原標(biāo)題：美聯(lián)儲的 有所為與有所不為

　　全球央行官員27日至29日在美國懷俄明州杰克遜霍爾參加美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲）年會。最近幾年，他們面對的問題都相當(dāng)棘手，今年則會聚焦近期金融市場波動和未來貨幣政策。市場自然關(guān)心美聯(lián)儲何時加息。

　　最近幾個月，新興經(jīng)濟體貨幣大幅貶值、資本抽逃嚴重，其中一個重要原因就是市場預(yù)期美聯(lián)儲將在年內(nèi)啟動加息進程。但最近幾天包括美國股市在內(nèi)的全球主要股市劇烈波動，已引起美聯(lián)儲關(guān)注，一些分析人士就此認為，9月份美聯(lián)儲加息的可能性已經(jīng)降低，甚至在年內(nèi)都會按兵不動。

　　必須肯定的是，美聯(lián)儲是應(yīng)該加息的，在經(jīng)濟走入增長軌道之后，以確保充分就業(yè)和物價穩(wěn)定為己任的美聯(lián)儲有理由推動貨幣政策回歸正?；瑢⒊屠驶謴?fù)到中性水平，即既不刺激經(jīng)濟增長，也不起到阻礙作用。如果放任寬松貨幣政策，造成國內(nèi)通脹高企甚至將經(jīng)濟逼入滯漲邊緣，將是政策空間有限的美聯(lián)儲的最大失職。但是，美聯(lián)儲需要注意加息進程產(chǎn)生的外溢效應(yīng)，一是對其他經(jīng)濟體產(chǎn)生何種影響，二是受到影響的經(jīng)濟體又會對美國經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的沖擊。因此，把握好加息時點就成為一門追求平衡的藝術(shù)，也成為美聯(lián)儲主席耶倫最難做出的抉擇。需要指出的是，保護投資者免受市場下行風(fēng)險的沖擊，并不是美聯(lián)儲的職責(zé)，但如果市場持續(xù)下挫，可能會危及美國的增長前景，這就需要耶倫領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲出手干預(yù)了，就像幾年前伯南克所做的一樣。

　　從調(diào)查結(jié)果看，目前市場傾向于美聯(lián)儲在9月份不會加息。有報道稱，摩根大通認為，美聯(lián)儲在9月份加息的概率已低于50%，可能在35%至40%附近，但2015年加息的可能性仍大。根據(jù)美國彭博社對交易商的調(diào)查，美聯(lián)儲9月加息的概率為28%，10月加息的概率上升至34%，12月加息的概率則升為51%。

　　美國前財長勞倫斯·薩默斯指出，對當(dāng)前狀況作出的合理評估似乎表明，在近期加息將是一個嚴重的錯誤，它將危及美聯(lián)儲的所有三大目標(biāo)：物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和金融穩(wěn)定。薩默斯認為，收緊貨幣政策將對就業(yè)水平構(gòu)成負面影響，因為利率升高會讓保留現(xiàn)金比投資現(xiàn)金更有吸引力。利率升高也將推高美元匯率，降低美國生產(chǎn)企業(yè)的競爭力，也給美國貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟帶來壓力。此外，在當(dāng)下市場脆弱之時加息，可能會把金融體系的某些部分推入危機，帶來難以預(yù)料的危險后果。

　　美聯(lián)儲官員似乎也在改變口風(fēng)。紐約聯(lián)邦儲備銀行行長威廉·達德利在一個會議上表示，“不對短期市場動態(tài)作出過度反應(yīng)是重要的”，但承認，最早在9月就收緊貨幣政策的主張“在我看來似乎不如幾周前那么有說服力”。不管美聯(lián)儲采取什么行動，都會在全球股市產(chǎn)生巨大反響，下一次的暴漲或是暴跌，全憑耶倫一句話了。