誰(shuí)在逼盧布跳崖 還原暴跌始末

連續(xù)兩日暴跌之后，盧布終獲喘息之機(jī)，能否最終企穩(wěn)尚難下定論。從1991年至今，盧布三次換發(fā)新幣又兩遇貶值危機(jī)，繪出了俄羅斯重走大國(guó)之路的艱辛與磨難……

三日驚魂：還原暴跌始末

15日，俄羅斯外匯市場(chǎng)上盧布跳水，匯率跌幅創(chuàng)下自1999年4月以來(lái)最高紀(jì)錄，收盤(pán)時(shí)達(dá)到1美元兌63.4盧布；歐元對(duì)盧布匯價(jià)達(dá)到1歐元兌78.81盧布。

就在這個(gè)“黑色星期一”的前四天，俄羅斯央行[微博]剛剛宣布把基準(zhǔn)利率由9.5%上調(diào)至10.5%。今年年初以來(lái)，在國(guó)際油價(jià)重挫和西方對(duì)俄制裁的利空消息影響下，盧布貶值超過(guò)了50%。

16日凌晨，外匯交易員還沒(méi)從頭一天的盧布暴跌中回過(guò)神來(lái)，就聽(tīng)到了俄羅斯央行緊急加息的消息。俄羅斯央行宣布，將基準(zhǔn)利率由10.5%直接提升至17%，為1998年俄羅斯債務(wù)違約后加息幅度之最。俄羅斯央行在公告中說(shuō)：“央行必須抑制盧布貶值和通脹風(fēng)險(xiǎn)急劇升高?！?/p>

不過(guò)，盧布暴跌仍在繼續(xù)。當(dāng)日，歐元對(duì)盧布匯率一度超過(guò)1：100，美元對(duì)盧布匯率一度超過(guò)1：80。對(duì)俄羅斯來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)無(wú)比糟糕的“黑色星期二”。

就在那天晚上，俄羅斯總理梅德韋杰夫主持召開(kāi)了金融經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)議，就應(yīng)對(duì)盧布大幅貶值的措施作出新的部署。17日，梅德韋杰夫再次組織政府經(jīng)濟(jì)部門(mén)、俄央行和大型企業(yè)召開(kāi)金融經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)議，他要求立即采取措施穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)。

梅德韋杰夫說(shuō)，俄政府部門(mén)和央行已制定一系列穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)的措施，他將簽署其中必要措施以緩解緊張局勢(shì)。在梅德韋杰夫看來(lái)，促使盧布大幅貶值的制裁和石油走勢(shì)因素不由俄羅斯控制，目前盧布匯率大跌的情況不符合俄羅斯國(guó)內(nèi)基本經(jīng)濟(jì)情況，盧布被低估已影響到國(guó)家正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。但俄羅斯有充足的資金儲(chǔ)備和豐富的市場(chǎng)手段應(yīng)對(duì)匯率震蕩和緊張的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)。

隨后，為了穩(wěn)定幣值，俄羅斯財(cái)政部決定向市場(chǎng)出售70億美元外匯結(jié)余資金。副財(cái)長(zhǎng)莫伊謝耶夫表示，財(cái)政部將出售財(cái)政賬戶(hù)中的外匯儲(chǔ)備，“要多少就賣(mài)多少”，這一干預(yù)措施持續(xù)時(shí)間“要多久就多久”。

俄羅斯央行第一副行長(zhǎng)尤達(dá)耶娃也在17日表示，俄央行將向金融機(jī)構(gòu)提供更多外匯，旨在實(shí)現(xiàn)外匯市場(chǎng)供求平衡，使盧布匯率在近期恢復(fù)穩(wěn)定。尤達(dá)耶娃強(qiáng)調(diào)說(shuō)，外界無(wú)需擔(dān)心俄金融機(jī)構(gòu)和各類(lèi)企業(yè)無(wú)法按期償還外債，俄羅斯不會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約。

根據(jù)公告，俄央行還會(huì)繼續(xù)調(diào)整銀行間債券回購(gòu)機(jī)制，根據(jù)需要適當(dāng)提高債券回購(gòu)的限額和頻率。同時(shí)，俄央行將向非金融機(jī)構(gòu)提供更多的外匯貸款，還將采取措施鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款。

