在第一季度增速放緩后，美國經濟似乎已經重新站穩(wěn)了腳跟，而政策決定者們正在考慮是否進行近十年來的第一次加息。但這并不意味著毫無風險。相反，已經有經濟學家表示，美國經濟實際上已經是“軟著陸”，如果加息將使經濟更加惡化，甚至經濟衰退。

　　數據利好

　　《華爾街日報》報道稱，全球市場震蕩之際，美國經濟仍在緩慢增長，說明盡管越來越多的人質疑美國經濟長期活力，但其表現還是相對強勁。

　　最近幾個月，歐洲被希臘債務危機困擾，油價繼續(xù)大跌。而美國經濟已擺脫冬季頹勢，重新獲得一些動能。

　　多項數據顯示美國經濟增長不錯，可能增強美聯(lián)儲9月加息的信心。

　　首先是7月零售銷售額環(huán)比上升0.6%，略好于預期。6月銷售數據由原本下跌0.3%，向上修訂至持平。其中，汽車銷售顯著反彈，增長1.4%?？鄢嚭?，連續(xù)兩個月銷售額上升0.4%，符合預期。

　　由于零售銷售一向占美國國內生產總值（GDP）大約2/3比重，巴克萊隨即將第三季度美國經濟增長預測上調0.1個百分點。

　　分析人士指出，經濟數據顯示美國經濟基礎穩(wěn)固，將支持美聯(lián)儲9月開始加息。

　　《彭博商業(yè)周刊》報道指出，盡管在大多數美國人看來，這次的經濟復蘇可能不太像回事兒，但當前美國的經濟擴張卻可能是150多年來持續(xù)最久的一次。通貨膨脹率低、消費者財務狀況良好，以及住房需求的釋放，都意味著本輪經濟復蘇能夠承受住希臘危機帶來的任何影響。因此，這輪在7月就將進入第七個年頭的復蘇仍有持續(xù)的空間。

　　“決策經濟學”行政總裁西奈說：“此次經濟擴張很有可能打破上世紀90年代持續(xù)10年的紀錄?！八硎?，如果真的如此，美國的失業(yè)率將從目前約5.5％的水平降至5％以下；目前已經處于歷史高位的企業(yè)利潤將進一步上升；而美國股市也將創(chuàng)下新高。

　　上述成果能否實現，取決于美聯(lián)儲能否在不顛覆金融市場、不抑制增長的情況下加息。

　　美聯(lián)儲的算盤一直是希望盡早邁出加息第一步，且以當前的美國經濟狀況而論，7月失業(yè)率繼續(xù)處在5.3%的低位，同期非農就業(yè)人口新增職位增加21.3萬份，若美聯(lián)儲要在9月象征式加息一次，理由已日益充分。

　　彭博社調查也顯示，77%的受訪經濟師估計9月會開始加息，較7月調查多1個百分點，只有11%的受訪者估計美聯(lián)儲會到12月才開始加息。

　　路透社同類調查也顯示，60%受訪經濟師相信美聯(lián)儲9月開始加息，而且有過半機會在今年會加息兩次。

　　五大因素

　　根據英國《金融時報》報道，盡管大多數的經濟學家與華爾街分析師都認為，美聯(lián)儲將在9月調升利率，但近來有五大指標卻顯示也有可能延后加息，包括油市、30年公債、2年期公債、股市、VIX恐慌指數等，都已逼近美聯(lián)儲可能延后加息的界限。

　　市場顧問業(yè)者ConvergEx首席策略師科拉斯表示，近來市場波動劇烈，多項市場指標都已迫近可能會促使美聯(lián)儲延后加息的水平。他指出，美聯(lián)儲目前最在意的就是通脹低迷與通縮壓力，然而現今有多項市場指標都指向通縮壓力增大。

　　首先從油市來看，西德州中級原油因人民幣貶值而跌勢加重，已逼近每桶40美元，若跌破此關卡，不但無助于美聯(lián)儲在中期達成通脹升溫的目標，反而只會使通脹更加低落。

　　其次是美國公債，10年期公債收益率在6月時還在2.5％左右，然而隨著全球通縮壓力增加，目前已降至近2％，顯示投資人對長期通脹的預期心理低落。再看最受美聯(lián)儲注意的2年期公債收益率，月初時是在0.75％左右，目前已降至0.7％以下，若是進一步降到0.5％以下，就意味債市根本不認為美聯(lián)儲會在9月加息。

