10月31日下午1點44分左右，日本央行突然宣布追加貨幣寬松，進一步擴大正在實施的量化和質(zhì)化寬松政策。

　　按照慣例，日本央行的政策決議結(jié)果往往是在中午12點左右發(fā)布，而10月31日的公布時間顯然是晚了不少。事后各種渠道透露的信息顯示，這一決策的遲來并不是一次偶然。

　　超級寬松的效果很明顯。10月31日，日本股市上漲近8%, 并推升環(huán)球股市走高。但從長期來看，日本這種瘋狂大印鈔票的行為，在未來幾個月內(nèi)很有可能引發(fā)世界金融市場的更多風險。

　　再演“偷襲珍珠港”

　　瞞天過海、手法狠辣，黑田突然拋出的超級寬松，被稱為一次金融上的“偷襲珍珠港”，獲知這一行動的人僅少數(shù)幾個身邊人

　　當天恰逢西方傳統(tǒng)的萬圣節(jié)，日本央行出乎意料的舉動無異于給2014年的萬圣節(jié)帶來了頗多恐慌的氣氛。

　　其實，對日本而言，超級寬松也是一個意外。

　　10月31日的會議召開前，日本央行行長黑田東彥突然拋出一個大膽的建議。他希望，日本央行把2013年4月推出的刺激通脹一攬子計劃的規(guī)模再增加1/3。于是，工作人員熬夜趕制正式提案。

　　10月31日上午9點，日本央行的議息會議在八層會議室召開，接下來的是9名委員大范圍的討論，偶然還會升級至激烈的爭論，爭論的焦點是寬松規(guī)模增幅如此大，增速如此快。

　?。硞€多小時過后，一名日本央行工作人員把一份計分表圍繞著桌子傳遞開來，每個委員都在標識支持或反對的表格下簽名。除了黑田東彥外，其他委員會成員投票中，贊成和反對的票數(shù)4:4打平，黑田東彥投下了決定性的贊成票。

　　媒體以“偷襲珍珠港”來形容黑田行動的瞞天過海、手法“狠辣”。據(jù)《國際金融報》記者了解，為了讓超級寬松加碼的決策盡量產(chǎn)生最震撼的效果，黑田和他的得力助手、負責起草貨幣政策的日本央行理事雨宮正佳僅讓少數(shù)幾位該央行高官參與此事。

　　黑田東彥并未像以往那樣事先知會財務省的高官，連該央行的決策高官——貨幣政策委員會的委員們也只是提前兩天才獲悉黑田的這一打算。

　　最終，黑田期待的寬松政策在毫無預警的狀態(tài)下以5:4微弱優(yōu)勢獲得通過。議息會議結(jié)束兩小時后召開的記者發(fā)布會上，黑田東彥說，他的通脹目標仍是可以實現(xiàn)的，并豪言“如有必要，該行不會猶豫再次采取行動”，“現(xiàn)在討論任何退出策略措施都為時過早”。

　　黑田東彥表示，他的目標是帶動2%的穩(wěn)定的通貨膨脹率，并稱這樣程度的通貨膨脹才可以鼓勵積極的市場風險和投資周期。這也會讓更多個人和企業(yè)客戶希望獲得貸款，從而幫助商業(yè)銀行的經(jīng)營。

　　日本政府對央行擴大量寬政策的決定表示支持，同時計劃推出配套財政措施，即編制2014年補充預算，用于公共投資的資金規(guī)模將達2萬億至3萬億日元，還將在2015年預算中特別增加5萬億日元的景氣對策。為振興股市，日本政府已經(jīng)允許社保資金管理公司提高股票運作比率，將更多的資金投入股市。

