原標(biāo)題: 生命人壽遭遇佳兆業(yè)黑天鵝 "義氣"接盤(pán)結(jié)局未卜

　　近日，深陷掌門(mén)人易位的佳兆業(yè)集團(tuán)再度短暫停牌。截至12月18日，停牌已達(dá)3日的佳兆業(yè)仍無(wú)復(fù)牌跡象。而此時(shí)，距離生命人壽正式入主佳兆業(yè)，僅剩10天。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，高溢價(jià)接盤(pán)佳兆業(yè)的生命人壽，雖然表面上成功上位，掌控佳兆業(yè)。但由于換帥、鎖盤(pán)等負(fù)面消息影響，不確定性大大增加，這將進(jìn)一步影響佳兆業(yè)融資渠道，提高新境外融資的成本。此外，由于負(fù)面消息影響投資者的投資熱情，佳兆業(yè)股本結(jié)構(gòu)調(diào)整能否在短時(shí)間內(nèi)完成都是未知數(shù)。因此，仍受控于郭氏兄弟影響、生命人壽執(zhí)掌下的佳兆業(yè)未來(lái)仍前途未卜。

　　“義氣”接盤(pán) 已距接盤(pán)價(jià)跌近27%

　　12月4日，佳兆業(yè)發(fā)布公告稱，公司大股東郭氏兄弟以每股2.898港元的價(jià)格向富德資源投資轉(zhuǎn)讓約11.21%的股份，該價(jià)格較佳兆業(yè)12月2日的收盤(pán)價(jià)溢價(jià)10.19%。至此，生命人壽及旗下富德控股擁有佳兆業(yè)股比達(dá)29.96%，而郭氏兄弟通過(guò)大昌、大豐、大正三家信托基金持股比例降至49.28%。

　　隨后在12月10日，佳兆業(yè)公告表示，董事局主席郭英成以健康理由辭任主席及執(zhí)行董事，執(zhí)行董事郭英智則因個(gè)人事業(yè)，將于年底轉(zhuǎn)任非執(zhí)行董事。與此同時(shí)，佳兆業(yè)宣布原董事會(huì)副主席孫越南任董事會(huì)聯(lián)席主席。同時(shí)，生命人壽也派駐了兩員大將葉列理和雷富貴擔(dān)任佳兆業(yè)執(zhí)行董事，生命人壽成功上位。

　　但值得注意的是，此時(shí)佳兆業(yè)已深陷鎖盤(pán)危局。因此，有業(yè)內(nèi)人士指出，此次生命人壽增持為的是扶持佳兆業(yè)度過(guò)難關(guān)，屬于“義氣”之舉，而是否是一時(shí)沖動(dòng)接了個(gè)爛攤子，現(xiàn)在還難以斷定。

　　與此同時(shí)，深圳國(guó)土部門(mén)繼續(xù)加大對(duì)佳兆業(yè)的封鎖力度。除早前被曝出的深圳國(guó)土部門(mén)封鎖的三個(gè)項(xiàng)目外，截至目前，佳兆業(yè)被國(guó)土局封鎖銷(xiāo)售的項(xiàng)目已增至6個(gè)，分別為佳兆業(yè)悅峰、佳兆業(yè)中央廣場(chǎng)一期與三期、佳兆業(yè)假日廣場(chǎng)、佳兆業(yè)新都匯家園，福田佳兆業(yè)中心僅剩下一套未售房源也被鎖定。而新增被封鎖項(xiàng)目位于深圳南山區(qū)，名為山海美域花園。山海美域花園又稱為“前海廣場(chǎng)”，是佳兆業(yè)于今年上半年收購(gòu)深圳冠洋地產(chǎn)時(shí)的主要項(xiàng)目，其后改名為“前海廣場(chǎng)”，是集團(tuán)進(jìn)軍前海的首個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目。

　　深圳國(guó)土局網(wǎng)站顯示，“山海美域花園”共有兩棟于7月18日獲批預(yù)售證的樓盤(pán)，其中除部分單位已簽署預(yù)售合同外，其余全部被鎖定。

　　而此前，佳兆業(yè)在深圳處于預(yù)售階段的部分物業(yè)項(xiàng)目，包括深圳佳兆業(yè)大鵬假日廣場(chǎng)、深圳佳兆業(yè)悅峰花園及深圳佳兆業(yè)中央廣場(chǎng)（亦稱為深圳佳兆業(yè)城市廣場(chǎng)）的未售單位，被深圳市規(guī)劃和國(guó)土資源委員會(huì)的相應(yīng)地方分支機(jī)關(guān)鎖定買(mǎi)賣(mài)協(xié)議備案。

