美國最高法院日前的一紙判決，將阿根廷與美國“禿鷲基金”的官司再次推到了輿論的風(fēng)口浪尖。在阿根廷政府高額重組主權(quán)債券即將到期之際，美法院駁回了阿政府的上訴，意味著阿根廷必須向“禿鷲基金”償還總額約13 .3億美元的違約債務(wù)。司法途徑行不通，阿根廷政府轉(zhuǎn)而與“禿鷲基金”展開庭外談判，但要想讓分歧巨大的雙方達(dá)成和解實(shí)非易事。

判決引發(fā)軒然大波

阿根廷政府在《華爾街日報》、《紐約時報》和《華盛頓郵報》刊登整版廣告痛斥“禿鷲基金”惡行，“付錢給禿鷲基金就是走上違約之路”。

據(jù)阿根廷《民族報》報道，美國最高法院16日做出裁決，駁回受理阿根廷政府關(guān)于重新審理“禿鷲基金”違約債務(wù)案的請求，并同意違約債務(wù)債權(quán)人通過司法途徑凍結(jié)阿根廷政府的海外資產(chǎn)。這項(xiàng)裁決意味著，美國司法部門此前做出的阿根廷政府必須償還違約債務(wù)的裁決將得到執(zhí)行。這對正試圖重返國際融資市場的阿根廷政府而言，無疑是個沉重打擊。

對于法院的這一裁決，阿根廷政府與民眾反應(yīng)激烈。阿根廷總統(tǒng)克里斯蒂娜16日發(fā)表全國電視講話，稱這一裁決不可接受。她譴責(zé)“禿鷲基金”危害阿根廷經(jīng)濟(jì)乃至全球金融體系，而美國司法體系為了保護(hù)“禿鷲基金”的利益，寧可損害選擇信任阿根廷政府并接受債務(wù)重組的債權(quán)人權(quán)益?？死锼沟倌日f，阿根廷不會對接受債務(wù)重組的債權(quán)人宣布債務(wù)違約。

“禿鷲基金”一般指那些通過低價收購違約債券，然后進(jìn)行司法訴訟，謀求高額回報的基金。上周末，阿根廷政府還在美國《華爾街日報》、《紐約時報》和《華盛頓郵報》刊登整版廣告痛斥“禿鷲基金”的惡行，以期獲得公眾輿論的同情與支持。廣告寫道，付錢給禿鷲基金就是走上違約之路，司法裁決應(yīng)該能夠促進(jìn)公正、平等協(xié)商，有助于解決這一持久且困難的爭執(zhí)。

此外，上千名阿根廷民眾20日在美國駐阿根廷大使館門前舉行聲勢浩大的游行示威，抗議“禿鷲基金”對阿根廷人民的“劫掠行為”，要求美國政府停止對“禿鷲基金”的支持。

由于法院裁決出乎投資者的意料，美國華爾街和阿根廷本地金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩。在裁決公布當(dāng)日，阿根廷股市領(lǐng)先指數(shù)平均跌幅超過10%，最大跌幅超過20%，其中M erval指數(shù)暴跌10.09%至7235.11點(diǎn)；黑市交易的比索對美元匯率下跌1.7%；阿根廷國家風(fēng)險指數(shù)飆升12.1%。

評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾17日發(fā)表報告，將阿根廷長期外幣信用評級從CCC +調(diào)降至最低級CCC-，展望為負(fù)面，并對該國外幣債務(wù)違約提出了風(fēng)險警告。美聯(lián)社稱，對大部分國家來說，標(biāo)普的這一降級行動將是一個沉重的打擊，因?yàn)檫@將推高借貸成本，從而加大預(yù)算融資的難度。但阿根廷麻煩纏身的現(xiàn)狀眾所周知，因此降級也并不太令人意外了。