　　黑田撐不住了

　　黑田東彥的政治前途與2%的通貨膨脹目標承諾直接掛鉤，“安倍經(jīng)濟學”快要破產(chǎn)，超級寬松是黑田不得不做的反擊

　　這是日本央行自2013年4月啟動超寬松貨幣政策以來首次擴容。而其發(fā)生的背景要從一年半前安倍的雄心計劃說起。

　　2013年伊始，安倍晉三領導的新一屆政府上臺，承諾采取一系列大膽措施，促使日本經(jīng)濟走出長期的增長停滯和物價下跌。

　　為完成這一重要戰(zhàn)略，安倍晉三親自挑選的黑田東彥作為央行行長，而黑田東彥亦承諾將不遺余力地讓日本的通貨膨脹水平漲至2%的目標。

　　初期的效果前景喜人。2013年年初，日元在貨幣市場下跌，日本股市大幅上漲。日本國內(nèi)和全世界出現(xiàn)了對日本經(jīng)濟前景的明顯關注，一時間，“安倍經(jīng)濟學”成了一個家喻戶曉的說法。

　　但自那時以來，世界其他地方和日本政府內(nèi)部其他機構，均未采取太多措施幫助黑田東彥。相反，今年上半年，提高了旨在控制預算赤字的消費稅，這導致二季度日本經(jīng)濟嚴重萎縮，這種疲軟一直貫穿今年夏季。安倍政府本來預計日元貶值后能大幅度刺激出口，但出奇得幾乎毫無效果，日本更在本年年初錄得自1979年第二次石油危機以來最大的貿(mào)易赤字。

　　與此同時，歐洲以及主要新興經(jīng)濟體也放慢了增速。自今夏以來，在世界其他地方增長放緩，原油和許多其他原材料供應增加的情況下，大部分主要商品價格大幅下跌，對價格造成下行壓力。黑田東彥開始面臨日本經(jīng)濟增長下滑的問題，他所作出的竭盡所能達到2%的通貨膨脹目標的承諾遭到質(zhì)疑。

　　日本正滑向日本央行聲稱要極力避免的通脹緊縮，最新數(shù)據(jù)顯示，日本9月全國核心CPI(消費者物價指數(shù))年率上漲3.0%，預期值上漲3.0%，前值上漲3.1%。日本9月全國CPI年率上漲3.2%，預期值上漲3.3%，前值上漲3.3%。兩個數(shù)據(jù)均顯示連續(xù)第二個月下滑。而剔除4月份日本上調(diào)消費稅影響的核心通脹率為1.0%。低于目標的通脹水平提升了市場對日本央行采取額外刺激，并將通脹目標達成時間推遲的預期。

　　央行政策委員會9名成員中，至少一名委員認為明年4月開始的下個新財年，日本的通脹年率將跌穿1%。

　　與此同時，日本9月家庭支出較去年同期下滑5.6%，連續(xù)6個月表現(xiàn)疲軟，情況比市場預期還來得糟糕。

　　不少日本經(jīng)濟學者已經(jīng)開始斷言“安倍經(jīng)濟學”宣告失敗，這一系列負面趨勢最終迫使黑田東彥出招，加大力度推行寬松政策。也有分析認為，目前來看，黑田此舉極有可能是為政府第二輪上調(diào)消費稅掃清障礙。

　　兩個巧合

　　美國的QE一結(jié)束，日本的寬松為什么要再升級？為什么日本央行釋放的30億日元的數(shù)量，正好同日本政府退休金投資基金調(diào)整的國債持倉額度“不謀而合”？

　　日本央行此次的行動恰逢兩個巧合。

　　首先不能忽視的是，日本推出貨幣寬松前一天的10月29日，美國聯(lián)邦儲備委員會剛剛決定終結(jié)量化貨幣寬松。顯示出，美國貨幣政策將逐步朝向正?；~進，但不會立即緊縮貨幣政策。

　　但不過時隔一天，日本中央銀行就在議息會議上，突然意外宣布委員會決議。

　　法國巴黎銀行經(jīng)濟學家Raymond在接受《國際金融報》記者采訪時表示，美聯(lián)儲退出QE的決定早已作出。因此，美國方面的行動并不會影響到日本央行的決定。

