn)行一些政策調(diào)整，例如提高出口競爭力、減少外貿(mào)赤字，同時減少財政赤字、穩(wěn)定金融市場等?！?/p>

　　不利于資源密集型經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

　　俄羅斯央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯國際儲備在3月末增長了79億美元，由3529億美元升至3608億美元。這一消息稍稍緩解了外界對俄財政狀況的悲觀評估，但前景仍不樂觀。俄羅斯國際儲備包括外匯儲備、黃金儲備、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)等。國際儲備由俄政府和央行共同支配，主要用于應(yīng)對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。2014年年初俄國際儲備總額為5095億美元。但自2014年3月以來，受西方對俄實施制裁和國際油價下跌影響，加上地緣政治局勢動蕩，資本外逃顯著增加。俄央行評估稱，2014年俄凈資本流出達(dá)1515億美元。

　　俄財政部財政研究所首席研究員薩文斯基告訴本報記者，俄國際儲備下降的主要原因是油價下跌和償還外債。俄外匯儲備的第一大來源是能源出口收入，而此前俄預(yù)算方案均是以油價在每桶100美元以上的基礎(chǔ)制定的。西方制裁實施以來，俄銀行和大型企業(yè)海外融資陷入困境，包括俄石油公司這樣的大型國企也因償還外債的巨大壓力不得不申請國家援助。為維持國內(nèi)金融市場穩(wěn)定，俄央行只能向金融機(jī)構(gòu)借出大量外匯以幫助其渡過難關(guān)。

　　美聯(lián)儲收緊貨幣政策之后，以美元計價的大宗商品價格下跌，依賴原材料出口的拉美各國出口收入大幅減少。巴西等國政府拋售美元、購回本幣以對抗高通脹。而分析認(rèn)為，巴西央行已經(jīng)無力繼續(xù)用這種方法拯救經(jīng)濟(jì)，由于滯漲的拖累，巴西政府已經(jīng)一再調(diào)降了2015年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，近期疲軟的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與前幾年大宗商品繁榮期的生機(jī)勃勃構(gòu)成了鮮明反差。巴西央行近日也宣布，不再延長匯市干預(yù)計劃。里約熱內(nèi)盧天主教大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)教授保羅·沃貝爾指出，外匯儲備減少不利于巴西國內(nèi)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、由資源密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變。

　　未來中國資本雙向流動屬于正常現(xiàn)象

　　針對中國外匯儲備下降的情況，新加坡星展銀行經(jīng)濟(jì)分析師周洪禮7日在《聯(lián)合早報》撰文指出，最主要的因素是人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的使用量不斷增加。通過貿(mào)易結(jié)算，人民幣取代一些美元，進(jìn)入了中國，從而降低了外匯儲備的增速。中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員高海紅在接受本報記者采訪時表示，新興市場國家外匯儲備降低，表明這些國家多年以來形成的經(jīng)常項目順差局面發(fā)生了改變，這是全球需求萎縮、新興市場國家經(jīng)濟(jì)增速放緩的表現(xiàn)，也是后金融危機(jī)時期全球再平衡的結(jié)果。外匯儲備大幅度降低也反映出國際外匯市場和短期資本流動的變化。市場針對美聯(lián)儲年內(nèi)加息可能產(chǎn)生的息差預(yù)期是重要的誘因，美元升值和新興市場國家貨幣貶值也同樣加速了短期資本凈流出。對于那些資本項目相對開放的國家，貨幣貶值、資本抽逃和外匯儲備水平降低之間會形成疊加效應(yīng)。

　　高海紅指出，中國過去多年在出口導(dǎo)向和匯率干預(yù)的作用下累積了近4萬億的外匯儲備。這一巨額財富事實上是一把雙刃劍：一方面為穩(wěn)定收支提供了預(yù)防性儲備，另一方面投資于美元資產(chǎn)而遭受資本損失。目前在全球需求低迷背景下，中國經(jīng)濟(jì)增長也有所放緩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正面臨調(diào)整，增長方式也發(fā)生改變。伴隨國際收支調(diào)整的外匯儲備水平變化應(yīng)在常理之中。高海紅認(rèn)為，目前，主要發(fā)達(dá)國家貨幣政策分化，這對人民幣匯率和資本流動產(chǎn)生影響。從短期變化看，人民幣貶值預(yù)期升溫，資本凈流出增加，加之中國繼續(xù)推行資本項目開放，以往主要依靠資本管制確保金融穩(wěn)定的防線逐漸削弱，這為國內(nèi)金融穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)，也是對決策當(dāng)局如何以審慎的管理措施有效應(yīng)對資本流動能力的測試。值得關(guān)注的是，中國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的短期外債規(guī)模有限，這在微觀層面增強(qiáng)了抵抗短期金融沖擊的能力。未來隨著人民幣匯率彈性增加和資本項目進(jìn)一步開放，資本雙向流動和外匯儲備的增減當(dāng)屬正常現(xiàn)象。

　　（本報曼谷、莫斯科、里約熱內(nèi)盧、北京4月7日電 記者俞懿春、林雪丹、顏歡、莽九晨）

　　《 人民日報 》（ 2015年04月08日 22 版）