債務(wù)風(fēng)波由來已久

以美國NML資本公司為代表的“禿鷲基金”以白菜價抄底買入阿根廷主權(quán)債券并拒絕接受阿政府的債務(wù)重組方案，2005年開始提起訴訟，要求全額償還債務(wù)本息。

阿根廷的這一波債務(wù)問題可追溯至13年前。2001年底，阿根廷發(fā)生嚴(yán)重的金融危機(jī)和政治動蕩，當(dāng)時的政府宣布停止償還總計約1020億美元的到期外債，從而使該國陷入有史以來最嚴(yán)重的“倒債”危機(jī)。此后，阿根廷政府于2005年和2010年兩次推出違約債務(wù)重組方案，把原債券按25%到35%的比率轉(zhuǎn)換為新債券。當(dāng)時約有92%的債權(quán)人接受了債務(wù)重組方案。

在阿根廷金融危機(jī)最嚴(yán)重之時，以美國NML資本公司為代表的“禿鷲基金”以白菜價抄底買入阿根廷主權(quán)債券并拒絕接受阿政府的債務(wù)重組方案。此后，“禿鷲基金”自2005年開始向美國紐約聯(lián)邦法院提起訴訟，要求阿政府全額償還所欠債務(wù)本息。

2012年11月，美國紐約聯(lián)邦法官托馬斯-格里塞裁定，阿根廷政府必須向包括“禿鷲基金”在內(nèi)的未接受債務(wù)重組的債權(quán)人全額償還13.3億美元債務(wù)。

此后，阿根廷提出上訴，美國第二巡回上訴法院為避免阿根廷陷入技術(shù)性違約，暫定暫緩執(zhí)行判決并賦予雙方3個月申訴期。但申訴期滿后，紐約第二巡回法庭駁回阿根廷提出的重組方案，維持此前的全額還債判決。阿根廷政府仍然不服判決，又向美國最高法院提請上訴。但16日的裁決意味著，阿政府試圖通過司法途徑解決這項(xiàng)債務(wù)問題的希望已然破滅。

美聯(lián)社報道稱，有分析人士指出，強(qiáng)制要求阿根廷向“禿鷲基金”償還債務(wù)可能開創(chuàng)了一個危險的先例，因?yàn)檫@將鼓勵債券持有者對落難國家進(jìn)行艱難債務(wù)重組之時采取強(qiáng)硬態(tài)度，不利于這些國家走出債務(wù)困境。國際貨幣基金組織上周也警告稱，美國司法部的裁決可能產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)而廣泛的系統(tǒng)性影響。

另一種擔(dān)憂是，這項(xiàng)裁決顛倒了事物的一貫順序。布朗大學(xué)研究國際政治經(jīng)濟(jì)的馬克-布萊斯教授表示，在過去的債權(quán)人優(yōu)先序列中，主權(quán)國家通常排在投資基金之前，但“老一代的等級制度”顯然已經(jīng)不再適用于現(xiàn)今的情況，包括此次裁決在內(nèi)的一系列廣泛行動正在推動私人投資者的地位不斷上升。

阿根廷政府被排除在債券市場之外已逾10年，近年來該國旨在重返國際融資市場的努力才初見成果。不久前，阿根廷政府與西班牙雷普索爾石油公司就YPF石油公司國有化補(bǔ)償達(dá)成協(xié)議，后來又與巴黎俱樂部就百億美元債務(wù)達(dá)成和解。接連的好消息使國際投資界對阿根廷市場的信心逐漸恢復(fù)。然而，美國高法此次令人意外的判決很可能將使阿政府多年來重返國際融資市場的努力付諸東流。

