經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，保持經(jīng)濟(jì)中高速增長的動(dòng)力之源是什么？投資作為過去高速增長的重要支撐力量，在新常態(tài)下應(yīng)怎樣發(fā)揮作用？
投資對經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制
去年年末召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，投資依然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。然而，目前在認(rèn)識(shí)上存在的一個(gè)誤區(qū)是，很多人傾向于把投資與產(chǎn)能過剩等同起來，因此提出要以消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，投資占比應(yīng)當(dāng)下降。其實(shí)，消費(fèi)的增長有賴于居民收入的增長，這又取決于勞動(dòng)生產(chǎn)率亦即供給能力的提升，為此應(yīng)不斷提高技術(shù)水平和人均資本存量，而這些都要靠投資來實(shí)現(xiàn)。
從靜態(tài)看，當(dāng)年的投資就是當(dāng)年GDP的一部分，這是各地區(qū)或各經(jīng)濟(jì)部門努力追求投資增長的原因。但從動(dòng)態(tài)看，投資卻存在有效與無效之分。只有有效投資，才能切實(shí)提升有效供給能力，亦即為未來奠定符合市場需求的產(chǎn)能基礎(chǔ)和技術(shù)條件，從而為投資者包括人力資本投資者帶來合理穩(wěn)定的凈利潤。反之，如果投資無效，則意味著它在以后各年無法產(chǎn)生凈利潤，那么這種投資雖是本年GDP的一部分，但卻相當(dāng)于投資者進(jìn)行了一次“等值消費(fèi)”，與真正消費(fèi)的唯一區(qū)別就在于不產(chǎn)生正效用而已。顯然，如果繼續(xù)在無效投資上追加投資，只會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。但若認(rèn)為更多投資必將帶來產(chǎn)能過剩亦不正確。
從結(jié)構(gòu)角度看，在投資對經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制中，投資趨同亦即投資向少數(shù)行業(yè)的集中，是不容忽視的關(guān)鍵因素。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，市場對各類物資、產(chǎn)品的絕對需求旺盛而有效供給低下，因此市場的空間巨大。然而，由于物質(zhì)資源相對匱乏，市場的投資活動(dòng)難以在所有產(chǎn)業(yè)中同時(shí)展開，僅能向若干產(chǎn)業(yè)集中，借以通過規(guī)模效應(yīng)來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張并盈利，再經(jīng)由溢出效應(yīng)帶動(dòng)其他關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，最終推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長。可見，此時(shí)投資趨同度越高，市場資源的使用愈有效，經(jīng)濟(jì)增長就越快，整個(gè)社會(huì)的存量資本及物質(zhì)基礎(chǔ)逐漸夯實(shí)。然而，隨著最初發(fā)展的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，其利潤空間逐漸狹窄。此時(shí)，如果市場機(jī)制足夠完善，那么資源將會(huì)自動(dòng)配置到其他利潤豐厚的產(chǎn)業(yè)部門，投資開始進(jìn)入“去趨同化”過程。不同產(chǎn)業(yè)之間逐漸形成相互的溢出效應(yīng)，即互為直接或間接的投入來源或產(chǎn)出去向，這將使規(guī)模效應(yīng)從最初發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域外化到相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域，于是經(jīng)濟(jì)得以躍升至新的上行區(qū)間。反之，如果此時(shí)市場的作用機(jī)制不充分，再加上先驗(yàn)式的政策導(dǎo)向和金融支持等，將導(dǎo)致投資的過于趨同，資源無法分流，而是主動(dòng)或被動(dòng)地向最初發(fā)展的產(chǎn)業(yè)過度集中，于是無效投資激增，產(chǎn)能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩，整個(gè)市場的有效供給能力下降，最終使經(jīng)濟(jì)增長跌入下行區(qū)間。
可見，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)的投資趨同度是一國保持經(jīng)濟(jì)較快增長的關(guān)鍵，宏觀上過于趨同的投資結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致市場資源的無效使用，從而有礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。還需強(qiáng)調(diào)的是，最優(yōu)的投資趨同度是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念，它取決于一國的既有稟賦資源和市場供需條件。因此，某一時(shí)期下的最優(yōu)投資趨同度在另一時(shí)期下可能是過度或是不及的。
“去趨同化”是新常態(tài)下投資
有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的前提
對投資趨同與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系判斷符合多國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀事實(shí)。根據(jù)筆者對OECD主要國家（美、英、法、德、日、澳等國）過去30多年數(shù)據(jù)的測算，隨著投資趨同度提高，各國經(jīng)濟(jì)增長率均會(huì)呈現(xiàn)先增后減的規(guī)律，表現(xiàn)為一個(gè)倒U形曲線。
在我國，這一關(guān)系也得到了極強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)支撐。具體而言，在1978年至20世紀(jì)末的20多年間，我國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出明顯的投資趨同特征，主要反映在農(nóng)林牧漁、能源類及交通運(yùn)輸業(yè)等領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域的年均增加值增速也較高，在其帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到了年均8.7%的水平。進(jìn)入21世紀(jì)以來，由于加入WTO使出口條件得到改善以及住房的商品化改革，我國投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了新特點(diǎn)，即除了傳統(tǒng)的能源類行業(yè)之外，投資資源開始向制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)匯聚，整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“高投資、高趨同”的顯著特征，并對其他產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生明顯的溢出效應(yīng)，其結(jié)果是2001-2008年間出現(xiàn)了年均10%的高速增長。根據(jù)測算，我國投資趨同度與經(jīng)濟(jì)增長率的關(guān)系已于2008年前后到達(dá)倒U型曲線的拐點(diǎn)，然而近年來的投資趨同度卻仍一直處于上升態(tài)勢，加之全球金融危機(jī)又打破了我國既有的市場供需格局，這進(jìn)一步加劇了過高的投資趨同度對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面作用，表現(xiàn)為相關(guān)產(chǎn)業(yè)供給過多而消費(fèi)增長乏力的矛盾局面。此時(shí)，如果市場配置資源的機(jī)制完善，那么投資將自動(dòng)完成“去趨同化”過程，逐步進(jìn)入新的增長軌道。但事實(shí)是，我國的市場機(jī)制尚不夠完善，而且“當(dāng)年投資產(chǎn)生當(dāng)年GDP”的短期思維根深蒂固，這使我國的投資趨同度隨后仍一直盤踞在高位，與之伴隨的恰是2010年后經(jīng)濟(jì)增速的下降。
上述事實(shí)表明，投資能否在新常態(tài)下繼續(xù)起到推動(dòng)增長的關(guān)鍵作用，取決于“去趨同化”過程的順利實(shí)現(xiàn)，這進(jìn)一步要求市場在配置資源的過程中起決定作用。但反觀我國過去高增長階段的發(fā)展歷程，投資的趨同往往伴隨著政府有形之手的明顯介入，其側(cè)重點(diǎn)在于解決“當(dāng)年GDP”問題。當(dāng)然，無可否認(rèn)的是，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，僅靠市場的無形之手難以將有限資源匯聚于優(yōu)勢部門以形成規(guī)模效應(yīng)，此時(shí)由政府提供協(xié)調(diào)機(jī)制以使資源實(shí)現(xiàn)集中配置就尤顯必要。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)步入較快增長階段時(shí)，政府應(yīng)逐漸成為完善市場機(jī)制的建構(gòu)者和監(jiān)督人，并將配置投資資源的職能交還市場。
