■ 金融觀察

　　中國地方債已經(jīng)成為中國金融風(fēng)險的一大隱患，備受海內(nèi)外包括投資者在內(nèi)的機構(gòu)和人士憂慮。地方債完全不符合資產(chǎn)證券化的要求標準。僅從透明性來說，地方債就非常不盡如人意。

　　目前，內(nèi)地銀行、信托和證券公司等金融機構(gòu)正在厲兵秣馬備戰(zhàn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)（ABS）。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會12月15日下發(fā)《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負面清單指引（征求意見稿）》，擬將地方財政或融資平臺排除在ABS業(yè)務(wù)以外。引發(fā)市場多方解讀。

　　簡單地講，資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為,使其具有流動性。資產(chǎn)證券化使得商業(yè)銀行盤活了額度大、期限長、嚴重缺乏流動性的長期貸款資產(chǎn)，給金融機構(gòu)提供了強大流動性支持，使其能夠具有充足流動性支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　美國是最早實行資產(chǎn)證券化的國家。正是資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展，才使得美國銀行業(yè)盤活了幾萬億缺乏流動性的住房按揭貸款，使得商業(yè)銀行保持充足流動性支持新的住房貸款需求和支持實體經(jīng)濟實體企業(yè)發(fā)展。同時，也給金融市場提供了新的投資品種。

　　但并不是所有資產(chǎn)都可以證券化。能夠證券化的資產(chǎn)有非常具體的要求，比如：具有較高的透明性，具有穩(wěn)定可預(yù)期收益回報，有較強的履約剛性保證，具有較高的信用等級等。一句話，必須是優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)。

　　中國地方債已經(jīng)成為中國金融風(fēng)險的一大隱患，備受海內(nèi)外包括投資者在內(nèi)的機構(gòu)和人士憂慮。地方債完全不符合資產(chǎn)證券化的要求標準。僅從透明性來說，地方債就非常不盡如人意。地方債籌資規(guī)程、種類、投資方向、項目回報、預(yù)期如何等至今沒有一個令人信服的第三方評估結(jié)果。僅從地方債目前數(shù)量規(guī)模來說，不透明性、不確定性都非常大。如審計署日前公布數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月底，中國地方政府債務(wù)總額為17.89萬億元。但是，12月14日國家發(fā)改委城市和小城鎮(zhèn)改革發(fā)展中心主任李鐵在三亞財經(jīng)國際論壇上表示，“實際的地方債和上報的地方債有巨大的差距?！彼嘎?，在地方調(diào)研的時候，走了十幾個城市，他們說只報了10%，有些報了20%、30%，超過50%的都沒有。

　　沒有足夠的透明性，接下來對證券要求極強的信息披露的真實性就無法保障。投資者在購買債券時，事實上是將自己的財富交給那些他們幾乎一無所知的人。在購買證券之前，投資者會審視該公司的財務(wù)報表。但投資者怎么才能相信證券發(fā)行人是在誠實地報告信息呢？

　　地方債如果納入到資產(chǎn)證券化，質(zhì)量無法保證，履約能力不可預(yù)期，安全性存在隱患。過去，地方政府依賴土地財政來還債。從農(nóng)民手中低價拿地，高價倒賣給開發(fā)商，然后政府與開發(fā)商聯(lián)手推高房價，來維持地方政府的賣地高收益和開發(fā)商的暴利。而現(xiàn)在房地產(chǎn)市場大勢已去，高房價根基已經(jīng)坍塌，地方政府賣地還債之路越走越窄了，地方債風(fēng)險已經(jīng)凸顯。這個時期決不能將其納入到資產(chǎn)證券化范圍以內(nèi)，否則，就是替地方政府甩包袱，就是對投資者極度不負責(zé)任，就是一開始就想毀了資產(chǎn)證券化這個產(chǎn)品和市場聲譽。

　　□余豐慧（財經(jīng)評論人）