盡管基金互認已開閘半月有余，眼看著傳統(tǒng)基金熱火朝天地爭當(dāng)首批互認先鋒，香港不少ETF基金還只能繼續(xù)等待。

　　因在交易所上市交易，在兩地互認的操作過程中，ETF與傳統(tǒng)公募基金面臨更多技術(shù)性問題。一方面，互認最終落地在一級市場還是二級市場；另一方面，在一級市場進行互認應(yīng)當(dāng)以何種方式實現(xiàn)，采用聯(lián)接基金還是在對方市場上市，無論哪一種模式都存在后續(xù)衍生問題。

　　“在操作層面上，香港市場上申購和贖回的流程與內(nèi)地市場不同，雖然ETF包括在首批產(chǎn)品中，但我們和內(nèi)地的代理人或者托管人商量具體如何操作時，他們也不確定?！蔽磥碣Y產(chǎn)環(huán)球投資（香港）ETF部門主管呂靄華稱。

　　聯(lián)接基金

　　兩地基金互認開展初期，中國證監(jiān)會劃定的合資格申請基金包括常規(guī)股票型、混合型、債券型及指數(shù)型，其中指數(shù)型基金包括了交易型開放式指數(shù)基金，即ETF。但在實際申請過程中，仍有尚待理清的細節(jié)。

　　在香港首批申請北上銷售的基金中，大部分為傳統(tǒng)基金，僅恒生銀行旗下恒生投資管理對兩只指數(shù)基金提出申請，其中恒生中國H股指數(shù)基金即為聯(lián)接基金。但香港多數(shù)ETF并沒有聯(lián)接基金，只能等待更為明確的方案。

　　業(yè)界也在積極與香港證監(jiān)會商討解決方案，今年7月，通力律師事務(wù)所剛與香港證監(jiān)會進行會議，商討是否可以放寬對ETF設(shè)立聯(lián)接基金的要求。該所合伙人呂紅認為，聯(lián)接基金只是外衣，證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)視其為通道，歷史業(yè)績和銷售規(guī)模這些指標則應(yīng)當(dāng)看聯(lián)接基金背后的ETF。

　　ETF聯(lián)接基金，是指將其絕大部分基金財產(chǎn)投資于跟蹤同一標的指數(shù)的ETF，跟蹤標的指數(shù)表現(xiàn)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，采用開放式運作方式的基金。

　　“現(xiàn)在討論的解決方法，一種是設(shè)立聯(lián)接基金，另一種就是直接在對方交易所上市?！眳戊\華稱，在對方市場上市并不容易；而設(shè)立聯(lián)接基金，流程上雖然比較方便，可以直接利用已經(jīng)設(shè)計好的北上、南下互認體系，但對基金公司來說首先會帶來額外的設(shè)立成本，另一個問題是，聯(lián)接基金是否還要滿足成立1年的申請條件。

　　按中國證監(jiān)會已訂立的要求，可以申請北上銷售的基金須滿足成立1年以上，資產(chǎn)規(guī)模不低于2億元人民幣（或者等值外幣），不以內(nèi)地市場為主要投資方向，在內(nèi)地的銷售規(guī)模占基金總資產(chǎn)的比例不高于50%等條件。

　　香港業(yè)界建議，監(jiān)管機構(gòu)或許可以先看聯(lián)接基金跟蹤的標的ETF是否滿足條件，否則，現(xiàn)在推出聯(lián)接基金，可能要等待1~2年才能真正參與基金互認。

　　內(nèi)地同業(yè)或代理人，也沒有更好的參考意見。呂靄華稱，計劃今年8月與內(nèi)地基金公司和代理人再做交流，集中討論技術(shù)性問題，但由于沒有可供參考的歷史經(jīng)驗，對于如何操作都有些迷茫。

　　滬港通、深港通有望納入ETF

　　香港ETF市場自2003年起步后穩(wěn)健發(fā)展。港交所的數(shù)據(jù)顯示，到今年6月底，整個市場的ETF數(shù)量已經(jīng)從最初的3只增加到130只。由于透明度高、交易便利以及費率更低(香港ETF交易豁免印花稅)等優(yōu)勢，ETF產(chǎn)品交易規(guī)模也顯著擴大，總交易額約1310億美元，位列全球第五，亞洲第三。

　　在兩地基金互認推出之前，香港市場曾希望已經(jīng)開啟的滬港通能夠擴大容量，將ETF納入互通范圍，打通兩地ETF的二級市場。

　　“我們也在研究滬港通、深港通是否會把ETF納入，但到現(xiàn)在為止還沒有一個定論。”呂靄華坦言，對于這一問題，港交所方面曾給出“不要問why，而是when”的回復(fù)，但終究沒有給出任何時間表。隨著基金互認推出，通過一級市場進入內(nèi)地的可能性變得更高。兩地ETF一級市場雖然均以機構(gòu)為主，但內(nèi)地一級市場直接向個人投資者開放。