人民幣匯率并不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，但短期人民幣匯率仍存貶值壓力

■本報記者 傅蘇穎

8月25日晚間央行宣布再度降準(zhǔn)及降息，作為該消息宣布后的第一個交易日，《證券日報》記者26日從中國外匯交易中心獲悉，人民幣兌美元匯率中間價報6.4043，較上一個交易日下跌56個基點，創(chuàng)四年來新低，連續(xù)兩日下跌，累計下跌181個基點。此外，人民幣兌美元匯率即期匯率收盤價報6.4105，較上一個交易日上漲20個基點。

對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日對《證券日報》記者表示，此次降息，使得中美兩國的息差收窄，短期將對人民幣匯率造成一定的壓力。

民生證券宏觀分析師朱振鑫也認(rèn)為，降息降準(zhǔn)補充流動性的同時，也會壓低國內(nèi)的無風(fēng)險利率，縮小中美之間的利率差別，進(jìn)一步加大人民幣貶值的壓力。

就在人民幣貶值預(yù)期深化之際，國務(wù)院總理李克強25日表示，中國經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間，當(dāng)前人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，能夠保持在合理均衡水平。

魯政委認(rèn)為，此次匯改的最終目的是讓市場供求關(guān)系在匯率定價中起決定性作用，也希望通過匯率政策的調(diào)整，使得中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極的變化。未來人民幣匯率的走勢還需看美元，由于美國在今年9月份或加息將對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生外溢效應(yīng)，但是，從過去美國加息后美元的走勢來看，美元的走強并非一馬平川，美元一般在加息后的第一、二季度將呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，因此，人民幣未來即便短期內(nèi)存在貶值壓力，也不會呈現(xiàn)直線向下的趨勢，而是一個彈性增強的過程。

自8月11日，央行宣布調(diào)整人民幣匯率中間價報價之后，連續(xù)三個交易日貶值后，人民幣匯率開始企穩(wěn)回升，多位專家此前在接受《證券日報》記者采訪時表示，人民幣匯率并不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，但短期人民幣匯率仍存貶值壓力，表明資本外流壓力增大，短期流動性持續(xù)承壓。

此后，市場有關(guān)央行可能降準(zhǔn)的預(yù)期開始升溫，但央行主要還是采取逆回購和中期便利操作（MLF）等工具來向市場投放流動性。不過，無論是逆回購和MLF都因為時間短無法起到對沖作用，為了向市場注入長期流動性，央行此次既降準(zhǔn)又降息，超出市場預(yù)期。

事實上，7月央行外匯資產(chǎn)縮水3080億元，創(chuàng)歷史新高，而8月以來資本外流可能已經(jīng)進(jìn)一步加劇。而此次雙降后，民生宏觀團(tuán)隊預(yù)計投放流動性規(guī)模約在6000億元-7000億元，加上此前公開市場操作凈投放近1500億元，基本對沖外匯占款減少的量。

但是，魯政委認(rèn)為，為了穩(wěn)定匯率，未來外匯占款將出現(xiàn)趨勢性的回落，進(jìn)而使得存款準(zhǔn)備金率未來也進(jìn)入一個持續(xù)下降的通道。

朱振鑫認(rèn)為，未來降息空間不大，但由于后續(xù)外匯占款仍存縮減的壓力，未來降準(zhǔn)的空間還是很大。同時，央行預(yù)計還會通過PSL（中期貸款便利）和逆回購等工具釋放流動性，這些貨幣政策的空間也較大。