一系列組合拳打出去后，外匯市場(chǎng)上盧布終于大幅反彈。17日當(dāng)天，盧布對(duì)美元升幅一度高達(dá)11%。莫斯科交易所當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，1美元兌換66.8盧布，比前一交易日收盤(pán)時(shí)下跌5.67盧布；1歐元兌換83.0005盧布，比前日收盤(pán)時(shí)下跌10.3855盧布。

在盧布暴跌的幾天里，俄羅斯居民為了避免貨幣貶值對(duì)日常生活的影響，紛紛前往商場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)必需品，很多車(chē)行、電器行和奢侈品商店也是人頭攢動(dòng)，俄羅斯國(guó)內(nèi)的有錢(qián)人和代購(gòu)客集中在這里“抄底”。有報(bào)道稱(chēng)，在莫斯科市中心紅場(chǎng)上久負(fù)盛名的“古姆”百貨商場(chǎng)，收款處排起了長(zhǎng)隊(duì)。不過(guò)，為了避免匯兌損失，一些經(jīng)銷(xiāo)商暫停了汽車(chē)的銷(xiāo)售，蘋(píng)果(112.65, 3.24, 2.96%)公司也暫停了在俄羅斯線(xiàn)上銷(xiāo)售iPhone、iPad和蘋(píng)果電腦。

從15日到17日，俄羅斯總統(tǒng)普京并未公開(kāi)表態(tài)。其發(fā)言人佩斯科夫說(shuō)，對(duì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題負(fù)責(zé)的是梅德韋杰夫和他的政府班底，而非總統(tǒng)本人。也有報(bào)道稱(chēng)，凌晨加息很可能是普京的決策。18日，俄羅斯舉行年終記者會(huì)。普京出面解讀了目前俄羅斯面對(duì)的多重困境，并表示俄羅斯會(huì)出臺(tái)更多舉措提振經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定幣值。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》還援引俄羅斯總統(tǒng)普京的顧問(wèn)別洛索夫的話(huà)說(shuō)，“政府和央行已經(jīng)努力行事，遏制這場(chǎng)匯市狂歡?！?/p>

正本清源：誰(shuí)逼盧布跳崖

從俄羅斯自身經(jīng)濟(jì)看，本次盧布狂貶可以說(shuō)冰凍三尺非一日之寒，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度倚重油氣部門(mén)的積弊一直未消，再加上新興經(jīng)濟(jì)體普遍陷入低速增長(zhǎng)和國(guó)際油價(jià)進(jìn)入下降通道兩大因素疊加，才釀此大禍。

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)形成了這樣的規(guī)律：美元越強(qiáng)勢(shì)，油價(jià)越下跌，而油價(jià)越下跌，盧布就越貶值。這是因?yàn)閲?guó)際石油市場(chǎng)上油價(jià)的不穩(wěn)定會(huì)使很多投資者將投向石油期貨市場(chǎng)的資金轉(zhuǎn)而投資美元，同時(shí)，石油價(jià)格的下跌又使俄羅斯經(jīng)濟(jì)的吸引力降低。因此，分析人士指出，只要國(guó)際油價(jià)維持在每桶90美元以下，俄羅斯盧布匯率就會(huì)繼續(xù)下跌。

目前，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，推動(dòng)美元不斷升值，國(guó)際資本開(kāi)始從新興市場(chǎng)回流至美國(guó)，俄羅斯等國(guó)的貨幣面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)對(duì)盧布的擔(dān)憂(yōu)加劇，資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)也將加大，投資者的恐慌情緒進(jìn)一步升溫，盧布暴跌便在所難免。

從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看，因原油和天然氣出口占到了俄羅斯全部出口的2/3以上，國(guó)際油價(jià)下跌對(duì)俄羅斯的負(fù)面影響立竿見(jiàn)影。俄羅斯央行數(shù)據(jù)顯示，俄9月貿(mào)易順差進(jìn)一步收窄至130億美元，為七個(gè)月新低。在這一時(shí)期內(nèi)，出口額按年率計(jì)算的跌幅更明顯擴(kuò)至13%。華爾街投行摩根士丹利(38.1, 1.37, 3.73%)預(yù)計(jì)，原油價(jià)格每下跌10美元，就意味著俄出口將遭受324億美元的損失，約占該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的1.6%。