　　隨著鎖盤(pán)、換帥等負(fù)面影響，按停牌前計(jì)算，佳兆業(yè)股價(jià)已跌至2.12港元，距離生命人壽2.898港元的收購(gòu)價(jià)格，下跌近27%。

　　公眾持股量跌破“紅線” 或被迫長(zhǎng)期停牌

　　佳兆業(yè)12月16日公告稱將進(jìn)行短暫停牌。其后發(fā)布公告稱，公司公眾持股量?jī)H約20.81%，低于香港聯(lián)合交易所有限公司上市規(guī)則規(guī)定的最低25%的水平，原因在于生命人壽增持。

　　佳兆業(yè)表示，公司自2014年3月25日起，公眾持股即低于25%最低線，且這一數(shù)據(jù)仍在持續(xù)下降。據(jù)聯(lián)交所主板上市規(guī)則規(guī)定，發(fā)行人已發(fā)行股本總額必須至少有25%由公眾人士持有。如這一比例低于25%，則聯(lián)交所有權(quán)將該證券停牌。

　　對(duì)于下降原因，佳兆業(yè)則歸結(jié)為生命人壽的增持。佳兆業(yè)稱，3月25日，生命人壽將持股比例從13.02%提升至14.05%時(shí)起，公眾持股量便下降至24.03%，低于25%的紅線。隨后，3月26日至5月29日期間，生命人壽再次增持，致公眾持股量一舉下降至20.61%。而在12月3日最近一次股權(quán)變動(dòng)中，生命人壽和郭氏家族持股量分別調(diào)整為29.96%和49.28%，公眾持股量調(diào)整至20.76%。

　　佳兆業(yè)方面表示，自2014年3月25日起，公司已在不同國(guó)家出席多個(gè)與潛在股權(quán)投資者的會(huì)面，但未能就配售事項(xiàng)的商業(yè)條款與任何投資者達(dá)成任何共識(shí)。佳兆業(yè)或?qū)⑼ㄟ^(guò)配售公司新股份及建議公司主要股東減持公司股份的方式盡快恢復(fù)其股份的公眾持股量。

　　“暫時(shí)停牌事小，但要做好長(zhǎng)期停牌準(zhǔn)備。”業(yè)內(nèi)人士表示，雖然佳兆業(yè)表示在努力爭(zhēng)取，但其從3月25日至今仍未找到投資者，足以證明投資者的不買(mǎi)賬。再加上現(xiàn)階段佳兆業(yè)所面臨的眾多負(fù)面消息，更難以吸引投資者。因此，其最好的辦法便是股東減持。

　　據(jù)悉，公眾持股量規(guī)則一直困擾不少上市企業(yè)，南華早報(bào)早前就因?yàn)橐恢蔽茨塬@主要股東支持，重新滿足公眾持股要求，停牌超過(guò)一年。

　　是“金元寶”還是爛攤子？

　　對(duì)于生命人壽入主佳兆業(yè)，有人認(rèn)為是“野蠻人”的成功案例，但部分業(yè)內(nèi)人士卻認(rèn)為，高溢價(jià)接盤(pán)佳兆業(yè)的生命人壽，雖然表面上成功上位，也有可能是接手了一個(gè)爛攤子。

　　事實(shí)上，對(duì)生命人壽來(lái)說(shuō)，能否管理好佳兆業(yè)也仍待檢驗(yàn)。CRIC研究中心研究員房玲認(rèn)為，僅鎖盤(pán)一事，對(duì)佳兆業(yè)項(xiàng)目銷(xiāo)售影響便不可忽視。被鎖定的佳兆業(yè)城市廣場(chǎng)、佳兆業(yè)悅峰等涉及房源1800多套，合計(jì)約為31.7億元，再加上部分可銷(xiāo)售商業(yè)物業(yè)，最高可能達(dá)到36億元。此外，中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于三個(gè)項(xiàng)目能否按時(shí)交房的擔(dān)憂和疑慮，或影響已購(gòu)房者的情緒，造成不必要的處理成本。更值得擔(dān)憂的是，圍繞該事件的種種謎團(tuán)引外界猜測(cè)，未來(lái)還可能影響集團(tuán)旗下其他樓盤(pán)的銷(xiāo)售，拖累集團(tuán)的整體業(yè)績(jī)。

　　“從資本市場(chǎng)角度來(lái)看，在近期地產(chǎn)股普遍大漲的背景下，受事件影響，佳兆業(yè)股價(jià)卻逆勢(shì)暴跌?！狈苛岜硎?，經(jīng)過(guò)多個(gè)負(fù)面事件，投資者的信心受到了極大的影響，繼續(xù)發(fā)展下去，將會(huì)極大影響集團(tuán)的再融資。

　　與此同時(shí)，穆迪投資者服務(wù)公司最新報(bào)告顯示，將佳兆業(yè)Ba3的公司家族評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)的展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。

