一度逼近跌停位的人民幣兌美元周一即期再收新低，報(bào)6.2542，創(chuàng)近8個(gè)月新低，并錄得逾十個(gè)月最大日跌幅。事實(shí)上，受歐洲央行強(qiáng)力推出量寬舉措沖擊，人民幣兌美元即期匯率上周五已經(jīng)大幅跌近200點(diǎn)，為一個(gè)半月來單日最大跌幅，并創(chuàng)下近7個(gè)月的收盤新低，中間價(jià)亦跌至一個(gè)半月低位。

但受到隔夜國際美元走強(qiáng)以及離岸人民幣重挫帶動(dòng)，26日人民幣延續(xù)了前一個(gè)交易日的下跌勢頭，在岸和離岸人民幣匯價(jià)都出現(xiàn)了大幅的下跌，人民幣兌美元的即期匯率貶值一度達(dá)到500個(gè)基點(diǎn)，到6.2518。人民幣即期價(jià)格下跌幅度也逼近中間價(jià)的2%，最大跌幅達(dá)到1.94%，接近了人民銀行允許人民幣單日匯價(jià)在中間價(jià)上下2%的波動(dòng)區(qū)間。

市場

歐版QE拉升美元 人民幣承壓

受經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響，加上原油價(jià)格大跌，歐洲通縮困境并未得到實(shí)質(zhì)解決，以德拉吉為首的歐洲央行現(xiàn)階段最大的挑戰(zhàn)仍然是如何促進(jìn)物價(jià)穩(wěn)定增長。目前而言，德拉吉提出的解決措施簡單而且直接——大規(guī)模購買國債和抵押貸款債券（ABS），向市場釋放流動(dòng)性以刺激經(jīng)濟(jì)增長。

歐版QE加上希臘反對派在選舉中獲勝消息，加深了歐元下跌的壓力，短期美元指數(shù)繼續(xù)上升，并增強(qiáng)美元多頭信心。消息公布后，歐元對美元匯率26日早盤亞洲交易時(shí)段一度跌至1.1088，為2003年9月以來最低。

德意志銀行國際宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師斯特凡·施耐德認(rèn)為，歐元區(qū)量寬的首要影響或在于熱錢流入美國、美元升值間接帶來的貿(mào)易與金融市場沖擊；對中國而言，則意味著人民幣相對美元貶值的壓力增大，資金流出壓力增強(qiáng)，同時(shí)對歐洲出口也將受到影響。不過，也有學(xué)者認(rèn)為，如果包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體能夠借助大宗商品價(jià)格下滑的時(shí)機(jī)推動(dòng)各自的結(jié)構(gòu)性改革，強(qiáng)化在全球經(jīng)濟(jì)中的地位，將有利于世界經(jīng)濟(jì)再平衡的前景。

受歐元匯率影響，人民幣匯率近日也隨之承壓。26日，人民幣兌美元即期匯率貶0.41%，報(bào)收6.2542，當(dāng)天跌幅為去年3月20日以來的最大日跌幅。當(dāng)天人民幣即期匯率盤中一度貶值近300點(diǎn)，距跌停板6.2612僅一步之遙，為去年6月以來的近8個(gè)月低位。

值得注意的是，上周五人民幣中間價(jià)大幅下調(diào)0.16%，從人民幣6.1247元兌1美元降至人民幣6.1342元兌1美元，創(chuàng)出去年12月5日以來的最低中間價(jià)水平。周一人民幣中間價(jià)再度下行，來自中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，26日人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1384，較前一交易日下跌42個(gè)基點(diǎn)。

有市場人士分析認(rèn)為，目前全球包括歐洲和日本在內(nèi)的各國依然在競相推行量化寬松政策，人民幣繼續(xù)升值或不利于中國的貿(mào)易出口。瑞銀（UBS）中國經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤分析表示，人民幣實(shí)際有效匯率仍在升值，這對中國出口不利，相信未來人民幣兌美元中間價(jià)還有下跌的空間。

不過，對于央行近期對中間價(jià)的“放任”，交通銀行金融研究中心則分析認(rèn)為，央行基本退出常態(tài)化外匯干預(yù)，逐步擺脫依靠外匯占款供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣的模式，允許匯率根據(jù)市場供求雙向波動(dòng)成為常態(tài)。這不但能有效防范跨境套利和套匯行為，而且能夠提升國內(nèi)貨幣政策的有效性。未來人民幣匯率波動(dòng)將更為頻繁。