曾是俄政府顧問(wèn)的巴黎政治學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授謝爾蓋-古韋伊夫分析說(shuō)，俄羅斯的預(yù)算是基于未來(lái)3年每桶100美元的油價(jià)做出的，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有一些較為樂(lè)觀(guān)的假設(shè)。按每桶100美元來(lái)看，俄羅斯的預(yù)算可能在未來(lái)兩三年維持平衡，可能會(huì)使用一部分儲(chǔ)備基金，但不會(huì)引發(fā)太大的災(zāi)難。然而，以目前的油價(jià)水平而論，未來(lái)兩年將是很大問(wèn)題。

俄經(jīng)濟(jì)學(xué)家黑斯坦洛夫認(rèn)為，過(guò)度依賴(lài)油氣資源出口早就是俄經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題，而當(dāng)前國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，導(dǎo)致建立在高油價(jià)基礎(chǔ)上的俄財(cái)政面臨困境，同時(shí)令其外債償還能力受到質(zhì)疑。

此外，因?yàn)蹩颂m地緣政治危機(jī)導(dǎo)致西方國(guó)家對(duì)俄進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁，是盧布貶值的另一個(gè)重要因素。自今年3月以來(lái)，以美國(guó)為首的西方國(guó)家對(duì)俄羅斯進(jìn)行了多輪經(jīng)濟(jì)制裁，這些經(jīng)濟(jì)制裁涉及能源、金融和國(guó)防等俄羅斯經(jīng)濟(jì)的主要領(lǐng)域，對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行造成了打擊。

就在盧布對(duì)美元匯率一度創(chuàng)下歷史新低的16日，美國(guó)白宮還繼續(xù)發(fā)難。白宮發(fā)言人喬西·歐內(nèi)斯特表示，奧巴馬總統(tǒng)將簽署一項(xiàng)法案，涉及追加對(duì)俄羅斯的制裁。

根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)日前通過(guò)的“支持烏克蘭自由”法案，美國(guó)將給予烏克蘭、格魯吉亞、摩爾多瓦北約之外盟友的地位；對(duì)俄大型能源和軍工企業(yè)施加新制裁；賦予奧巴馬向?yàn)跆峁┲旅蚍侵旅淦餮b備的權(quán)力，包括反坦克炮和穿甲彈；劃撥5000萬(wàn)美元專(zhuān)項(xiàng)基金，以從歐洲“回流”天然氣的方式向?yàn)跆峁┚o急能源支持。喬西·歐內(nèi)斯特說(shuō)，“總統(tǒng)的確傾向于簽署這項(xiàng)法案”，與此同時(shí)，關(guān)于新制裁是否最終“落地”，法案對(duì)此保留余地。

做空勢(shì)力也是盧布狂貶的另一種解釋。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的一篇文章曾說(shuō)，普京威脅要采取措施打擊盧布投機(jī)者，“他呼吁俄羅斯整頓本國(guó)經(jīng)濟(jì)，以對(duì)抗他所稱(chēng)的境外敵對(duì)勢(shì)力壓垮該國(guó)的企圖”。《金融時(shí)報(bào)》援引普京的話(huà)說(shuō)，“我們已經(jīng)要求央行采取措施，確保投機(jī)者不能再占這樣的便宜，我們知道這都是些什么人，我們有手段來(lái)反制他們，現(xiàn)在是使用這些工具的時(shí)候了?！?/p>

不過(guò)，美國(guó)華爾街一些人士指出，投機(jī)行為僅占盧布下跌原因的一小部分，目前市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，未出現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)大規(guī)模做空盧布的現(xiàn)象。有報(bào)道稱(chēng)，中信資本旗下對(duì)沖基金CCTrack首席執(zhí)行官羅伯特·薩維奇明確表示，自己不相信有大規(guī)模做空盧布的行為發(fā)生，因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性不足，能參與交易的做市商的數(shù)量是有限的。薩維奇指出，大部分盧布的交易都是基于交割合約的，而不是非交割合約，“雖然目前非交割的盧布交易量在上升，但這不是基于投機(jī)，更多的是出于恐慌情緒”。

