原標題：美聯儲或推遲轉向緊縮貨幣政策

　　8月21日至23日，一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會將在美國懷俄明州的旅游勝地杰克遜霍爾舉行，此次會議的議題為重估勞動力市場動態(tài)。有分析認為，在貨幣政策方面，此次會議透露更多的或仍將是鴿派信號。

　　自金融危機以來，杰克遜霍爾會議多次透露出美聯儲一些最重大政策轉變的先兆。2010年和2012年，時任美聯儲主席伯南克對新的債券購買計劃作出了暗示，而該計劃推動美聯儲資產負債規(guī)模升至創(chuàng)紀錄的4.43萬億美元。

　　此次會議的時機也較為敏感。全球經濟復蘇之路多年后，美聯儲已經開始了撤出量化寬松的進程，關于英美央行加息的議論也不絕于耳，然而，日本和歐洲的表現卻差強人意。本次會議上是否會透露出重大政策變動的蛛絲馬跡值得關注。按照媒體透露的議程，美聯儲主席耶倫將在22號晚上10點發(fā)表講話，而歐洲央行行長德拉吉將于23號凌晨2點半發(fā)表講話。

　　此次會議的議題雖然并非直指貨幣政策變動本身，但卻是各國央行在每次貨幣政策會議討論時都非常關心的就業(yè)問題。如何看待勞動力市場表現及相關指標是貨幣政策制定者難以回避的話題。預計決策者將深入討論對主要經濟體就業(yè)市場的看法，或能提供有關未來幾個月貨幣政策走向的線索。

　　目前，美國和英國的就業(yè)市場趨緊，不過薪資上漲方面卻并沒有顯示出同步跡象，這也是央行官員們爭論及分歧之處。

　　上周公布的美聯儲密切關注的美國職位空缺數和勞工流動調查報告顯示，職位空缺數量創(chuàng)十三年新高，顯示勞動力缺口加大，勞動力市場在持續(xù)改善中。但包括零售銷售、初請失業(yè)金人口以及消費者信心數據都較為疲弱。此外，美勞動力薪資未有顯著改觀，這給就業(yè)市場全面復蘇帶來阻力。雖然目前美國就業(yè)市場呈現復蘇態(tài)勢，但距離金融危機前的水平還相差甚遠。

　　有報告顯示，自從金融危機以來，美國銷售增長疲軟，企業(yè)仍能保持強勁的利潤增長。而這些多是以解雇工人和壓縮更多薪資為代價的。

　　在美聯儲內部，鷹派認為市場已經顯現出通貨膨脹現象，而鴿派則以實際通脹情況回擊。

　　俄勒岡州立大學經濟學教授、前美國財政部經濟學家T im D uy就本次年會發(fā)表前瞻看法認為，盡管美國勞動力市場持續(xù)出現改善跡象，但耶倫將阻止美聯儲轉向緊縮貨幣政策。由于目前通脹仍然低于美聯儲設定的目標，工資增長持續(xù)受抑，通脹預期相對穩(wěn)定，耶倫幾乎擁有所有可使用的杠桿來達到她的目的。

　　德意志銀行認為耶倫可能會擴充衡量勞動力市場的標準，為推遲收緊政 策 提 供 依 據 。 該 行 宏 觀 策 略 師A lanR uskin在報告中表示，工資通脹很可能成為勞動力市場是否徹底復蘇的終極裁判?！鞍缆搩?、英國央行和加拿大央行，最可能在明年收緊貨幣政策的這三大央行似乎都認為工資通脹是勞動力市場過剩產能的終極裁判。盡管工資通脹是一個滯后指標，考慮到菲利普斯曲線走平以及全球通脹溫和的大背景，政策失誤的代價似乎并不高。”目前，美國暫時并未出現工資上漲的壓力。

　　市場預計英國央行極有可能成為四大央行中率先提高利率的央行，英國央行官員也一直堅信，低迷的薪酬增長顯示勞動力市場還陷頹勢，相比失業(yè)率數據的積極變動，這樣的情況對通貨膨脹率有更大的壓制效果。他們也擔心，英國人民可能因為借款成本更高，但是卻沒有相匹配的薪酬增長前景而陷入困境。

　　英國國家統(tǒng)計局13日發(fā)布的數據顯示，今年第二季度英國失業(yè)率為6.5%，創(chuàng)2008年底以來新低。不過，英國就業(yè)人口的平均薪酬水平同比下降0.2%，是2009年以來首次出現下降。除去獎金的平均薪酬水平同比上升0.6%，增幅創(chuàng)2001年以來新低。

　　最近英國央行發(fā)布季度通脹報告時暗示，若薪資上漲速度加快，將可能在明年年初上調利率。央行行長表示，央行官員們將會密切關注薪酬增長的跡象。他表示，在提高利率之前“我們必須有這樣的信心，那就是真實薪酬將會逐漸地增長”。不過有趣的是，他也強調“我們并不需要等待真的有這樣的情況出現才采取行動?！?/p>

　　同樣的情況在日本也存在，日本的失業(yè)率不高，就業(yè)市場也有短缺現象，但薪酬卻不升反降。

　　有分析認為，耶倫和其他核心政策決策者決心不過早加息，他們擔心那將傷害原本脆弱的經濟。與新一輪的經濟衰退相比，政策制定者們似乎更寧愿對抗通脹。因此，此次央行年會更可能釋放偏鴿派言論。緊繃的勞動力市場這個單一因素不足以表明激進緊縮步伐的必要性，還需要更高的工資增長和更高的通貨膨脹。