11月16日，號稱“史上最嚴的退市新規(guī)”正式落地，此舉也為部分上市公司敲響了警鐘。時至今日，退市新規(guī)已執(zhí)行接近1個月。面對著各方的關注，退市新規(guī)也給市場看到了一點曙光。

　　截至12月15日，A股上市公司中已經(jīng)有33家公司發(fā)布被立案稽查、存退市風險的提示公告，其中不乏一些享有盛名的上市公司。然而，從上述33家上市公司中，ST公司卻不足10家，而其余多為非業(yè)績虧損卻存在信息披露違法等問題的上市公司。

　　根據(jù)11月16日正式實行的退市新規(guī)，其中重點明確以下五大舉措。其中包括，實施主動退市制度；明確實施違法公司的強制退市制度，欺詐發(fā)行和重大信息披露違法，且一年內(nèi)交易所做出終止交易的決定；嚴格市場類強制退市指標；完善配套制度安排，設置退市整理期以及加強對退市公司股票投資者的保護等。

　　顯然，從近期披露的資料顯示，遭到立案稽查的上市公司，主要存在欺詐發(fā)行及信息披露違規(guī)等問題。而從多家上市公司被稽查的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，存在信息披露違規(guī)的上市公司占比卻明顯偏多。

　　據(jù)相關規(guī)定顯示，上市公司若因欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法行為而遭到中國證監(jiān)會的行政處罰，或被依法移送公安機關的，交易所將會對相關上市公司采取退市風險警示。如上述上市公司在暫停上市階段，其重大違法行政處罰決定書依然未被撤銷的，則上市公司將會被實施終止上市。

　　由此可見，在退市新規(guī)落地之初，就有多家上市公司遭到退市風險的警示，也為未來市場提升“優(yōu)勝劣汰”功能奠定了良好的基礎。不過，上市公司因被證監(jiān)會立案調(diào)查而發(fā)布退市風險警示的措施，這僅僅是第一步，未來A股的退市力度能否得以保障還需要進一步觀察。

　　在A股市場，長期存在著“上市難，退市更難”的問題。據(jù)統(tǒng)計，自2001年以來，包括強制退市以及自主退市的上市公司，兩市僅有78家。換言之，13年來，A股市場的退市機制長期得不到理想的效果。

　　近兩年，得以退市的上市公司少之又少。其中，2014年退市長油成功退市的背后，卻遭到了多方的質(zhì)疑。

　　一方面，退市長油是2012年退市制度改革以來的首家因財務指標而退市的上市公司。與此同時，它也是退市整理板第一家進駐的上市公司。顯然，近兩年A股市場的退市制度改革確實沒有取得實質(zhì)性的效果。另一方面，退市長油的成功退市，還得益于其借助大額計提等手段增加當年的虧損額度，從而加速其退市的步伐。否則，退市長油也未必能夠順利退出A股市場。

　　與A股市場相比，以美國為首的國際性成熟證券市場的退市率卻取得了喜人的成績。

　　據(jù)統(tǒng)計，1995年至2012年間，紐交所共有3000家左右的上市公司實現(xiàn)了退市，而納斯達克市場共有8000多家公司完成了退市的任務。除此以外，在2005年至2012年間，紐交所退市的上市公司市值高達3.1萬億，同期新上市公司的市值規(guī)模僅有1.3萬億。換言之，在高退市率的大背景下，也充分保證了當?shù)厥袌龅摹皟?yōu)勝劣汰”功能。

　　加快推進退市新規(guī)，進一步強化強制退市及嚴格信披制度，其背后實質(zhì)上是為了迎接即將到來的股票發(fā)行注冊制度。

　　與沿用13年的核準制相比，注冊制作為市場化程度最高的發(fā)行制度，其核心在于強調(diào)市場化的作用。換言之，若上市公司的申報材料符合相關的要求，基本將本該披露的信息披露出來，則企業(yè)能否成功發(fā)行上市，則完全由市場進行判斷。

　　顯然，筆者郭施亮認為，注冊制的全面鋪開，一來是為了解決長期存在的新股發(fā)行“堰塞湖”的問題；二來是為了加快提升我國股票市場的直接融資功能，為大量的中小微型企業(yè)創(chuàng)造更多的融資機會；三來是為了打破以往核準制下發(fā)審委“一攬大權”的局面，改變市場長期存在的權力尋租、利益輸送等混亂現(xiàn)象。

　　不過，在注冊制到來之際，退市新規(guī)就被賦予了很高的期望。顯然，在注冊制下，A股市場能否實現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”的功能，一方面依托于退市新規(guī)來提升A股市場的整體退市率；另一方面借助證監(jiān)會的權力轉(zhuǎn)移，強化監(jiān)管等手段來打擊市場的不合法行為，進而起到震懾違規(guī)上市企業(yè)的作用。

　　不可否認，在A股市場中，上市難，退市更難。而如何打破這一被動局面，進而實現(xiàn)市場的“優(yōu)勝劣汰”功能，確實很考驗管理層的操作水平。對此，筆者認為，在這一關鍵時點，退市新規(guī)的執(zhí)行力度將受到各方的關注。而在未來全面鋪開注冊制的大背景下，退市新規(guī)不僅承擔著重要的使命，而且還決定著未來A股市場的命運。（郭施亮）