大媽炒杠桿 多數(shù)蒙查查

　　分級(jí)基金小眾品種變主流 相對(duì)普通基金設(shè)計(jì)更復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)更大

　　自橫掃黃金市場(chǎng)、進(jìn)軍P2P之后，中國(guó)大媽們又在乘著杠桿基金追趕股市的風(fēng)口。有券商研究數(shù)據(jù)顯示，近期最火的行業(yè)分級(jí)B的持有人基本以個(gè)人投資者為主。而來(lái)自渠道的信息顯示，與機(jī)構(gòu)關(guān)注低位增持分級(jí)A不同，個(gè)人投資者對(duì)分級(jí)B類杠桿份額的投資尤為熱衷。

　　不過(guò)，認(rèn)不清B類份額、不了解溢價(jià)、不懂合并贖回……風(fēng)吹得太急，大媽們對(duì)分級(jí)基金依然蒙查查。但與普通基金不同，分級(jí)基金的設(shè)計(jì)更為復(fù)雜，尤其是B類杠桿份額屬高風(fēng)險(xiǎn)品種。

　　這邊廂，A股風(fēng)一會(huì)吹豬一會(huì)吹象，那邊廂，杠桿基金跟隨市場(chǎng)忽漲停忽跌停，投資者一定要對(duì)其有所了解再參與。而目前，有多只分級(jí)基金離觸發(fā)上折不遠(yuǎn)，投資者需密切關(guān)注上折過(guò)程帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。

　　 案例：

　　 上折被“偷”一成市值

　　昨日A股震蕩走低，但牛市下，板塊輪動(dòng)，杠桿基金總有一些站在風(fēng)口。昨日，軍工B強(qiáng)勢(shì)漲停，國(guó)防B也大漲逾7%。而隨著市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)，有多只分級(jí)基金目前離觸發(fā)向上折算不遠(yuǎn)（見(jiàn)表）。不少投資者都以為從分級(jí)基金向上折算中只會(huì)得益，殊不知，在折算后市值會(huì)平白遭遇損失。

　　目前，市場(chǎng)上向上折算頻率最高的當(dāng)屬大熱杠桿基金品種證券B。在8個(gè)交易日內(nèi)，證券B連續(xù)兩次觸發(fā)向上折算閥值（1.50元），成為史上第1只連續(xù)兩次向上折算的分級(jí)基金。其最近一次向上折算是以12月8日為基準(zhǔn)日，12月9日證券B停牌一天，12月10日證券B復(fù)牌交易。此次折算后，證券B凈值超過(guò)證券A凈值的部分，被折算成場(chǎng)內(nèi)申萬(wàn)證券份額，同時(shí)申萬(wàn)證券、證券A、證券B三者的凈值相等。

　　“這是挖坑給跳嗎？”一位投資者在相關(guān)論壇中抱怨稱。有投資者向記者展示的交易信息顯示，其原來(lái)持有242100股證券B，12月8日收盤時(shí)的價(jià)格2.405元，總市值2.405×242100=582250.5元。

　　折算后，其持倉(cāng)變成242100股證券B和271328股申萬(wàn)證券。

　　12月10日證券B復(fù)牌，其前收盤價(jià)調(diào)整為9日證券B的參考凈值即0.998元，折算后的市值0.998×242100=241615.8元。申萬(wàn)證券的市值按9日凈值約1.022元估算，約為277297.216元。也就是，折算后，總市值只有518913.016元，相比折算前總市值直接縮水了約11%。

　　 上折損失溢價(jià)

　　 是否“下車”看市場(chǎng)預(yù)期

　　“上折的杠桿基金在折算前一般都是溢價(jià)，折算時(shí)是按基金凈值計(jì)算的，所以折算后會(huì)出現(xiàn)凈值損失?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注分級(jí)基金的研究人士稱。

　　“上折會(huì)損失溢價(jià)，而且還要停牌，簡(jiǎn)直是生死未卜的游戲，最好在上折前逃離?！庇型顿Y者表示，杠桿基金上折若要恢復(fù)到原有市值，要耗時(shí)2、3天（停牌1、2天，恢復(fù)市值1、2個(gè)漲停），自己一般不參與上折。