　　再看美股，標普500指數自2009年開始的多頭走勢已經結束，目前僅是勉強維持在200日移動平均值之上，若一旦跌破此關卡，即是進入空頭的警訊，恐會影響美聯(lián)儲的決策。同樣地，恐慌指數（VixIndex）目前在長期平均水平20以下，但是如果近日市場震蕩導致該指數突破20，將會使得美聯(lián)儲內的主張加息的鷹派收斂不少。

　　此外，美元的強勢也可能會使美聯(lián)儲在加息前三思。由于預期美國將加息，今年來美元一直維持強勢，其貿易加權指數已達2003年以來的最高點，美元走強凸顯美聯(lián)儲的貨幣政策與其他央行的寬松政策背道而馳，傷及美國企業(yè)的總體海外收益。

　　投行對人民幣近期貶值，會否影響美聯(lián)儲加息決定看法存在分歧。法國巴黎銀行認為市場對此事反應過于敏感，估計人民幣兌美元盡管貶值10%，也只拖低美國經濟增長及通脹預期0.1個百分點，不足以推遲美聯(lián)儲加息時間。

　　但野村估計，人民幣每貶值5%，相當于美元兌其他主要貨幣升值2.6%，在現時經濟數據仍然參差下，美元走強會令美聯(lián)儲更審慎。

　　券商富瑞稱，人民幣貶值加上商品價格低迷，很難令人有信心美國通脹會回升至美聯(lián)儲2%的目標，相信除非商品價格穩(wěn)定下來，否則美聯(lián)儲不會放膽加息，富瑞維持12月才開始加息的預測。

　　缺少彈藥

　　分析指出，美聯(lián)儲腳底下的冰，其實遠比決策官員所想象的更薄。

　　《華爾街日報》稱，沒有人認為美國經濟將迎來爆發(fā)性增長。相反，隨著中國經濟放緩擔憂升溫，美國經濟前景也日益黯淡。美國已不是昔日的全球經濟增長引擎。

　　彭博信息刊登著名經濟學者、奧勒岡大學教授杜伊的言論表示，美聯(lián)儲認為零利率是金融危機時期的人為措施，而今天美國經濟已經恢復正常，貨幣政策也應正?；?，因此準備今年加息，可能最早就在9月。

　　但杜伊認為，目前市場短期利率非常低，就是在反映正常的經濟增長現實。之前采取的量化寬松（QE）政策，才是緊急政策；現在QE已經結束，即代表貨幣政策已經正常化。但美聯(lián)儲決策官員卻排斥這種解讀。他們不相信“QE退場”及“結束購買債券”就代表緊縮貨幣政策。

　　杜伊強調，美聯(lián)儲不應忽視美國經濟已經進入一種低增長的均衡狀態(tài)，現在根本不必擔心通脹及工資加速上升，而這也證明美聯(lián)儲結束QE太早。

　　但美聯(lián)儲不相信經濟已經“軟著陸”，因此預期利率必須上升，以緩和通脹壓力；且相信經濟增長將上升，讓美聯(lián)儲能將利率調升到過去的水平。但金融市場卻不這么認為，他們認為低利率應維持更長時間。

　　《華爾街日報》也稱，隨著美國經濟擴張進入第七個年頭，決策者們正在為如何應對下一輪經濟滑坡做打算。歷史表明經濟出現下一輪滑坡是不可避免的。本輪經濟擴張的持續(xù)時間已經比二戰(zhàn)以來的平均擴張期長了16個月，二戰(zhàn)以來沒有一輪經濟擴張期超過十年。

　　匯豐銀行經濟學家在近期研究報告中稱，世界經濟就像是沒有救生船的遠洋輪船。

　　自英國經濟學家凱恩斯提出通過大規(guī)模政府支出來應對大蕭條的理論以來，過去幾十年華盛頓的主要武器一直是貨幣。美國通常通過降息、減稅或者擴大聯(lián)邦支出的方式向經濟注入資金。

　　但當下一場經濟衰退來臨時，這些工具將很難再使用，因為利率已經接近零水平，而且高企的政府債務水平和福利開支導致預算赤字不斷增加，可能阻礙財政刺激計劃。

　　美聯(lián)儲前主席伯南克在接受采訪時稱，下次經濟低迷時，政府可動用的工具與以往相比會更為有限，但并非無計可施。

　　例如，美聯(lián)儲可以嘗試負利率政策。經濟衰退還可能迫使國會和白宮縮小黨派分歧，達成協(xié)議，將短期刺激措施和長期計劃結合起來，以縮減赤字。