　　但這樣一來，日美兩國貨幣政策的方向差異日趨明顯。從“利己主義”角度來看，日本同美國背道而馳的做法，除了上述緊急搶救當前日本極度疲弱經(jīng)濟的考慮之外，也可以視為是承接美聯(lián)儲QE退場之后，減輕國際金融市場的震蕩所為。

　　早在2008 年當時，伯南克首度推出QE 政策，被形容是“開直升飛機從空中撒錢”的“印鈔救市”大行動，而這次日本黑田的突襲式高速擴大QE 量寬政策，則已被形容是“用大型運輸機在空中撒錢”來刺激日本的投資與消費，較之當年伯南克的美聯(lián)儲行動，實際上有過之而無不及。

　　此次日本央行突襲式高速擴大貨幣質(zhì)化量化寬松措施的主要內(nèi)容包括：將每年的基礎貨幣寬松規(guī)模從目前的60萬億至70萬億日元擴大至80萬億日元；進一步增購國債，從每年50萬億日元擴大至80萬億日元，同時延長國債的增持期限，從7年最長延至10年。日本央行為刺激股市，還決定增加購買高風險的股市聯(lián)動型基金，未來一年將購入3萬億日元的交易型開放式指數(shù)基金（ETF）和900億日元的房地產(chǎn)投資信托基金（REIT）。

　　有些觀察分析認為，此次日本中央銀行的大動作，只不過是將購買國債的額度，從70 萬億日元加碼到80萬億日元，所增加的單點變動看似幅度不大；但倘若是跟黑田東彥2013 年出任日本央行總裁之前，每年注入收購國債資產(chǎn)額度不超過32 萬億日元相比，這一增幅實際不可小覷。安倍掌政的一年多時間內(nèi)，國債購買額度從32萬億日元到80萬億日元，顯示出讓日本央行的寬松政策規(guī)模膨脹了一倍以上。

　　另一個巧合是，此次日本央行釋放的30億日元的數(shù)量正好同日本政府退休金投資基金(GPIF)在未來幾個月調(diào)整的國債持倉額度“不謀而合”

　　全球首屈一指的公共退休金基金、日本最大的養(yǎng)老基金“政府年金投資基金”(GPIF)在10月31日當天也公布持倉調(diào)整決定，將啟動大調(diào)整，大量增持股票。

　　根據(jù)調(diào)整計劃，該基金將國內(nèi)、國外股票配置比例從12%提高至25%。，日本債券持倉占比由60%降至35%。

　　對于日本債券的持倉比例縮減到35%。也就是說，大約30萬億日元的國債將被拋售到市場上。而與此同時，日本央行方面決定每年將增購30萬億日元的國債，這一數(shù)額巧合很容易使人聯(lián)想到，GPIF拋售的國債將被日本銀行接盤。

　　目前，雖然兩家機構的負責人都否認這一說法，稱“絕無此事”、“純屬偶然”，但有不少市場人士都認為這兩家機構顯然實施了某種形式的互動。

　　“GPIF的公告是在日本央行的決策之前，因此我們相信日本央行的決定受到了早前GPIF公告的影響，這不僅僅是一種巧合。”Raymond告訴《國際金融報》記者。市場人士認為，日本央行此舉在配合GPIF的持倉調(diào)整，短短兩個月內(nèi)，GPIF持有的部分日本債券就可能轉(zhuǎn)移到日本央行。

　　將引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭？

　　日本要想增加出口，壓低日元匯率幾乎成為惟一選擇。但如此一來，其他國家包括美國的出口份額怎么辦？反擊也許已經(jīng)在醞釀

　　10月31日日本央行內(nèi)部5:4的投票結(jié)果顯示，即便是在日本高層，也存在著對超級寬松對經(jīng)濟的拉動效應的疑惑。

　　這一準備充分的“突然襲擊”會發(fā)揮多大效果？

　　市場上的共識是，這一行動將引發(fā)股價走高、日元貶值以及債券走高的基調(diào)將持續(xù)下去。不少觀點認為在本財年末(至2015年3月底)之前，日經(jīng)平均指數(shù)將上漲至17500至18000點。