　　上述研究人士指出，上折是否要參與還是要看對(duì)相關(guān)指數(shù)和杠桿基金走勢(shì)的判斷。如果不參與上折，可能也有上折后，連續(xù)漲停，沒(méi)機(jī)會(huì)再“上車”的可能?！白C券B第一次上折時(shí)，有的投資者落袋為安，但其后2個(gè)板幾乎沒(méi)有回補(bǔ)的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　據(jù)分析，分級(jí)基金不定期上折，是為了解決分級(jí)基金杠桿份額在逐步上漲過(guò)程中損失價(jià)格杠桿的設(shè)計(jì)。上折完成后，A、B級(jí)的份額通常會(huì)再次重回1:1的配比，這意味著B的杠桿將再度恢復(fù)至最大，即2倍的水平。此外，由于溢價(jià)消失，如果市場(chǎng)后市預(yù)期樂(lè)觀，一般也會(huì)有一個(gè)重新恢復(fù)溢價(jià)的過(guò)程。

　　據(jù)國(guó)信證券研究，從上折前后的表現(xiàn)來(lái)看，分級(jí)基金的整體溢價(jià)率會(huì)降低。

　　 投資提醒

　　 個(gè)人投資者或是主力

　　 高風(fēng)險(xiǎn)品種莫忘風(fēng)險(xiǎn)

　　二級(jí)市場(chǎng)火爆已調(diào)動(dòng)起市場(chǎng)各方的亢奮情緒，此波行情中，分級(jí)基金仍望不斷出彩。分級(jí)基金所釋放的財(cái)富效應(yīng)讓其從一個(gè)小眾的投資品種成為市場(chǎng)各方關(guān)注的主流品種。

　　那么分級(jí)基金火成這樣，到底誰(shuí)在炒？從最火的行業(yè)指數(shù)基金來(lái)看，大媽或是主力。海通證券的一份研究顯示，從今年半年報(bào)的6只行業(yè)分級(jí)B來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者占比16.7%，個(gè)人投資者占比83.3%，其中4只產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)持有比例不到5%。機(jī)構(gòu)投資者持有占比最高的國(guó)泰國(guó)證醫(yī)藥衛(wèi)生B，機(jī)構(gòu)持有比例也不到30%。

　　一位基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司旗下的分級(jí)基金公眾賬號(hào)上，近期咨詢分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí)的用戶暴增，每天都要接收1000~2000個(gè)投資者問(wèn)題，除了個(gè)人投資者外，還有金融從業(yè)者以及機(jī)構(gòu)投資者。但兩類投資者的偏好明顯不同。個(gè)人投資者傾向于B類份額以及分級(jí)基金溢價(jià)套利，機(jī)構(gòu)客戶則同時(shí)參與溢價(jià)套利和低位增持A類份額。

　　不過(guò)，行情倏然而至，投資者蜂擁而上，但不少投資者對(duì)分級(jí)基金其實(shí)還都疏于了解。一些投資者甚至無(wú)法分辨上市交易的份額是穩(wěn)健的優(yōu)先份額還是帶杠桿的B類份額?！坝型顿Y者稱，別向我推薦銀華銳進(jìn)，我要帶B的，不要銀華銳進(jìn)這類優(yōu)先份額。”有券商分析師無(wú)奈稱。

　　一基金公司量化投資部副總監(jiān)指出，部分投資者在做分級(jí)基金溢價(jià)套利時(shí)，直接買溢價(jià)率最高的基金，全然不顧流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　專業(yè)人士提醒投資者，與普通基金相比，分級(jí)基金復(fù)雜的多，而分級(jí)B類高杠桿高風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)又決定了其漲停與跌停都很常見(jiàn)，投資者參與其中風(fēng)險(xiǎn)不小，一定要對(duì)其有一定了解再參與。

　　 相關(guān)報(bào)道

　　 分級(jí)基金再擴(kuò)容

　　 鵬華傳媒分級(jí)下周一上市

　　分級(jí)基金的賺錢效應(yīng)使新上市的品種受到極高關(guān)注。記者了解到，國(guó)內(nèi)首只傳媒主題的分級(jí)基金——鵬華中證傳媒分級(jí)將于12月22日上市，場(chǎng)內(nèi)投資者再迎杠桿投資新利器。研究機(jī)構(gòu)指出，傳媒行業(yè)整體的投資價(jià)值目前仍被市場(chǎng)低估，行業(yè)行情的復(fù)蘇轉(zhuǎn)暖已是確定性事件。

　　上市后鵬華傳媒A份額、鵬華傳媒B份額的基金份額配比保持1∶1的比例不變，其中B份額的初始杠桿為2倍，A份額的約定收益率為“一年定期存款+3%”。

　　機(jī)構(gòu)指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)家出臺(tái)的文化傳媒產(chǎn)業(yè)扶持政策接踵而至，傳媒企業(yè)的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)、并購(gòu)活躍和政策支持，將是傳媒行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。（記者 吳倩）