原標題: 全球央行勁刮降息風 副作用明顯

如同推倒多米諾骨牌，全球央行最近瘋狂開啟了貨幣寬松的模式。歐洲央行祭出萬億QE大旗，加拿大、丹麥、俄羅斯、澳大利亞等多國央行紛紛以降息作為回應，英國、日本等央行則釋放進一步寬松信號，全球貨幣戰(zhàn)爭再度一觸即發(fā)

加拿大降息、丹麥降息、澳大利亞降息、俄羅斯降息……在歐洲央行激進的貨幣寬松決定之后，其他國家也紛紛加入鴿派陣營。不過幾個月時間，全球多個地方紛紛調整降息，其行動的原因紛紛劍指強美元的壓力、通縮風險或經濟低迷。

央行跟風降息

今年以來，全球各大央行掀起一波降息狂潮。僅僅在1月，全球就有至少9家央行放松政策，包括歐洲央行、瑞士、加拿大、丹麥、印度、新加坡等主要經濟體先后采取意外行動。

1月15日，印度央行意外宣布降息，將回購利率下調了0.25個百分點，至7.75%。這是該行在近兩年時間內首次下調關鍵貸款利率，降息旨在幫助刺激印度的經濟增長。

隨后，加拿大央行1月21日宣布將指標利率從1%降至0.75%，結束了自20世紀50年代以來持續(xù)時間最長的利率穩(wěn)定期。該央行暗示，需要降息來防范金融動蕩和通脹回落的風險。

1月28日，新加坡金管局降低貨幣政策區(qū)間的坡度，自2011年10月以來首度放寬政策，成為又一個為對抗通縮壓力及經濟增長放緩而果斷行動的央行。

緊接著，1月29日，丹麥央行宣布將存款利率從-0.35%降至-0.5%，維持貸款利率在0.05%不變。路透社消息顯示，這是丹麥央行兩周內第三次降息，此前該央行進行市場干預，力圖將丹麥克朗兌歐元匯率控制在窄幅區(qū)間內。

除此之外，土耳其、羅馬尼亞、秘魯也都加入降息大軍，而新西蘭央行也暗示做好降息準備。

進入2月后，降息的風潮繼續(xù)蔓延。2月3日，澳大利亞央行決定將基準利率降低25個基點，降至2.25%的新低?！督鹑跁r報》稱，此次把先前2.5%的基準利率降得更低，是澳央行在18個月來首次降息。

澳大利亞央行此次行動格外令人關注?！度A爾街日報》稱，澳大利亞央行曾在2014年底向市場暗示：利率穩(wěn)定很可能是2015年的主題之一，因為利率穩(wěn)定有助于增強企業(yè)信心，并在礦業(yè)投資熱潮退去之際幫助促進經濟增長。而這一次降息意味著澳大利亞央行的政策立場發(fā)生重大轉折。

根據(jù)彭博社報道，由于1月份中國制造業(yè)出現(xiàn)兩年多來首次萎縮，中國央行加入最近一輪全球貨幣寬松大潮的壓力大增。“綜合起來看，1月份的初步跡象顯示中國經濟增長放緩，隨著A股牛市失去動能，央行做好了進一步寬松的準備?！迸聿╊A計，今年第一季度中國央行可能再次降息。

凸顯急迫性

路透社報道稱，全球央行最近流行降息或壓低資金成本。這股趨勢與當前全球經濟情況相襯。

路透社稱，這股貨幣行動主義之所以興起，很容易為人所理解。放眼全球，通脹下滑情況比比皆是，大宗商品大跌只能說是肇因之一。全世界很多地方的國內生產總值（GDP）增長乏力，迫使政府采取經濟刺激政策的壓力增加。

根據(jù)《華爾街日報》報道，按照國際貨幣基金組織的估計，在1990至2013年之間，全球通脹率平均為11%。而2014年該數(shù)值約為3.9%。即便是在低通脹率的發(fā)達經濟體，物價壓力也大多呈下行方向，在1990年至2013年之間平均年通脹率為2.3%，2014年為1.7%。

路透社認為，央行官員看見了一個簡單模式。經濟活動疲弱使薪資受抑制，而薪資不漲，物價就很難漲得動。同時，盡管少有央行公開表態(tài)，但其實央行普遍喜歡見到貨幣寬松政策極為好用的副產品——本幣匯率貶值。

本幣貶值有利于提振國內經濟增長和就業(yè)，因為本幣貶值會使出口商品在海外市場更具競爭力。

路透社還分析認為，澳大利亞央行降息更是凸顯亞太地區(qū)需要降低借貸成本的急迫性。在不到一個月內，繼印度和新加坡之后，這是亞太地區(qū)第三次有央行實行寬松貨幣政策。