再度違約風(fēng)險升溫

阿根廷五年內(nèi)發(fā)生債務(wù)違約的概率高達(dá)71%，一旦違約將使得其他弱小國家擺脫債務(wù)困境的難度增大。

一邊是虎視眈眈的“禿鷲”，另一邊是對債務(wù)重組充滿殷切希望的其他債權(quán)人，捉襟見肘的阿根廷政府如今陷入了進(jìn)退兩難的尷尬境地。

首先，向“禿鷲基金”全額償還債務(wù)可能會引發(fā)其他債券持有者提起訴訟，要求阿根廷政府以類似條款向其償還債務(wù)。阿根廷政府預(yù)計債務(wù)額度高達(dá)150億美元，而杰弗瑞投資銀行拉美戰(zhàn)略部主管西沃恩-莫登則認(rèn)為，債務(wù)可能高達(dá)200億美元。據(jù)美聯(lián)社報道，盡管阿根廷政府擁有近290億美元的外匯儲備，但除去其中提供給他國的貸款、存入國際貨幣基金組織貸款儲備賬戶的資金以及其他不能輕易使用的資產(chǎn)，實(shí)際可操作的資金額度僅大約為160億美元，還債難度可想而知。

但另一方面，如果阿政府拒絕還債，則意味著該國將再度發(fā)生債務(wù)違約。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析稱，一旦陷入債務(wù)違約，不僅過去達(dá)成的債務(wù)重組協(xié)議需要推翻重來，阿根廷從國際金融市場獲取融資的難度也將再度加大。

此外，阿根廷政府一筆于本月30日到期的9億美元重組主權(quán)債券也令其混亂不堪的債務(wù)狀況雪上加霜。根據(jù)美國法院判定的“禿鷲基金”的優(yōu)先聲索權(quán)，阿根廷政府必須首先全額償還“禿鷲基金”的違約債務(wù)，否則阿政府將被禁止償還30日的到期債務(wù)，從而被迫陷入技術(shù)性違約。

據(jù)美聯(lián)社報道，近期市場交易顯示，多數(shù)債券投資者認(rèn)為阿根廷正面臨再一次債務(wù)違約。在信用違約互換市場上，阿根廷政府債務(wù)是全世界保險費(fèi)最高的債務(wù)之一。英國研究機(jī)構(gòu)Markit公司提供的數(shù)據(jù)顯示，為1000萬美元阿根廷債券投保五年，投資者須預(yù)先支付440萬美元，此后每年額外支付50萬美元。這組數(shù)字意味著阿根廷在五年內(nèi)發(fā)生債務(wù)違約的概率高達(dá)71%。

避免債務(wù)違約對千瘡百孔的阿根廷經(jīng)濟(jì)而言至關(guān)重要。目前，阿根廷面臨增長放緩、通脹高企、貿(mào)易和財政雙赤字，外匯儲備減少等棘手問題，但政府的各項(xiàng)政策收效甚微。阿根廷國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度工業(yè)產(chǎn)值累計同比下降3.3%，3月份經(jīng)濟(jì)同比下降0.9%。在岌岌可危的經(jīng)濟(jì)狀況下，政府再度陷入違約，無疑將進(jìn)一步推高經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險。

不過，美聯(lián)社稱，如果阿根廷再次發(fā)生債務(wù)違約，市場動蕩不會立即蔓延至其他國家。由于投資者一直對此風(fēng)險有所防備，阿根廷早已被全球信貸市場孤立，而信貸市場是金融動蕩蔓延的一貫路徑。但從長期來看，債務(wù)違約仍然會給他國帶來問題。美國喬治敦大學(xué)國際法教授安娜·蓋本認(rèn)為，阿根廷的遭遇將使那些弱小國家擺脫困境的難度增大。

最終還是要坐下來談

庭外和解是目前最可行的辦法。阿根廷可以通過談判爭取美國法院重新啟動“判決延期執(zhí)行”，避免因資金被凍結(jié)而陷入技術(shù)性債務(wù)違約。

自判決公布之日起，阿根廷政府就一直在尋求擺脫“倒債”危機(jī)的出路。起初，阿政府希望可以通過在國內(nèi)重新啟動債務(wù)重組，進(jìn)而把重組債務(wù)的司法仲裁權(quán)轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，客觀上擺脫美國司法判決的約束。但司法專家認(rèn)為，把此前美國發(fā)行的主權(quán)債券移到阿根廷國內(nèi)重組，要獲得所有債券持有人同意，考慮到許多現(xiàn)有債權(quán)人在持有受國外司法管轄的資產(chǎn)方面受限，因此要做到這一點(diǎn)幾乎是不可能的。