還有分析指出，俄羅斯疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)降低了盧布的吸引力，中期內(nèi)都很難看到大幅回升的可能性。在這樣的背景下，無(wú)論是俄羅斯普通消費(fèi)者，外貿(mào)交易商還是匯市投資者，持有盧布的意愿都降至低點(diǎn)。盧布折射出的俄羅斯經(jīng)濟(jì)狀況是這樣的：通貨膨脹單邊走高，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，外資抽逃嚴(yán)重。俄羅斯央行本希望通過(guò)提高基準(zhǔn)利率來(lái)抑制通貨膨脹，但此舉又進(jìn)一步抑制了俄羅斯經(jīng)濟(jì)釋放增長(zhǎng)潛能，很有可能把俄羅斯經(jīng)濟(jì)推向滯漲。

幣制鉤沉：廿載盧布演進(jìn)史

話(huà)說(shuō)蘇聯(lián)時(shí)代，盧布與美元的比價(jià)最高達(dá)到1比2，盧布要比美元值錢(qián)。蘇聯(lián)解體后，俄羅斯生產(chǎn)急速下滑、物資匱乏、通脹嚴(yán)重，據(jù)說(shuō)1990年可買(mǎi)一架鋼琴的盧布數(shù)額到1995年底只能買(mǎi)一張報(bào)紙，俄發(fā)行的紙幣最大面額達(dá)到過(guò)50萬(wàn)盧布。

上世紀(jì)最后10年，盧布兌美元也是一跌再跌。在此期間，俄羅斯經(jīng)歷了三次貨幣調(diào)整。第一次是在1991年，俄發(fā)行新版盧布取代蘇聯(lián)時(shí)期流通的盧布。第二次發(fā)生在1993年，俄羅斯宣布停止使用1961—1992年蘇聯(lián)版盧布和俄92版盧布，只允許流通93版新盧布。由于這兩次調(diào)整都只是提前幾天公布方案，而且規(guī)定必須在數(shù)天內(nèi)完成，居民常常要排上幾公里的“長(zhǎng)龍”才能將手上舊幣兌成新幣。

1997年8月，時(shí)任俄羅斯總統(tǒng)葉利欽簽署了《關(guān)于改變俄羅斯貨幣票面價(jià)值和價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的命令》。俄中央銀行之后開(kāi)始發(fā)行面值為1、5、10、50戈比和1、2、5盧布的硬幣及面值為5、10、50、100和500盧布的紙幣，新幣1盧布與舊幣1000盧布等值。

俄政府還決定，允許現(xiàn)行舊幣在1998年一年內(nèi)與新幣同時(shí)流通；從1999年開(kāi)始，舊幣退出流通領(lǐng)域，全部回收；在2002年前的4年間，俄所有銀行都繼續(xù)接收舊幣。這一年，俄經(jīng)濟(jì)走出底谷，工業(yè)生產(chǎn)多年來(lái)首次出現(xiàn)增長(zhǎng)，外貿(mào)開(kāi)始出現(xiàn)順差，經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定使人們逐步恢復(fù)對(duì)盧布的信心，為盧布改值創(chuàng)造了條件。

1998年1月1日，盧布對(duì)美元的匯率變?yōu)榧s6個(gè)盧布兌換1美元。當(dāng)年，金融風(fēng)暴來(lái)襲，俄羅斯政府遭遇債務(wù)違約，外債還不上，內(nèi)債沒(méi)人買(mǎi)。據(jù)報(bào)道，當(dāng)年8月，俄曾向西方國(guó)家試探借新債的可能，遭到謝絕。就連國(guó)際貨幣基金組織[微博]第二批對(duì)俄43億美元貸款也有推遲發(fā)放的危險(xiǎn)。俄羅斯宣布暫不償還欠西方銀行的到期貸款后，外國(guó)銀行紛紛對(duì)俄羅斯關(guān)上大門(mén)，甚至計(jì)劃凍結(jié)俄銀行在國(guó)外的資產(chǎn)。在國(guó)內(nèi)，俄羅斯中央銀行想發(fā)行10億盧布為期兩星期的債券，以重新啟動(dòng)債市。盡管這筆國(guó)債的年收益率達(dá)到30%至40%，市場(chǎng)上商業(yè)銀行同期拆借利率已是200%，最高達(dá)到700%，導(dǎo)致發(fā)行工作根本無(wú)法進(jìn)行。