管理

資本流動(dòng)成匯率管理新挑戰(zhàn)

在國外及國內(nèi)兩方面因素影響下，2015年跨境資本流動(dòng)將出現(xiàn)階段性流出與流入交替進(jìn)行，人民幣匯率波動(dòng)將更為頻繁。

隨著中國的國際收支情況發(fā)生變化，資本項(xiàng)目占比逐步增大，匯率管理中涉及的資本流動(dòng)問題也顯得尤為重要。交通銀行分析指出，如果人民幣對美元出現(xiàn)持續(xù)性大幅貶值，有可能帶來資本外逃的壓力。

與此同時(shí)，在人民幣國際化持續(xù)推進(jìn)的時(shí)期，保持人民幣幣值相對穩(wěn)定也顯得十分重要。中國已經(jīng)與12個(gè)國家或地區(qū)的中央銀行簽訂了人民幣清算安排，與28個(gè)中央銀行簽訂雙邊本幣互換，已有169家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國銀行間市場投資。在人民幣國際化持續(xù)推進(jìn)的同時(shí)，人民幣匯率貶值有悖于國際化的目標(biāo)，保持人民幣幣值相對穩(wěn)定十分重要。

“我們預(yù)計(jì)央行2015年匯率目標(biāo)似應(yīng)是保持有效匯率的基本穩(wěn)定，允許人民幣對美元適度貶值。保持對外匯市場適度干預(yù)，穩(wěn)定市場對人民幣匯率的預(yù)期，促進(jìn)匯率總體基本穩(wěn)定。推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)幅度，審慎推進(jìn)資本和金融賬戶開放?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示。

曹遠(yuǎn)征則指出，由于國內(nèi)人民幣一年利率無風(fēng)險(xiǎn)收益率在3%左右，在此情況下進(jìn)行套匯沒有太大意義，還要承擔(dān)匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。其認(rèn)為，在此情況下，持有人民幣資產(chǎn)享受無風(fēng)險(xiǎn)收益依然是較好的投資選擇。

中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征：

美元走強(qiáng)

因歐元弱勢

事實(shí)上，除了歐版QE，美元依舊是影響全球流動(dòng)性和外匯市場的最主要因素。匯豐中國零售銀行及財(cái)富管理業(yè)務(wù)部總經(jīng)理王浩靜表示：“不同經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)期和全球貨幣政策將在2015年出現(xiàn)分化。美國收緊貨幣政策可能導(dǎo)致利率自金融危機(jī)以來首度上升，這將成為未來的主要宏觀風(fēng)險(xiǎn)，特別是對新興市場而言。預(yù)期市場波動(dòng)性在2015年將會(huì)加劇?！?/p>

對于美國加息帶來的市場擔(dān)憂，中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征分析認(rèn)為，即便美聯(lián)儲(chǔ)開始加息也會(huì)是不連續(xù)的，不會(huì)很快形成加息的通道。他認(rèn)為美元走高的主要原因仍是歐元不被看好。“對人民幣而言，雖然人民幣本身仍在升值中，但未來若美聯(lián)儲(chǔ)加息的話，升值速度會(huì)高于人民幣，人民幣對美元有相對貶值的壓力。”但曹遠(yuǎn)征分析認(rèn)為，人民幣對美元匯率相對波動(dòng)不會(huì)超過3%。

交通銀行金融研究中心分析指出，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提升期限利差進(jìn)而影響境內(nèi)外利差的縮小，可能導(dǎo)致階段性的資本外流，帶來人民幣貶值趨向，然而歐元區(qū)和日本的超寬松貨幣政策可能在特定時(shí)間段產(chǎn)生對沖作用。該行指出，2015年人民幣會(huì)呈現(xiàn)對美元貶值，對歐元和日元升值的態(tài)勢。

此外，中國貿(mào)易順差持續(xù)走高，特別是對美國順差比例很高，中美之間貿(mào)易不平衡也制約了人民幣貶值的空間。預(yù)計(jì)2015年人民幣有階段性貶值和升值的壓力，但人民幣對美元不會(huì)持續(xù)性大幅貶值。實(shí)際有效匯率有可能小幅升值。