　　但外界的擔憂多于期待。日本央行瘋狂擴大量寬的規(guī)模，旨在通過增加日元供應來干預日元匯率，以降低日元兌美元、歐元等國貨幣的匯率，增加出口。

　　“日本央行政策委員會的目的在于通過提高進口商品特別是能源價格，以抬高通脹率。盡管日本央行否認其決策目的是削弱日元，但刺激政策對于日元確實起到了影響。”Raymond表示。

　　而盡管一方面，日元貶值提升出口競爭力，有利制造業(yè)復蘇；但另一方面，貨幣貶值也帶來了原材料進口成本增加，導致小企業(yè)破產(chǎn)率大幅走高。日元在過去幾年的大幅貶值導致日本企業(yè)破產(chǎn)率大幅走高，2014年為止，日本中小企業(yè)破產(chǎn)率大增140%。根據(jù)TSR的數(shù)據(jù)，汽車行業(yè)受到的影響最大，制造業(yè)和零售業(yè)以及服務行業(yè)也是重災區(qū)。日元貶值導致這些企業(yè)盈利水平大降。對于大型出口企業(yè)來說，日元不斷的貶值也可能產(chǎn)生負面影響。安倍10月7日在國會講話時也表示，日元貶值已傷害到小企業(yè)和日本家庭。

　　此外，通過貨幣貶值的方式勢必將引發(fā)全球范圍內(nèi)的貨幣戰(zhàn)爭。香港經(jīng)濟學者、盤古智庫研究員梁海明撰文表示，日本要想增加出口，壓低日元匯率幾乎成為惟一選擇。這種情況下，日本讓日元貶值增加出口，以搶美國出口的全球份額，顯然美國不但不會樂見，而且?guī)缀蹩梢钥隙〞M行反擊。美國未來也必將針鋒相對，通過金融、經(jīng)濟和外交等各種手段，進一步來干預美元匯率，使美元貶值，以促進出口增長。屆時，日美的貨幣戰(zhàn)爭很大可能就此展開。

　　Marketwatch專欄作家Craig Stephen則指出，日本此時擴大寬松，讓中國尤為頭痛。因為中國面臨著熱錢外流，同時又要避免資本賬戶開放受沖擊。而且，人民幣匯率是有管制地盯住美元的，更放大了問題。

　　Raymond也告訴記者，在過去，中國和韓國的公司都表示對在日元貶值后，日本產(chǎn)品在國際市場上“傾銷”的擔憂。不過實際上，日本企業(yè)沒有傾銷他們的產(chǎn)品。大多數(shù)出口商品以美元計價的價格并沒有改變?！叭欢覀冋J為日本央行的決定對日本和世界經(jīng)濟都不是一個好消息。日元的貶值會影響家庭的可支配收入和國內(nèi)需求。這將抑制日本的進口需求。中國是日本的主要貿(mào)易伙伴，日本經(jīng)濟的走弱對于中國也存在不利”。

　　貨幣不是惟一手段

　　日本的寬松最后還要退出的，但如此規(guī)模的寬松，想要全身而退幾乎已經(jīng)不可能，資產(chǎn)泡沫等后遺癥將會讓日本疲于應付

　　從目前而言，眾多業(yè)界學界人士并不看好日本強勁的貨幣政策。

　　環(huán)球經(jīng)濟社社長兼公共政策研究所所長林建山在媒體撰文表示，從宏觀長期的整體經(jīng)濟進程看，日本這次突襲式高速擴大的QQE 質(zhì)寬量寬政策行動，對全球以及亞太區(qū)域經(jīng)濟的影響應該是相當短暫的，而對于日本經(jīng)濟社會本身而言，其實并不太可能真正解決，其長期經(jīng)濟增長預期持續(xù)偏低的結(jié)構性問題。