在這樣的背景下，1998年9月2日，俄羅斯央行宣布放棄維持9.5盧布兌1美元的浮動(dòng)上限，當(dāng)天匯率猛跌至12.8108盧布兌1美元，下跌17.8%，跌幅之大僅次于1994年10月11日的“黑色星期二”(24%)。次日，盧布跌至13.4608盧布兌1美元，9月9日跌至22.4盧布兌1美元。

進(jìn)入21世紀(jì)的頭一個(gè)十年，盧布兌美元站穩(wěn)在28盧布兌1美元的水平，2000　年俄羅斯盧布年均匯率為1　美元兌28.13　盧布，2005　年為1美元兌28.28　盧布，經(jīng)歷2009年金融危機(jī)洗禮后，2010　年盧布對(duì)美元的比價(jià)維持在30盧布兌1美元的水平。在此期間，盧布對(duì)美元比價(jià)的最高點(diǎn)出現(xiàn)在2008年7月，為23.13盧布兌1美元。

在10年幣值穩(wěn)定的背后，是俄羅斯整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力全面上升。世界銀行[微博]公布的數(shù)據(jù)顯示，在本輪金融危機(jī)之前，俄羅斯經(jīng)濟(jì)總量按市場(chǎng)匯率計(jì)算已進(jìn)入世界前十，按購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)計(jì)算列全球第8或第7。危機(jī)后其總體經(jīng)濟(jì)水平有所下降，按以上兩種計(jì)算方式，2009年俄羅斯在世界經(jīng)濟(jì)體中分別排第12和第9位。在此期間，俄羅斯中央銀行曾宣布放寬外匯管制：一是徹底取消出口商強(qiáng)制性外匯銷(xiāo)售的規(guī)定，二是將外匯業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金降低一半。

2007年，時(shí)任俄羅斯副總理的梅德韋杰夫表示，希望俄貨幣盧布成為世界儲(chǔ)備貨幣。他在俄羅斯特維爾州會(huì)見(jiàn)全俄青年教育論壇的代表時(shí)說(shuō)，目前盧布基本實(shí)現(xiàn)了可自由兌換，而俄羅斯的目標(biāo)是將其變成世界儲(chǔ)備貨幣。2010年10月，俄羅斯中央銀行宣布，正式將盧布對(duì)一籃子貨幣(美元加歐元)匯率的每日自由浮動(dòng)區(qū)間從原來(lái)的3盧布擴(kuò)大到4盧布，同時(shí)宣布取消盧布對(duì)一籃子貨幣匯率的極限區(qū)間限制。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，從全年看，外匯市場(chǎng)上美元與盧布的比價(jià)2011年為1美元兌29.39盧布，2012年為1美元兌30.84　盧布，2013　年為1美元兌31.84盧布，俄羅斯幣值同樣相對(duì)穩(wěn)定。

就未來(lái)而言，俄羅斯要想真正扭轉(zhuǎn)盧布的跌勢(shì)，需要滿(mǎn)足三個(gè)條件，一是油價(jià)止跌回穩(wěn)，二是俄羅斯與歐美關(guān)系緩和，三是俄羅斯央行斥巨資來(lái)支持盧布和加大銀行間的流動(dòng)性。還有分析指出，經(jīng)歷過(guò)1998年和2008年兩次金融危機(jī)的俄羅斯有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)手段應(yīng)對(duì)匯率震蕩和緊張的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，俄羅斯巨大的外匯儲(chǔ)備也是支撐俄經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的保障。根據(jù)俄羅斯央行日前預(yù)測(cè)，2015年俄羅斯經(jīng)濟(jì)將萎縮4.5%至4.7%。

目前，恢復(fù)俄羅斯居民和外匯市場(chǎng)對(duì)盧布的信心是穩(wěn)定幣值的關(guān)鍵。俄羅斯前財(cái)政部長(zhǎng)阿列克謝·庫(kù)德林指出，盧布和股市的下跌不僅是市場(chǎng)對(duì)低油價(jià)和西方制裁作出的反應(yīng)，更是對(duì)政府經(jīng)濟(jì)政策不信任的表現(xiàn)，俄政府現(xiàn)在需要重新挽回投資者的信心。俄羅斯高等經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授尼古拉·彼得羅夫則認(rèn)為，當(dāng)前最重要的是“不能讓民眾陷入恐慌”。（經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）