　　“該評(píng)級(jí)展望的調(diào)整是在佳兆業(yè)發(fā)布公告之后作出的。”穆迪副總裁、高級(jí)分析師梁鎮(zhèn)邦表示，現(xiàn)任主席已經(jīng)執(zhí)掌公司較長(zhǎng)時(shí)間，負(fù)面的展望反映了擔(dān)心其辭職可能影響公司的競(jìng)爭(zhēng)力，加大其未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的不確定性。

　　穆迪也注意到，佳兆業(yè)尚未滿足獨(dú)立非執(zhí)行董事占董事會(huì)三分之一的上市規(guī)則。高層管理人員變動(dòng)和公司無(wú)法完成預(yù)售合同備案的問(wèn)題對(duì)佳兆業(yè)的Ba3評(píng)級(jí)造成壓力，因?yàn)檫@些消息可能影響其融資渠道，提高新境外融資的成本。穆迪認(rèn)為，短期內(nèi)佳兆業(yè)有充裕的流動(dòng)性，截至2014年6月底，其現(xiàn)金/短期債務(wù)比率為1.8倍。但是，如果銷(xiāo)售轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致流動(dòng)性狀況惡化，其評(píng)級(jí)將面臨不利影響。

　　激進(jìn)投資風(fēng)格下風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

　　在資本市場(chǎng)，“野蠻人”生命人壽早已名聲在外，大手筆舉牌從來(lái)毫不手軟。不過(guò)，其激進(jìn)的投資風(fēng)格帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也值得警覺(jué)。

　　過(guò)去兩年時(shí)間里，生命人壽在A、H股市場(chǎng)縱橫捭闔，除了對(duì)金地集團(tuán)和首鋼資源的持股比例均達(dá)到29.99%外，生命人壽對(duì)佳兆業(yè)、中煤能源的收購(gòu)案等，累計(jì)耗資已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)百億元。

　　這樣的投資風(fēng)格，即便在“有錢(qián)、任性”的保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)也顯得獨(dú)樹(shù)一幟。今年年初，保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》，其中針對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用上限比例，要求保險(xiǎn)公司投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。而保監(jiān)會(huì)在今年下發(fā)該通知之前，規(guī)定保險(xiǎn)公司投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的賬面余額占總資產(chǎn)的監(jiān)管比例為不高于25%。

　　實(shí)際上，到2013年底，按照保監(jiān)會(huì)規(guī)定的險(xiǎn)企投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例計(jì)算方法，生命人壽2013年長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面余額占2012年總資產(chǎn)比例為30.6%，超出年初下發(fā)通知前監(jiān)管比例近6個(gè)百分點(diǎn)，同期中國(guó)人壽的這一比例為1.8%，中國(guó)太平洋保險(xiǎn)等險(xiǎn)企這一比例則更低。

　　從生命人壽涉足行業(yè)看，地產(chǎn)一直是生命人壽重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。近三年年報(bào)顯示，生命人壽已將深圳市生命置地發(fā)展有限公司、生命置地（長(zhǎng)春）有限公司、鄭州兆豐中油投資有限公司、四川鼎華投資管理有限公司、深圳市富德前?；A(chǔ)設(shè)施投資控股有限公司等地產(chǎn)、基建公司并入版圖。

　　“短期而言，去年和今年投資和收益都還可以，特別是今年，整個(gè)市場(chǎng)有回升。現(xiàn)在看，這兩年股權(quán)投資不在高位，特別是房地產(chǎn)，估值還是挺低的，長(zhǎng)期如果有一個(gè)估值修復(fù)的話，對(duì)客戶而言也是好事，從長(zhǎng)期來(lái)看還是有空間的?！币晃槐ｋU(xiǎn)行業(yè)人士表示。

　　不過(guò)，生命人壽的高調(diào)擴(kuò)張究竟意欲何為？生命人壽曾在增持金地集團(tuán)后多次承諾：生命人壽與金地集團(tuán)在人員、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)等方面保持相互獨(dú)立并將繼續(xù)保持相互獨(dú)立，遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定；生命人壽將不會(huì)在中國(guó)境內(nèi)從事與金地集團(tuán)業(yè)務(wù)構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)或活動(dòng)。

　　“其實(shí)我覺(jué)得也挺難說(shuō)，從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看有兩種可能，有可能是財(cái)務(wù)投資，也有可能是做長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資，未來(lái)可能在產(chǎn)業(yè)鏈上有合作的機(jī)會(huì)，比如現(xiàn)在投資房地產(chǎn)企業(yè)，對(duì)于未來(lái)發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)和社區(qū)是有合作空間的?！币晃环治鰩煂?duì)記者表示。(記者 梁倩 李唐寧)