全球性的通縮問題已蔓延至亞洲。從悉尼到首爾，實質GDP增長率下降及經通脹調整后的實質利率上升已成為首要問題。該地區(qū)的平均增長率如今已落后于平均實質借款成本。對投資者而言，當拿來和改善中的美國經濟相比時，亞洲的相對吸引力正在急速消退中。

除日本外的亞洲決策者，為了像今天這樣的局面，已經儲備了大量的貨幣政策藥方。如今是拿出來用的時候了。當美國消費者更自在地把錢花在進口商品時，亞太地區(qū)或許能重拾部分失去的活力。

路透社也指出，連外界普遍預期將升息的美聯(lián)儲和英國央行，都可能被這股跟風掃到而推遲升息。

在英國，風向已經出現(xiàn)轉變。英國央行1月會議中，有兩位原先呼吁應立即收緊政策的委員轉而投票贊成維持當前的低利率。而美聯(lián)儲1月底承諾，至少在年中之前都將把短期利率保持在近零水平。

副作用明顯

但降息并非“無毒無副作用”的良藥。路透社指出，較低的利率也有副作用，將會讓房地產市場更加火熱，澳大利亞一些城市已經出現(xiàn)這種情況。因此，當局需要采取宏觀審慎政策，對借款者和放款者進行調控來讓房市降溫。

《華爾街日報》還稱，降息導致的本幣貶值也會加大匯率戰(zhàn)風險。

彭博社在一篇文章中也提到，輪番降息其中的風險是，各國為了爭奪全球貿易市場的份額而導致競爭性貨幣貶值。

緣于各種“突然”的貨幣政策，歐元、加元、日元等世界主要貨幣匯率均處于競相貶值的狀態(tài)。以歐元為例，歐版QE政策出臺后，歐元曾一度大幅貶值，而緊隨其后的希臘大選結果公布，更是讓歐元兌美元匯率一度跌至1.10的近11年來新低。而在1月的最后一周，人民幣對美元即期匯率在5個交易日中，竟出現(xiàn)了4次“逼近跌?！薄?/p>

擁有“末日博士”之稱的紐約大學教授魯比尼警告稱，全球流動性如此大幅增加可能導致惡性通脹、美元崩盤、金價飆漲和法定貨幣的消亡。

美國“商業(yè)內幕”網(wǎng)站報道稱，魯比尼發(fā)文批評，這類非傳統(tǒng)貨幣政策的始作俑者只是“虛擬經濟學家和市場黑客”，他們“幾乎沒有任何基礎經濟學的知識”。

魯比尼主張，非傳統(tǒng)性貨幣政策無法防止通縮，其部分原因是這類政策試圖讓貨幣貶值，以便改善出口和提高通脹。不過，這是一場“零和游戲”，推出QE的國家只能出口通縮和衰退給其他經濟體。

他認為，有效的貨幣政策必須配合暫時性的財政刺激政策（如增加基礎建設投資等），但此時全球主要經濟體都只祭出非傳統(tǒng)貨幣政策，這也注定該政策難逃失敗的命運。

而據(jù)英國《每日電訊報》報道，全球最大對沖基金橋水聯(lián)合基金（Bridgewater Associates）創(chuàng)始人兼CEO雷·達里奧在近日指出，央行的“降息、增債”超級循環(huán)已經達到極限，利差已經被壓縮到貨幣政策傳遞機制失效的地步。他說，全球經濟目前跟美國前總統(tǒng)里根主政時期類似，當時美元匯率勁揚，使得許多發(fā)行美元計價債券的企業(yè)嘗到苦頭，但現(xiàn)在跟當時有所不同，目前已經沒有降息的空間了。

達里奧說，現(xiàn)在是央行喪失進一步寬松能力的新時代，歐洲目前就是處在一個無助的困境、陽春版的量化寬松貨幣政策（QE）可能已經失效，接下來可能得考慮直接印錢給政府花。

《時代》雜志也報道稱，歐版QE造成的金融現(xiàn)象只是治標，并未根本改善歐洲各國的結構性問題，如同美版QE斥資4萬億美元只推升股債市場，但卻沒有解決貧富不均、中產階級就業(yè)機會減少、工資增長停滯和勞動參與率徘徊歷史低位等核心問題一樣。

《金融時報》則認為，油價下跌恐衍生消費緊縮等第二輪效應，歐洲等地央行強力寬松防范通縮風險，是合理政策回應，但土耳其等部分新興市場國家不顧通脹偏高也加入寬松，實在說不過去?！督鹑跁r報》提醒，新興市場國家央行最好保留一些政策，以應對下半年美國收緊貨幣政策可能造成的流動性緊張。（袁源）國際金融報