■ 談股論市

　　把以中信證券為代表的中國(guó)證券業(yè)炒大并不困難，但難就難在如何把中國(guó)證券業(yè)炒強(qiáng)。這不是中國(guó)土豪們用砸錢的方式就能解決的。

　　A股市場(chǎng)對(duì)券商股的瘋狂炒作終于在12月17日這一天結(jié)出碩果。在經(jīng)歷了一輪124.32%的暴漲后，A股券商 “一哥”中信證券迎來(lái)了一個(gè)新的歷史時(shí)刻——截至12月17日收盤(pán)，中信證券總市值3608億元，約合582.5億美元，僅次于高盛、瑞銀、摩根士丹利這三家頂尖證券公司，位居全球第四位；遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越野村證券，成為亞洲第一大券商。

　　對(duì)于起步較晚的中國(guó)券商來(lái)說(shuō)，能夠躋身世界第四、雄居亞洲第一，無(wú)疑具有歷史性意義。不過(guò)，對(duì)于當(dāng)下“有錢任性”的中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，這種“奇跡”的誕生并不奇怪。因?yàn)樵谧?1月下旬以來(lái)的“瘋?！毙星橹?，A股市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)超越日本成為世界第二，僅次于世界之最的美國(guó)股市。而且在12月9日，A股市場(chǎng)還砸下了12665億元的日成交金額全球股市紀(jì)錄，令日本股市與美國(guó)股市都難以望其項(xiàng)背。

　　所以對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，把中信證券炒到世界第四的位置實(shí)在只是“小菜一碟”。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月17日，作為全球證券業(yè)絕對(duì)龍頭的高盛，其市值不過(guò)798億美元而已，摩根士丹利、瑞銀分居第二、第三位，其市值分別為695億美元、 640億美元。以目前中信證券582.5億美元的市值，將其炒作翻一倍，對(duì)于中國(guó)土豪們來(lái)說(shuō)算什么難事？就看土豪們樂(lè)意不樂(lè)意而已。

　　盡管中信證券的市值已經(jīng)被炒到世界第四，但中信證券的經(jīng)營(yíng)水平與盈利能力并不能與行業(yè)巨頭們相提并論。

　　2013年中信證券的營(yíng)收還不敵高盛零頭，其凈利更是只有高盛的10%。2013年高盛、瑞銀、摩根士丹利、野村證券的總收入分別為342.06億美元、 395.05億美元、324.17億美元、183.18億美元，中信證券只有25.56億美元；凈利潤(rùn)方面，高盛、瑞銀、摩根士丹利、野村證券分別為 80.4億美元、35.67億美元、29.32億美元、21.64億美元，中信證券只有8.32億美元。中信證券與巨頭們的差距實(shí)在不只一點(diǎn)點(diǎn)。

　　中信證券躋身世界第四、亞洲第一，是以高估值作為代價(jià)的。以2013年業(yè)績(jī)，按12月17日的收盤(pán)價(jià)格計(jì)算，高盛、瑞銀、摩根士丹利、野村證券的靜態(tài)市盈率分別為9.9倍、17.9倍、23.7倍、11.78倍，而中信證券為68.85倍。中信證券的估值高出巨頭們也實(shí)在不只一點(diǎn)點(diǎn)。

　　更重要的是，在營(yíng)收及盈利水平的巨大差距的背后，所揭示出來(lái)的是中國(guó)券商們?nèi)匀煌Ａ粼诳刻斐燥埖陌l(fā)展階段。股市行情的好壞，對(duì)券商的盈利有著決定性的作用；另一方面就是靠政策吃飯，吃政策飯。而為了照顧券商們有飯可吃，管理層通常是胳膊往券商一方拐，如“直投+保薦”政策，在照顧券商們謀取暴利的同時(shí)，明顯讓券商與發(fā)行人結(jié)成了“利益共同體”，進(jìn)而損害廣大投資者利益。

　　目前國(guó)內(nèi)的券商們基本上就是靠喝政策奶水來(lái)生長(zhǎng)的，至于走向世界，目前還停留在蹣跚學(xué)步階段。其持續(xù)的暴漲背后，并沒(méi)有持續(xù)可支撐其長(zhǎng)期上漲的基本面，至于個(gè)股業(yè)績(jī)上來(lái)說(shuō)更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不敵國(guó)外同行。因此，從做強(qiáng)的角度來(lái)說(shuō)，以中信證券為代表的中國(guó)券商，與行業(yè)巨頭們的差距也實(shí)在不只一點(diǎn)點(diǎn)。

　　□皮海洲（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）