葡萄牙Olhao，一家停業(yè)倒閉的商店。

財(cái)務(wù)風(fēng)波再度來(lái)襲，是一家之殤，還是危機(jī)之源？

日前，葡萄牙最大的上市銀行圣靈銀行（Banco Espirito Santo）爆發(fā)危機(jī)，其母公司圣靈金融集團(tuán)（Espirito Santo Financial Group）已經(jīng)延遲對(duì)部分短期債務(wù)的利息付款，大股東提出債務(wù)重組并暫停公司股票交易。

而此次無(wú)法繳費(fèi)到期的短期貸款，不僅引起了投資者的恐慌和歐洲銀行業(yè)的擔(dān)憂(yōu)，對(duì)全球金融市場(chǎng)也是一場(chǎng)不小的考驗(yàn)。

據(jù)了解，圣靈銀行是葡萄牙最重要的金融機(jī)構(gòu)之一，于1869年由歐洲最大的銀行世家之一的圣靈家族創(chuàng)辦，圣靈銀行是其控股公司之一。對(duì)于葡萄牙整個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，圣靈危機(jī)足以掀起一場(chǎng)風(fēng)波。

葡萄牙現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)

2011年歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，葡萄牙也獲得了歐洲銀行的出手相救，從而避過(guò)了一劫。在重債五國(guó)中，葡萄牙經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是相對(duì)較為樂(lè)觀的。今年夏季，葡萄牙GDP同比增長(zhǎng)2%，超過(guò)上季度的1.7%。

但是最近曝出葡萄牙的最重要的金融機(jī)構(gòu)之一圣靈集團(tuán)發(fā)生了財(cái)務(wù)危機(jī)，引來(lái)了全球投資市場(chǎng)的一片嘩然。

“Banco Espirito Santo出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，主要原因在于，關(guān)聯(lián)企業(yè)之間違規(guī)交易。按歐央行的要求，從去年冬季開(kāi)始至今年秋季，歐元區(qū)內(nèi)128家商業(yè)銀行接受資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)估（AQR）。評(píng)估結(jié)果將作為歐央行隨后進(jìn)行監(jiān)管的依據(jù)。為此，為優(yōu)化自己的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，一些商業(yè)銀行不得不尋求融資，充實(shí)資本金，提高資產(chǎn)質(zhì)量，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)果。但是，由于資產(chǎn)質(zhì)量過(guò)差，加上市場(chǎng)融資環(huán)境不佳，部分銀行無(wú)法從外部獲得期望的融資，不得不改從關(guān)聯(lián)企業(yè)融資，而這是受到監(jiān)管諸多嚴(yán)厲限制的。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室副主任劉仕國(guó)對(duì)《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者表示。

葡萄牙央行也早意識(shí)到了圣靈集團(tuán)的違規(guī)行為并對(duì)其賬目做了審計(jì)。審計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年11月葡萄牙央行限制本國(guó)基金投資關(guān)聯(lián)企業(yè)后，圣靈銀行又采用發(fā)行商業(yè)債券并定向銷(xiāo)售的方法，試圖“抹平”上述融資所造成的賬目問(wèn)題。

“圣靈銀行安哥拉分支（BESA）的信貸組合也存在問(wèn)題。安哥拉政府在2013年12月對(duì)BESA的42億歐元資產(chǎn)提供擔(dān)保，占其貸款資產(chǎn)組合的70%，但這項(xiàng)擔(dān)保只能持續(xù)至2015年中期，且投資者擔(dān)心安哥拉不佳的信用評(píng)級(jí)可能削弱擔(dān)保力度?！卑舶罴瘓F(tuán)宏觀經(jīng)濟(jì)研究員劉梟對(duì)《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者表示。

雖然問(wèn)題頻現(xiàn)，但是葡萄牙政府仍表現(xiàn)得很樂(lè)觀，聲稱(chēng)圣靈銀行很健康，股票下跌的問(wèn)題出自于母公司。不過(guò)，全球金融機(jī)構(gòu)以及投資者對(duì)其的不信任情緒正逐漸顯現(xiàn)。

