今年以來(lái)，特別是近期，在大豆減產(chǎn)因素影響下，國(guó)際大豆及豆粕價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，同時(shí)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆類期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)跟漲。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一直充當(dāng)著此輪上漲行情的領(lǐng)頭羊，長(zhǎng)期相對(duì)期貨價(jià)格升水。企業(yè)紛紛選擇把“挺粕”作為平衡大豆壓榨收益的一種手段。在當(dāng)前豆粕步入高價(jià)區(qū)間后，政府部門有必要重新思考油脂市場(chǎng)的調(diào)控思路，綜合評(píng)估調(diào)控對(duì)產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)帶來(lái)的深遠(yuǎn)影響。

作為大豆壓榨產(chǎn)業(yè)的兩大主要下游產(chǎn)品，豆粕和豆油的比價(jià)在持續(xù)走低。在本輪豆類品種價(jià)格的集體上漲中，豆粕表現(xiàn)最為搶眼，CME豆粕期貨今年以來(lái)漲幅達(dá)到65%，國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格累計(jì)漲幅也達(dá)到46%，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨漲幅更是達(dá)到50%，且一直高于期貨價(jià)格，形成國(guó)外拉動(dòng)國(guó)內(nèi)、現(xiàn)貨拉動(dòng)期貨的傳導(dǎo)型漲勢(shì)格局。而豆油的漲幅卻遠(yuǎn)不及豆粕，豆油期貨本輪從低點(diǎn)到現(xiàn)在的累計(jì)漲幅僅有16.6%，與豆粕的比價(jià)關(guān)系也由去年年底的3.21一路下滑至目前的2.49。

這一比價(jià)關(guān)系持續(xù)走低的主要原因是兩種商品下游需求的差異。國(guó)內(nèi)豆粕在蛋白質(zhì)含量和適口性方面相對(duì)其他粕類具有明顯優(yōu)勢(shì)，受替代產(chǎn)品的沖擊相對(duì)有限，而豆油消費(fèi)增長(zhǎng)卻面臨瓶頸，需求低迷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存量在117萬(wàn)噸左右，港口棕櫚油庫(kù)存維持在70萬(wàn)噸上下，均為歷史相對(duì)高位，油脂供給相對(duì)充裕，而今年整體的油脂消費(fèi)與去年相比幾無(wú)增長(zhǎng)。而且油脂品種間的相互替代門檻較低，豆油還需要面對(duì)棕櫚油等低價(jià)油脂的沖擊，因此，豆油的供需結(jié)構(gòu)相比大豆和豆粕要寬松。

國(guó)家政策對(duì)油粕比價(jià)走低亦有助推作用。油脂作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要商品，長(zhǎng)期被劃定在國(guó)家調(diào)控政策的重點(diǎn)監(jiān)控范圍之內(nèi)。前不久，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司要求具有代表性、占有主要市場(chǎng)份額的5家油脂企業(yè)建立食用油價(jià)格報(bào)告制度，定期向發(fā)改委報(bào)送食用油出廠價(jià)、批發(fā)價(jià)和零售價(jià)，這使得豆油價(jià)格的變動(dòng)受到更為嚴(yán)格的限制。

筆者認(rèn)為，在目前的市場(chǎng)條件下,這種以行政命令調(diào)控食用油價(jià)格的做法不但未必有效，而且還可能衍生出更多其他方面的問(wèn)題。一方面, 國(guó)儲(chǔ)擁有龐大的菜籽油及豆油庫(kù)存，再加上大豆儲(chǔ)備,可以通過(guò)多種形式為市場(chǎng)補(bǔ)充供給，2008年油脂價(jià)格瘋漲的情況斷不會(huì)重演；另一方面,以行政命令調(diào)控油價(jià),會(huì)讓壓榨企業(yè)為了持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)謀得合理利潤(rùn)，將成本的上漲損失轉(zhuǎn)嫁到豆粕身上，推動(dòng)豆粕價(jià)格的持續(xù)走高，進(jìn)而推升飼料價(jià)格，推高生豬養(yǎng)殖成本，造成豬價(jià)上漲。

生豬價(jià)格在居民消費(fèi)指數(shù)中的比重要遠(yuǎn)高于油脂，因此這種嚴(yán)控油價(jià)的方式是按下了油脂價(jià)格這只“葫蘆”,卻可能起來(lái)蛋肉價(jià)格這只“瓢”。由于豆粕價(jià)格國(guó)外高于國(guó)內(nèi)，現(xiàn)貨高于期貨，壓榨企業(yè)紛紛進(jìn)入豆粕期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易，轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這也是今年來(lái)豆粕期貨持續(xù)活躍的原因之一。如果政府在有能力通過(guò)增加供給這一市場(chǎng)化調(diào)控手段調(diào)控食用油價(jià)格的情況下，放棄行政命令，使壓榨企業(yè)平衡油粕成本，或能達(dá)到更理想的調(diào)控結(jié)果。 （作者：新湖期貨 時(shí)巖）