然而，隨著6月30日的最后期限日益臨近，原本強(qiáng)調(diào)無論如何都不會同“釘子戶”債權(quán)人談判的阿根廷政府一改此前的強(qiáng)硬立場，開始積極地尋求和解。

據(jù)阿根廷《號角報》23日報道，阿根廷政府派出的律師團(tuán)已經(jīng)在紐約與“禿鷲基金”開始償還債務(wù)的談判。由于國內(nèi)政治因素，阿根廷政府沒有正式派出官方代表團(tuán)與有關(guān)債權(quán)人進(jìn)行接觸。據(jù)悉，美國法院任命了紐約金融業(yè)辯護(hù)律師丹尼爾·波拉克擔(dān)任特別專家來協(xié)助談判相關(guān)事宜。

此外，阿根廷23日向美國法院申請判決暫緩令，使阿政府能在合理的時間內(nèi)與本案原告?zhèn)鶛?quán)人進(jìn)行談判。阿根廷政府經(jīng)濟(jì)部長阿克塞爾·基西略夫當(dāng)日表示，法院發(fā)放暫緩令十分必要，因?yàn)橹挥羞@樣阿根廷才能向其他接受債務(wù)重組的債權(quán)人繼續(xù)償還債務(wù)。

阿根廷政府態(tài)度的轉(zhuǎn)變，讓擔(dān)心阿根廷再陷債務(wù)違約的投資者松了一口氣。據(jù)路透社報道，23日阿根廷國內(nèi)金融資產(chǎn)價格走高。當(dāng)日，場外交易的地方債券收盤價上漲5.5%，阿根廷Merval指數(shù)上漲8.7%，黑市交易的比索兌美元匯率上漲4.62%至1美元對11.90比索。另外，受到市場對談判前景的樂觀預(yù)期影響，阿根廷重組后債券的價格也相繼走高。2033年到期的貼現(xiàn)債券價格上漲9 .99點(diǎn)，買價報88.22，收益率下降9.82%；2038年到期的平價債券上漲2 .01點(diǎn)，買價報48.33，收益率下跌至9.08%。報道稱，自2011年8月以來，阿根廷國際債券的交易價格從沒有高于上述水平。

“禿鷲基金”也表示愿意誠心協(xié)商阿根廷債務(wù)延期問題?！岸d鷲基金”的律師團(tuán)24日在給格里塞法官的一封信中表示，如果談判能在7月30日之前取得良好進(jìn)展，而且阿根廷也沒有采取行動逃避判決，那么原告方與阿根廷政府都會很愿意討論雙方都贊成的和解方案，讓阿根廷政府向其他面臨債務(wù)違約風(fēng)險的債券持有者償還債務(wù)。

阿根廷《民族報》分析指出，選擇庭外和解是目前最可行的辦法。一來阿根廷可以通過談判爭取美國法院重新啟動“判決延期執(zhí)行”，避免因資金被凍結(jié)而陷入技術(shù)性債務(wù)違約；二來可以拖延時間直至12月底，屆時適用所有債權(quán)人的“未來權(quán)益聲索條款”將失效，阿根廷總體債務(wù)規(guī)模將不至于高達(dá)千億美元之巨。

阿根廷國家證券委員會主席阿列杭德羅-瓦諾也認(rèn)為，雙方通過談判達(dá)成一項(xiàng)最終協(xié)議只是時間問題，之前任何強(qiáng)硬的態(tài)度都是為了在談判中獲得更好的要價。