一石激起千層浪，上市公司東江環(huán)保股份有限公司的一紙公告在金融市場上引起巨大反響：東江環(huán)保將通過融資租賃通道引入年息7%以下的廉價海外資金。由于國內(nèi)資金價格高企，資金緊張，企業(yè)特別是中小微企業(yè)獲得貸款非常困難，即使獲得貸款，利率也常常高于10%。與此相比，如果能夠獲得價格顯著低的海外資金對大多數(shù)企業(yè)都具有巨大的吸引力。

一般來說，跨境人民幣融資形式分為貿(mào)易融資類、股東及關(guān)聯(lián)方借款類、借入外債類和內(nèi)保外貸類等幾種類別。東江環(huán)保公告的這次跨境人民幣融資就屬于內(nèi)保外貸類。根據(jù)東江環(huán)保公司公告，該公司擬以銀行承兌匯票質(zhì)押的方式在某境內(nèi)銀行開立以某境外銀行為受益人和某租賃公司為被擔保人的融資性保函，該境外銀行收到保函后，向租賃公司提供跨境貸款，租賃公司再以融資租賃形式將該筆貸款投放給公司。東江環(huán)保公司將與該融資租賃有限公司簽訂相關(guān)售后回租合同，將公司及其全資子公司擁有的部分生產(chǎn)設備以“售后回租”方式與該融資租賃有限公司開展融資租賃交易。這種售后回租其實是租賃公司的一種傳統(tǒng)的經(jīng)營方式，也就是是客戶將自制或外購的資產(chǎn)出售，然后向買方租回使用。通過這樣操作方式，客戶可以節(jié)省財務成本。但在東江環(huán)保這類內(nèi)保外貸的案例中，業(yè)界關(guān)注更多的是海外人民幣低價格融資，而非租賃業(yè)務本身。東江環(huán)保公告中稱此次融資金額為9890萬元，期限為1年，東江環(huán)保按季支付191萬元，到期一次還本。

同樣是在今年，中廣核國際融資租賃有限公司在6月底利用前?？缇橙嗣駧刨J款優(yōu)惠政策，成功從農(nóng)業(yè)銀行香港分行引入跨境人民幣貸款3億元。之前，租賃公司已通過人民幣外債形式引入境外資金1.5億元。另外在今年7月21日，11家新加坡銀行機構(gòu)為蘇州工業(yè)園區(qū)企業(yè)融資9億元。

可以看出，跨境人民幣融資在中國的不同區(qū)域迅速開展，并且金額越來越大。

首先，之所以大量企業(yè)對跨境融資趨之若鶩，最大的原因就是境內(nèi)外資金價格的巨大差異。融資成本很大程度上決定了企業(yè)的利潤空間，是企業(yè)生死存亡的大事。所以一旦出現(xiàn)套利機會，境內(nèi)企業(yè)肯定會充分利用這一機會，這是金融市場的第一法則。事實上，企業(yè)充分利用國家和地區(qū)間利率和匯率的差異進行套利是全球資金價格發(fā)現(xiàn)的前提條件，中國企業(yè)如果能夠充分利用這一套利機會就能夠在全球配置資源，也是對企業(yè)自身發(fā)展的一個巨大促進。

第二，中國內(nèi)地與境外的利率差異一直存在，但近來跨境人民幣融資如此紅火是與中國近年來正在進行的金融改革是分不開的。深圳前海2012年年底就在全國首個推出跨境人民幣貸款管理辦法和實施細則，今年2月底中國人民銀行上?？偛款C布印發(fā)了《關(guān)于支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)擴大人民幣跨境使用的通知》，為跨境人民幣融資打開了通道。盡管業(yè)界還在抱怨跨境人民幣融資依然存在諸多限制，但是畢竟跨境人民幣融資在規(guī)則上已經(jīng)獲得了巨大的進展。今年5月份，國家外匯管理局發(fā)布《跨境擔保外匯管理規(guī)定》，取消或大幅度縮小跨境擔保的數(shù)量控制范圍和登記范圍，界定跨境擔保的外匯管理范圍和監(jiān)管責任邊界，取消所有事前審批，以登記為主要管理手段，并取消大部分業(yè)務資格條件限制。今年7月份，國家外匯管理局發(fā)布《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，取消了“境內(nèi)居民從特殊目的公司獲得的利潤、紅利及資本變動外匯收入應于獲得之日起180日內(nèi)調(diào)回境內(nèi)”的強制性調(diào)回資金規(guī)定，允許境外融資及其他相關(guān)資金留存境外使用。這都對境外融資資金的使用放寬了限制。

第三，跨境人民幣融資會促進境內(nèi)金融機構(gòu)之間的競爭，有利于推進利率市場化?？缇橙嗣駧湃谫Y的規(guī)模進一步擴大之后，盡管中國還沒有完全實現(xiàn)資本項目的對外開放，但境內(nèi)資金價格將進一步和全球資金價格聯(lián)系在一起，境內(nèi)的金融機構(gòu)不得不面臨來自全球化的競爭。在競爭壓力下，企業(yè)和金融機構(gòu)在經(jīng)營管理中都會更多關(guān)注資金的市場價格，推進利率市場化并促進資源的優(yōu)化配置。

但任何事情都具有兩面性，當境內(nèi)企業(yè)不斷擴大境外融資的額度和范圍的同時，我們也不得不關(guān)注其中的風險。這里面最重要的風險是企業(yè)和境內(nèi)外金融機構(gòu)聯(lián)合，通過放大杠桿的方式從境外獲取資金，然后并不投入或者只是部分投入到實體經(jīng)濟，轉(zhuǎn)而發(fā)放委托貸款或者流入到房地產(chǎn)、股票和理財產(chǎn)品等領(lǐng)域，資金空轉(zhuǎn)，可能導致資產(chǎn)泡沫的形成。同時，要關(guān)注海外資金和企業(yè)經(jīng)營期限的匹配問題。如果海外資金都是短期資金，一旦國際市場發(fā)生變化，其波動會溢出到境內(nèi)，使得中國經(jīng)濟也隨之發(fā)生動蕩。這一方面需要引導企業(yè)自主進行風險管理，監(jiān)管部門也應當實時檢測跨境資金使用的總體情況，防止各類跨境融資成為資金異常流動的通道，讓風險鎖定在可控范圍之內(nèi)。