　　另有分析認為，綜合來看，日本經(jīng)濟短期風險來自實際薪資萎縮以及資本支出增長乏力；中長期風險來自國內(nèi)儲蓄下滑和經(jīng)常賬戶順差惡化。貨幣政策并不能從根本上解決日本經(jīng)濟的問題。幫助經(jīng)濟走出通縮更多需要生產(chǎn)率和實際薪資水平的提升，而這正是安培經(jīng)濟學第三支箭著力希望解決的結(jié)構性增長問題，但是目前結(jié)構性政策進展甚微。

　　“日本政府已承諾實施結(jié)構性改革（所謂的第三支箭）。這將有助于提高潛在增長率和降低赤字和債務。但這一方面的進展非常緩慢。”Raymond認為，政策似乎越來越針對保持低利率，以控制日本的公共部門債務。日本央行退出寬松政策是很困難的。

　　外界已經(jīng)認為，日本央行擴大寬松可能造成日后更難退出、并引發(fā)資產(chǎn)泡沫等風險。不過黑田東彥已經(jīng)強調(diào)，現(xiàn)在討論貨幣刺激的退出還為時尚早，實施富有彈性的貨幣政策是完全有可能的，由此未來尋求退出也就不難。

　　11月12日，日本央行審議委員宮尾龍藏表示，該央行很可能在2015財年下半年開始討論退出寬松計劃。這是迄今有關討論何時將開始的最明確說法。日本央行10月31日的會議上，宮尾龍藏是支持央行總裁黑田東彥擴大貨幣刺激規(guī)模提議的4位委員之一。

　　明年3月和6月，兩位日本央行委員任期截止，其中一位反對超級寬松，一位支持。分析師認為，貨幣政策委員會成員的變更很可能決定該央行會不會繼續(xù)擴大QE規(guī)模。

　　宮尾龍藏并未詳細說明他認為央行實際上將如何或何時開始縮減買進政府公債及風險資產(chǎn)的規(guī)模。但他指稱，美聯(lián)儲放慢資產(chǎn)買進，即是如何退出的一個例子。

　　市場揣測，如果通脹未能回升，日本央行可能必須再次寬松。

　　不過，觀察人士認為，對日本實現(xiàn)2%目標仍不能過于悲觀?！叭毡狙胄袑τ谏蟼€月的決策辯護稱，通脹預期不斷減弱，日本可能重新陷入通縮。我們并不認同日本央行的評估。首先，當前日本的通貨膨脹率為3%左右，這一部分是由于增稅引起的。此外，經(jīng)濟正在挖掘潛能，而由于工資提高，我們預期通脹將很快回升。” Raymond 表示。

　　也有市場分析人士指出，日本9月通脹放緩，提升了市場對日本央行能否達到2%通脹目標的懷疑。然而，“渡邊太太”支出的回歸被認為可能是日本家庭支出開始有序增長的征兆。在國際貨幣市場上，有一支數(shù)以百萬計、由日本家庭主婦組成的“渡邊太太”理財軍團長期活躍。而最新數(shù)據(jù)確認“渡邊太太和先生”的支出再度恢復。

　　事實上，從市場方面，觀察人士認為GPIF的調(diào)整對日本的影響超過日本央行購買資產(chǎn)的QE決策。

　　GPIF增持股票相當于目前的兩倍。完成持股調(diào)整后，GPIF持有的本國股票將占總規(guī)模的6%以上，持有規(guī)模相當于新西蘭、希臘和摩洛哥三國股市資產(chǎn)總和。一般來說，資產(chǎn)運作比例每提高1%，就會有超過1萬億日元的資金注入股市。GPIF的新方針和日本央行的追加政策雙管齊下，將成為推動股價大幅上揚的原因。瑞穗銀行資產(chǎn)管理公司駐東京基金經(jīng)理Takashi Aoki認為：“如果考慮到涉及金額，可能(GPIF)對股市的影響比日本央行買ETF的大?？梢灶A見，市場會得到實質(zhì)支持。”