據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，圣靈集團(tuán)的評(píng)級(jí)被穆迪調(diào)降3個(gè)等級(jí)。這家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)該公司“缺乏透明度”以及與集團(tuán)公司之間的聯(lián)系程度表示了擔(dān)憂(yōu)。而且最新的事態(tài)發(fā)展仍然報(bào)給投資者的是一種繼續(xù)發(fā)酵的信號(hào)，全球市場(chǎng)的情緒也沒(méi)有得到緩和。

歐債危機(jī)不再

葡萄牙是歐盟中等發(fā)達(dá)國(guó)家，工業(yè)基礎(chǔ)較薄弱。紡織、制鞋、釀酒、旅游等是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。

2008年以來(lái)，葡萄牙受?chē)?guó)際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，失業(yè)率走高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯回落。2010年初，希臘出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，葡萄牙主權(quán)債務(wù)形勢(shì)也急轉(zhuǎn)直下。2011年4月7日，葡萄牙看守政府總理蘇格拉底正式向歐盟請(qǐng)求財(cái)政援助，葡成為繼希臘、愛(ài)爾蘭之后，第三個(gè)陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐盟國(guó)家。

而且，隨著歐債危機(jī)爆發(fā)，葡萄牙陷入經(jīng)濟(jì)困難，政府財(cái)政曾瀕臨破產(chǎn)。2011年5月，葡萄牙與由歐盟、歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織組成的“三駕馬車(chē)”達(dá)成總額為780億歐元的救助協(xié)議，并按協(xié)議要求采取一系列財(cái)政緊縮和經(jīng)濟(jì)改革措施，以整固財(cái)政、削減赤字。這得益于外部援助和內(nèi)部改革，葡萄牙宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境明顯改善，財(cái)政赤字大幅降低，國(guó)債收益率屢創(chuàng)新低。

據(jù)媒體報(bào)道，2014年5月17日，葡萄牙退出“三駕馬車(chē)”的國(guó)際救助計(jì)劃，不需申請(qǐng)預(yù)防性信貸，恢復(fù)完全市場(chǎng)融資能力。葡萄牙也成為繼愛(ài)爾蘭之后第二個(gè)退出救助的歐元區(qū)國(guó)家。

可以看出，從申請(qǐng)?jiān)胶髞?lái)的退出援助，葡萄牙的經(jīng)濟(jì)狀況似乎已經(jīng)轉(zhuǎn)好。不過(guò)，歐債危機(jī)的這根緊繃的神經(jīng)并沒(méi)有因此而松懈。對(duì)于剛剛止住債務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢且銀行體系仍然存在較大資本金缺口的“歐豬”國(guó)家而言，任何一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)都有可能引起連鎖反應(yīng)。

此次葡萄牙財(cái)務(wù)危機(jī)事件的出現(xiàn)，投資者擔(dān)心Banco Espirito Santo財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大至整個(gè)歐洲市場(chǎng)，由此，歐美股市也就出現(xiàn)了近期罕見(jiàn)的“拋售潮”。

2009年以來(lái)在歐洲部分國(guó)家爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)原因是政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)超過(guò)了自身的承受范圍，而引起的違約風(fēng)險(xiǎn)。在歐債脆弱復(fù)蘇的時(shí)期，葡萄牙的財(cái)政危機(jī)的出現(xiàn)是否會(huì)引爆新的歐債危機(jī)？

“不會(huì)引爆新的歐債危機(jī)。”劉仕國(guó)對(duì)記者表示。

他說(shuō)，首先，迄今為止，重債國(guó)家已經(jīng)或即將實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇：今年夏季，意大利GDP同比增速為0.3%，春季為-0.5%，希臘由-0.9%縮窄至-0.5%，而且GDP轉(zhuǎn)正在即，西班牙也由春季的0.5%增長(zhǎng)到現(xiàn)在的1%，這是最重要的支撐。其次，歐債國(guó)家十年期主權(quán)債收益率目前均處于非常低的位置，甚至低于2008金融危機(jī)爆發(fā)前夕。其三，財(cái)政和銀行業(yè)相關(guān)制度建設(shè)取得巨大突破，足以應(yīng)對(duì)解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)。

安邦集團(tuán)宏觀經(jīng)濟(jì)研究員劉梟也對(duì)記者表示了同樣的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，一則這并非葡萄牙的財(cái)政危機(jī)，而是一個(gè)多元化投資集團(tuán)出現(xiàn)問(wèn)題，并波及旗下商業(yè)銀行；二則葡萄牙政府并不準(zhǔn)備向其伸出援手，不會(huì)引起救助負(fù)擔(dān)；三則歐洲央行對(duì)于債務(wù)危機(jī)的兜底承諾依然是有效的。

中國(guó)金融監(jiān)管先行

有報(bào)道稱(chēng)，葡萄牙Banco Espirito Santo所采取的融資模式與我國(guó)業(yè)界采取的方式相似。目前，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行設(shè)計(jì)各種理財(cái)產(chǎn)品，并向一般存款客戶(hù)推銷(xiāo)，然后通過(guò)信托貸款、委托貸款、同業(yè)拆借等通道流向房地產(chǎn)市場(chǎng)及地方政府融資平臺(tái)。

“確實(shí)，這種情況大量存在，現(xiàn)在很多銀行的理財(cái)產(chǎn)品都把錢(qián)投到了房地產(chǎn)上，國(guó)家加強(qiáng)監(jiān)管后，一些銀行也以很多種變通的方式進(jìn)行?？傊?，就是影子銀行方面出現(xiàn)了問(wèn)題。不過(guò)，雖然涉及房地產(chǎn)的融資很大，但是由于最近中國(guó)銀行的利潤(rùn)比較高，房地產(chǎn)產(chǎn)生的壞賬個(gè)人部分就顯得不會(huì)太明顯，危機(jī)出現(xiàn)的可能性相對(duì)較小，反而企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)危機(jī)的可能性才是最大的。”乾坤大略網(wǎng)主編曹久強(qiáng)對(duì)《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者表示。

在劉梟看來(lái)，業(yè)內(nèi)人士所認(rèn)為的中國(guó)所采取的融資模式與葡萄牙Banco Espirito Santo類(lèi)似的觀點(diǎn)忽略了中葡兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融結(jié)構(gòu)及金融機(jī)構(gòu)實(shí)力方面的不同。中國(guó)的影子銀行系統(tǒng)的確存在風(fēng)險(xiǎn)，但并沒(méi)有外界想象得那么夸張，具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且監(jiān)管已經(jīng)逐步收緊了。

曹久強(qiáng)對(duì)記者表示，其實(shí)國(guó)家正在解決影子銀行的問(wèn)題，督促銀行把錢(qián)抽回來(lái)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前亟須降價(jià)擴(kuò)大銷(xiāo)售，回收資金，否則倒閉就只能出現(xiàn)壞賬。

中國(guó)建設(shè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃志凌表示，我國(guó)影子銀行規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)總體可控，可通過(guò)疏堵結(jié)合、分類(lèi)監(jiān)管，幫助影子銀行逐步“陽(yáng)光化”。關(guān)鍵是關(guān)注主要風(fēng)險(xiǎn)，盡快完善監(jiān)管制度和手段，將影子銀行疏導(dǎo)到良性規(guī)范路徑上。

據(jù)記者了解，今年上半年以來(lái)，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了更為精細(xì)的措施。銀監(jiān)會(huì)在2014年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管工作會(huì)議上提出，要防范相關(guān)理財(cái)、信托、小額貸款和融資性擔(dān)保四種業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委等八部委聯(lián)合發(fā)文，宣告對(duì)非融資性擔(dān)保公司清理規(guī)范開(kāi)始。